文：奔騰的小馬
近年來，我國健康產業蓬勃發展。中國國民健康意識覺醒，需求大爆發，各類新技術、新模式、新企業如雨後春筍湧現，促使產業勢能與產業價值同時迎來躍遷式變化。其中，資本力量成為決定性支撐要素，IPO 隊列不斷壯大，行業融資需求呈井噴之勢。那麼，近幾年健康產業融資情況如何？下面，新康界將就2014-2017年健康產業投融資整體情況進行分析，以饗讀者。此為報告上篇，主要分析近4年醫藥行業投融資概況，市場呈現整體數量及金額顯著上漲趨勢。
PE-VC融資
整體呈上升趨勢，年複合增長率居於高位
2014-2017年，共有823家依託PE-VC進行融資的醫藥公司案例量達823個，其中共計涵蓋公司593家，融資總規模達到989億。整體上看，通過PE-VC進行一級市場融資的醫藥企業及其對應的融資規模呈現著上升的趨勢。2014年，共有140家醫藥企業進行PE-VC融資，融資規模為159億；而到2017年，進行融資的醫藥企業達247家企業，融資規模為380億元，融資規模的年複合增長率為34%。
圖1：2014-2017年醫藥行業PE-VC融資規模和公司家數
新三板及A股上市相關融資
新三板佔比穩定，A股融資整體規模龐大
（1）新三板融資：可交易股權規模龐大，以競價轉讓為主
2014-2017年，共有647家醫藥企業登陸新三板進行融資，可交易股份數量合計173億股。可以看到，年份之間新增醫藥掛牌公司數量和可交易股份規模存在較大波動，這主要源自於新三板市場自身的系統性因素導致整體掛牌公司體量出現較大起伏，從比重來看，2014-2017年醫藥企業新增掛牌數量佔新三板全部新增掛牌家數的比例穩定在5%左右。
圖2：2014-2017年新三板融資公司數量及股份數量
在2014-2017年647家登陸新三板的醫藥企業中，有564家選擇了競價轉讓的方式，總股本達到259億股；有83家選擇了做市轉讓的方式，總股本為73億股。
圖3：2014-2017年新三板融資公司方式選擇
從實際新三板融資規模來看，2014-2017年醫藥行業公司在新三板的合計融資金額為412億元，合計區間成交股數為4380萬股。做市轉讓的規模大於競價轉讓。
圖4：2014-2017年醫藥行業新三板融資股數及金額
（2）A股相關融資：整體規模受系統性因素制約，單家平均規模則有所提升
2014-2017年，共有668家醫藥公司通過滬深A股市場相關融資手段進行融資，募集總金額達到3613億元。進行融資的公司數量和募資規模存在年份間的波動，這同樣受到整體一級市場系統性因素的影響。2014年以來，單家公司平均融資額有所提升，2014-2017單家公司平均融資額分別為：4.5億、9.8億、13.7億和8.15億。
圖5：2014-2017年醫藥行業A股市場相關融資規模及家數
IPO與增發佔絕對比重，同時其他融資手段現多元發展。2014-2017年，通過A股市場相關工具進行融資的醫藥企業中，首發IPO案例量佔到整體的28%，增發案例量佔到65%，IPO和增發合計佔比超過93%。近兩年，通過IPO和增發之外的手段進行融資的案例量在增多，用可交換債券融資的醫藥公司數量在2016年和2017年各有7家，且2017年出現了3單可轉債融資。
相較IPO，增發融資的整體規模與單家平均規模均更高。從融資規模來看，首發IPO融資量佔到4年融資總量的13%，增發融資量則佔到了81%，合計超過94%，單家公司平均IPO融資規模為5.1億元，小於單家公司平均增發融資規模的13.89億元。
總單家平均發行規模來看，IPO較低、增發居中。採取優先股融資的企業單次規模最高（30億元）、配股其次（16.8億元）、增發（13.9億元）和可交換債（10.4億元）隨其後，可轉債（6.3億元）和首發（5.1億元）則較低。其中，優先股和配股融資案例數量在近四年分別只有2單和4單，因此可參考性相對其他融資手段較低。
圖6：2014-2017年醫藥行業細分股權工具項下融資家數
圖7：2014-2017年醫藥行業細分股權工具項下融資規模（億元）
圖8：2014-2017年醫藥行業細分股權工具項下平均單家融資規模（億元）
單輪融資不同特徵的結構分析
各市場中不同量級的融資比重呈現顯著差異
（1）PE-VC股權融資：單次融資千萬量級佔比高，A輪融資最具資本密集度
單筆融資量級分佈
考慮到數據可得性，我們一共統計了365家在2014-2017年通過PE-VC進行股權融資的醫藥企業，分析他們的融資量級和融資輪次。我們發現，單次進行千萬級融資的企業佔比最高，4年共計有214家，對應比例58.6%；其次為億級融資，共計有81家企業，佔比為22.2%；再次為百萬級，共計有58家企業，佔比為15.9%。
分年度縱向來看，千萬級別融資的比例仍在上升。2014-2017年，單次進行千萬級融資的醫藥企業數量佔當年進行PE-VC的企業總數的比例分別為：46.8%、58.9%、58%和62.8%。且進行億級融資的企業比例也從2014年的23.4%提升至2017年的24.8%，進行十億及以上級別融資的企業家數從2014年的2家提升至2017年的4家，其中包括有國大藥房、上海傲源和固生堂，前兩者皆為醫療保健用品細分行業，後者為中藥行業。
圖9：2014-2017年醫藥行業PE-VC單輪融資量級分佈
圖10：各量級對應融資家數的百分比
單筆融資輪次分佈從可得數據分析，在2014-2017通過PE-VC融資的企業中，有47.5%進行的是A輪融資（A與A+輪分別佔44.1%和3.4%），19.1%進行的是B輪融資（B與B+輪分別佔18.3%和0.8%），此外天使輪融資同樣是資本的集中區域，共計12.4%的企業進行了天使輪融資，以及2%的企業進行了天使前融資。而其他各輪次總計僅佔5%。
從縱向時間軸來看，資本在A輪融資的集中趨勢逐漸趨弱。2014年A輪融資企業佔比超過56%，而這一數字在2017年僅為35%，主要原因是在Pre-A輪、B輪和其他輪次融資的企業數量有所抬升，尤其是後二者提升較為顯著，其中B輪融資公司佔比由2014年的2.6%提高至2017年的24.3%，其他輪次同期則由2.6%提升至9%。
圖11：分年度各融資輪次所對應的公司數
圖12：2014-2017年各融資輪次所對應的公司數佔比
（2）A股市場相關融資：單次融資1-10億量級佔比高，且依舊處於上升趨勢
2014-2017年，在A股市場相關融資中，醫藥行業企業以單次1-10億元規模融資為多，共佔64.8%。接下來依次為，10-50億元單次融資規模，共佔28.7%；50-100億元單次融資規模，共佔4%；小於1億元單次融資規模，共佔2.5%。
縱向來看，單次融資規模位於1-10億元區間的企業佔比依舊呈現上升趨勢。2014年，這一比例為66%，而2017年則為73%。
圖13：2014-2017年醫藥行業A股市場相關融資單筆量級分佈
圖14：2014-2017年醫藥行業A股市場相關融資各量級佔比
融資數最多的細分領域
生物科技最具PEVC青睞，中藥化藥A股融資強勢
（1）PE-VC融資：生物科技、保健護理服務和醫療保健設備領域案例豐富
從案例數量上看，生物科技、保健護理服務和醫療保健設備是2014-2017年融資公司數最多的細分板塊，分別有132、110和97家公司，佔比為22.26%、18.55%和16.36%。此外，融資家數佔比超過10%的細分板塊還有醫療保健技術和西藥。
縱向比較，醫療保健技術、保健護理服務、生物科技和醫療保健設備是四大案例數增長較快的行業。2017年，這四個細分行業融資案例數量分別為35、51、58和40家，實現年複合增長率分別為：126.8%、66.7%、45.1%和35.7%。尤其是醫療保健技術行業，幾乎實現了從無到有，再到繁榮的轉變。
圖15：2014-2017年各細分領域融資家數佔比
圖16：2014-2017年上升最快的四大細分領域融資家數
從融資規模的集中度來看，情況與案例集中度有所不同。生物科技、西藥和醫療保健設備是2014-2017年融資規模最大的三個領域，分別的佔比為22.2%、15.5%和11.2%，此外融資規模佔比超過10%的細分行業還有保健護理服務（11%）。
縱向來看，醫療保健技術、保健護理產品經銷商、生命科學工具和服務和醫療保健用品四個細分板塊在2014-2017年的融資規模增速最快，年複合增長率分別達到566.0%、204.0%、123.3%和100.0%。
圖17：2014-2017年各細分領域融資規模
圖18：2014-2017年上升最快的四大細分領域融資規模
下面統計了各個醫藥細分行業的單筆平均融資規模，中藥細分領域平均單筆融資規模最大，為2.76個億；生物科技位於中位，為9144萬元；管理型保健護理最低，為3061.6萬元。
圖19：各細分領域單筆平均融資規模（萬元）
（2）A股相關融資：中藥化藥家數最多，醫療器械和化學制劑案例增長最顯著
從融資案例數量看，2014-2017年，通過A股市場相關工具進行融資的各個細分板塊中，中藥、化學制劑和化學原料藥是三個融資家數最多的細分行業，分別擁有65家、50家、44家，佔比則為23.6%、18.2%和16%。
拉長縱向時間軸，我們發現各個板塊各個年份融資家數相對較為平穩，基本集中在（0，20）的區間內。除醫療器械和化學制劑細分板塊的融資家數在2014年之後有較為顯著的增長外，大多數板塊未見明顯的遞增/遞減趨勢。
圖20：2014-2017年各細分領域A股市場相關融資家數
圖21：2014-2017年各年度細分領域A股市場相關融資家數
從融資規模看，比重排名前三的細分行業分別為，中藥（29.2%）、化學制劑（18.4%）和醫藥商業（13.2%），和融資家數的排名略有不同，原因在於單筆融資金額的分佈存在差異，醫藥商業的平均單筆融資金額高於化學原料藥。
圖22：2014-2017年細分領域A股市場相關融資規模
圖23：2014-2017年各年度細分領域A股市場相關融資規模（億元）
閱讀更多 新康界 的文章
