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這是Jeffrey的第13次上市公司估值分享。
前面我們分享過蘇寧易購、格力電器、三隻松鼠、順豐控股、圓通速遞、中國建材、三花智控和華熙生物...（感興趣的朋友可以進我的主頁查看）
今天的主角是恆瑞醫藥，抗腫瘤、麻醉與造影劑是恆瑞醫藥經營多年的核心主營業務，這三部分業務收入佔整個營收85%以上。恆瑞醫藥現有在研產品主要以抗腫瘤為核心，其他領域也在逐步的拓展，在糖尿病、心血管、自身免疫疾病等領域進行了佈局。
我們採用至少三種適配性較強的估值方法，對其現階段市值進行測算，估值結果繫個人研究結果，對他人不構成投資建議。
方法一：市銷率法
重要假設：
（1）公司持續經營；
（2）可比公司市銷率合理。
分析過程：
公司前三季度實現營業收入169.5億，僅第三季度有69.2億；我們預估其第四季度營收和第三季度相差不大，則全年實現營業收入約238億，同時根據總股本44.23億計算每股價格。
由於公司具有創新藥和龍頭屬性，所以我們選取了創新藥產業鏈的藥明康德、康龍化成和泰格醫藥，醫療服務龍頭愛爾眼科，創新藥企業貝達藥業作為可比公司。
相可比公司當前的市銷率及2019年三季報營業收入情況如下：
行業內不同公司的市銷率情況各有差異，結合公司當前市銷率為18.76倍：
樂觀情形下，給予其18倍市銷率；
市值為營業收入238*18=4284億元。
中性情形下，給予其14倍市銷率；
市值為營業收入238*14=3332億元。
悲觀情形下，給予其10倍市銷率；
市值為營業收入238*10=2380億元。
結論：
方法二：市盈率法
重要假設：
（1）公司持續經營；
（2）可比公司市盈率合理。
分析過程：
根據歷史財務數據，我們預估其淨利率為23%左右，因此預估其全年實現淨利潤為238*23%=54.74億。
相關可比公司當前的市盈率及每股收益情況如下：
行業內不同公司的市盈率情況各有差異，不論是按照證監會分類的醫藥製造業、還是中證或國證分類的製藥業，平均市盈率水平都在40倍以下，由於我們選取的公司都具有龍頭屬性，所以市盈率水平要高於行業平均。
結合公司當前動態市盈率為82倍：
樂觀情形下，給予其90倍市盈率；
市值為淨利潤54.74*90=4927億元。
中性情形下，給予其65倍市盈率；
市值為淨利潤54.74*65=3558億元。
悲觀情形下，給予其40倍市盈率；
市值為淨利潤54.74*40=2190億元。
結論：
方法三：收益預測法
重要假設：
（1）公司持續經營；
（2）三年後合理市盈率為65倍左右；
（3）公司市值保持約25%的增長率。
分析過程：
由2018年的營業收入，預測公司未來的收益；根據假設的淨利率和市盈率水平進行未來市值估計；最後將未來市值按一定折現率折算出當前市值。
樂觀預測營業收入增速為35%左右；
則2022年營收174*(1.35^4)=578.6億，
淨利潤為578.6*23%=133.1億，
市值為淨利潤133.1*65=8650億；
逆推現值8650/(1.25^3)=4429億。
中性預測營業收入增速為30%左右；
則2022年營收174*(1.3^4)=497.5億，
淨利潤為497.5*23%=114.4億，
市值為淨利潤114.4*65=7438億；
逆推現值為7438/(1.25^3)=3808億。
悲觀預測營業收入增速為25%左右；
則2022年營收174*(1.25^4)=425.3億，
淨利潤為425.3*23%=97.8億，
市值為淨利潤97.8*65=6358億；
逆推現值為6358/(1.25^3)=3255億。
結論：
估值總結：
本文認為，合理的估值區間為股價75-100元，對應市值為3317億-4423億；相比昨日收盤價92.9元，我們認為目前價格已經處於較高位置，上下浮動的空間至少為-19.27%至7.64%。
後面我們還會陸續分享樂普醫療、藥明康德、健帆生物、恩華藥業、貝達藥業、開立醫療、邁瑞醫療等醫藥牛股，以及無線耳機、智能手錶和5G等產業鏈中的熱點股票等等。
不知道大家還有關注哪個行業和公司的，可以留言或私信告訴我，我們會參考大家的意見為大家排期~
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