估值之六，由認知到價值觀，我們把三個指標整合起來，形成自己選股策略。
一、P=pe*eps
Pe
方法：Pe：橫向比行業、縱向比歷史。
適用性：盈利較穩定。
注意事項：低pe陷阱，是市場先生的原因還是市場完全有效理論的原因。
Eps
預測未來，利用會計、數學、心理學、微觀經濟學。
二、P=pb*bv
Pb
Pb大於1是資本溢價，高pb與高roe匹配或有大量費雪類資產是合理的。
Pb小於1是安全邊際，清算價值之撿菸蒂大法。
適用性：淨資產穩定。
注意事項：低pb陷阱。
Bv
要看實際價值而非賬面價值，要學會分辨：1人為粉飾報表造成賬實不一致，2會計學科缺陷造成的賬實不一致，3排除非經常性損益。
三、Roe=利潤/淨資產
長期收益率就指著roe。杜邦分析法：roe=權益倍數（銀行、保險）、總資產週轉率（沃爾瑪）、銷售淨利潤率（中高端消費如白酒）
權益倍數=總資產/所有者權益（母）
總資產週轉率=營業收入/總資產平均餘額
銷售淨利潤率=淨利潤/營業收入
四、由估值衍生出的策略
1.指數：代表一攬子股票，分散投資避免了黑天鵝，指數定期更新，淘汰了不好的企業，指數會隨著經濟發展漲高，投資低pe/pb，等待價值迴歸即可。
優點：簡單省心，穩定性強，波動性小。缺點：管理費高，取得市場平均收益。
2.個股：低pe/pb,高roe，適度分散。
注意1.所謂的pe、pb高或低不同行業、不同的企業有不同的標準。
優點：鎖定了低pe，pb就不會因為估值而虧錢，高roe賺錢能力強，適度分散防止黑天鵝。
五、
體會
Bv淨資產來自於資產負債表，代表了過去一個時點的賬面資產。Eps每股收益來自於利潤表代表過去一個時期的淨利潤水平，包括上面兩位在內，所有數據均來自於“三大財務報表”。
對於個股來說pe、pb、bv、eps、roe等指標代表的都是某個企業過去的情況，沒有人可以給我們保證過去盈利能力強、運營能力強、償債能力高的企業未來一定會好。
所以，一定程度上講，pe、pb、roe都不重要，只看財務指標或估值指標有點刻舟求劍的意思。
相反，只要企業未來會非常好，指標差一點也可以接受，企業未來不好，再好的指標，也不能買。
那我們為何要學習估值呢？
你看：
P=pe*eps或p=pb*bv，兩個公式中，p均由兩個因素決定。我們看pe、pb的目的是確定現在pb、pe處於較低水平，這樣我們就不會因為pe、pb的下降而虧錢。
繼而可以把全部精力放在研究在eps、bv上，eps即淨利潤、bv即淨資產，都與企業將來的經營呈正相關，我們把精力集中在分析企業經營上即可。
經營會一直好，bv、eps就會上漲，忽略短期波動，中長期一定是賺的，這是一個不會虧錢的打法。
我們再看看巴菲特的選股標準：
1.能力圈內看得懂企業賺錢模式。講的是經營。
2.有護城河。利潤高的行業會吸引競爭者進入行業，拉低利潤率，護城河保證長期經營好。講的是經營。
3.優秀管理者，優秀到你想娶她或嫁給他，參見芒格人類心理誤區尊重權威的傾向。講的是經營。
4.合理的價格，當前的價格遠遠低於其價值，講的才是估值，是安全邊際。（當然巴老的估值比這裡講的要複雜。）
我相信巴菲特的四條標準是按照重要性進行排序的，看不懂排除，無護城河排除，管理層不對排除，最後才看估值。僅僅四條標準，三條講的是經營，只有一條講估值，可見經營最重要、估值次之。
判斷企業未來的經營最難，最好是具備10年經驗，經歷過完整週期的業內資深人士。估值是基本功。這個基本功是具備較好財務和經濟學知識。
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