從去年底開始，國內的VC/PE行業開始陷入“募資難”困境，有業內大佬直言，經歷過過去幾年的“大邁進”時代後，行業已經進入了洗牌階段，大量中小型VC/PE機構將出局。而受困於“募資難”，機構們出手也越發謹慎。
根據投中研究院最新數據顯示，2018年8月，國內僅40支基金進入募資階段，同比下降57.44%；目標募資規模僅107.8億美元，同比驟降近9成。國內VC/PE募集完成基金34支，募集總規模30.51億美元，也呈現了大幅下降的趨勢。
投資方面，投中研究院最新數據顯示，2018年8月，VC市場投融資交易案例379起，環比小幅增長4.7%，但投資規模環比下降44.74%，為63億美元；平均單筆投資規模1662萬美元，單筆投資規模縮水嚴重。PE市場投融資交易案例102起，融資總規模46億美元，兩項指標環比7月基本持平，仍未擺脫低迷態勢。
如何破除這個困局？日前在深圳舉行的由投中信息、投中資本主辦，投中網協辦的第12屆中國投資年會有限合夥人峰會上，多名來自政府引導基金的管理者直言，在這個行業寒冬下，政府引導基金或許是幫助行業度過寒冬的暖陽。
政府引導基金面臨三個痛點
“目前，整個資產管理行業遇到的形勢，就是投資、募資全面受困的寒冬狀態。”越秀產業基金總裁盧榮直截了當地表達了當下的行業大環境。
他指出，在這樣的大的投資形勢背景下，作為政府引導基金，他們感受到了三個痛點：第一，投的很多子基金無法如期設立，政府引導基金作為最後的出資人，基金無法完成；第二，項目返投無法兌現承諾，在這種情況下，各地的政府引導基金規模越來越大，可投的項目在這個形勢下出現了投資困局；第三，過多強調政策引導與市場化運營之間的矛盾。
其他的政府引導基金管理者也有著同樣的感受。“從去年下半年特別是今年以來，我們自己接觸的GP越來越大，在這個階段越是能體現出政府引導基金是寒冬裡面的一抹暖陽和中流砥柱。”重慶市產業引導基金董事長楊文利說道。
楊文利表示，做產業引導基金一定是政府對資源配置儘量往市場化去配置的核心狀態，而且目前引導社會資本可以一起參與，這也是按照市場機制配置資源的方式。
而最近一年行業寒冬，是由於目前國內的GP數量有點太多了，裡面很多誕生於2013年以後，剛好是經濟過熱的階段。“現在進入新常態後，政府需要加強監管，經歷了一年四季後存活下來的GP才能有生命力。現在確實國內一些基金在募資方面是有一些困難的。”
引導資金投入優質GP
如何應對目前政府引導基金的痛點？深圳市創新投資集團副總裁蔣玉才給出了解決方案。
蔣玉才指出，政府引導基金應該是創投行業的中流砥柱、一個重要的資金來源，也是真正寒冬裡一點春天的溫暖。現在正處於整個國家大的政策的調整時期，從產業扶持政策方向、資源配置方向都在擴大政府引導基金的規模，確實也面臨著一些管理和發展應用的具體問題。
首先，政府引導基金參與子基金，有些基金斷供、用不出去怎麼辦？在他看來，伴隨著資本市場的發展，前幾年國內股權投資市場得到了迅速發展。在這波趨勢中，也有一些魚龍混雜的現象，造成了整個行業經營、政策的風險，也讓國家對股權投資行業的一些優惠政策遲遲不能落地。目前這個市場狀況，就是要把這些不太規範、不太健康、不太正規的機構擠出去。所以行業要有這樣的心態，迎接這個冬天的考驗，只有度過這個冬天的考驗，未來春天到來的時候，才能更加健康的成長，國家也有可能對創投行業給予更多的政策扶持。在這種情況下，不能太追求速度，而是要堅持質量、堅持高標準，引導社會資本投向管理規範、風控有效、體系健康的基金管理公司裡。
其次，對於返投而言，政府引導基金不是商業化基金，不以盈利為主要目的。政府設置引導基金的主要目的首先是發展產業，因此不可避免形成一些政策性的目標。蔣玉才指出，政策目標一定要和當地的產業發展、股權投資、機構發展的水平相適應，而不能脫離實際片面地想一些比較高的目標，那就達不到引導基金真正落地的目的，吸引不到真正優秀的機構到當地設立基金、推動當地的產業發展。
在篩選GP層面，蔣玉才介紹，深創投從制度設計開始，對GP設置了一個定量化的管理門檻，將一大批相對不那麼有規模的機構排除在外。深創投要求基金管理人或者基金管理人的股東，或者基金管理團隊主要骨幹必須共同管理過一定規模的基金，這些基金投資的項目要有一定數量的成功退出的案例，團隊中要有一定數量的人共同工作過幾年以上。一旦設立之後，架構方面雙方可以進行商業化的談判，只要是符合深圳市引導基金管理辦法和實施細則要求的，在年度計劃內，深創投可以獨立作出盡調和決策，報深圳市財政委複核即可。
政府引導基金愈發市場化
事實上，在當下的新形勢下，不少政府引導基金也開始出現一些新變化，以應對新形勢。粵科母基金董事長盧柯表示，在最近一年時間裡，廣東省的引導基金有三個變化。
第一是整合。以前廣東省有非常多小基金，後來整合成了四個大的基金。粵科金融集團受託管理其中的一個71億的廣東省創新創業基金，在整合之後它的目標包括管理都會變成一個整體，不會強調每一個小的基金要怎麼做，實際上起到了放鬆限制的作用。
第二是對放大的比例的要求做了一個弱化，這是一個比較務實的舉措。目前來看，集團所承接的71億創新創業基金規模已經達到360億左右，基本可以完成它的任務。
第三是政府對引導基金的管理的干預在逐漸放鬆，這是一個很好的變化。現在政府部門對引導基金的管理是抓兩頭，第一頭是對基金整體的大的方案的設計，最後會管整個基金的考核，中間的運作則是交給專業化、市場化的平臺去操作，實際上減少了很多限制。總體來說，經過跟政府的反覆交流，廣東省的引導基金整個管理模式變得更加務實和市場化。
那麼，在當下局勢下，政府引導基金如何讓自己的“一抹暖陽”持續發光發熱？上海科技創業投資（集團）有限公司黨委副書記林炯認為，目前，在市場波動的情況下，做政府引導基金初心非常重要。他指出，政府設立引導基金的目的還是引導，而不是主導，所以在這個過程中政府引導基金的所有決策和標準都是圍繞引導提出的，是更好地發揮市場的主體作用和專業團隊的作用。
他強調，在當下的大環境中，只要堅持自己的初心和一直倡導的投資理念，對整個行業有敬畏之心、對同行的GP團隊懷著一顆感恩之心、對創新事物有更好地接受和包容之心，那麼行業其實並沒有什麼具體的痛點和難點。
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