1、螺紋鋼1-9月走勢及邏輯回顧。
1.1螺紋鋼1-9月走勢回顧
2018年至今為止，螺紋呈現v字形反轉走勢，上漲時間段遠大於下跌時間段。截止2018年9月26日，螺紋鋼期貨指數運行區間【3212,4396】，上海螺紋現貨運行區間【3510,4660】。螺紋期貨價格從3月年內最低點至今漲幅為24,17%，最高漲幅在8月中旬曾達36.86%。上海螺紋現貨價格年內最低點也在3月份，截止到9月25日漲幅為31.05%。
螺紋期現走勢
1.2 3月份以來上漲的根本原因
中國鋼材和螺紋主要132市庫存走勢
國內鋼材庫存數據
國內螺紋庫存數據
鋼材庫存和螺紋庫存在年初一月份分別從771.12萬噸和522.07萬噸上漲到1829.65萬噸和1565.2萬噸，漲幅分別為136%和199.8%，螺紋期貨價格也在這期間跌了10.48%。從3月中旬開始，國內132主要城市鋼材庫存和螺紋庫存一直呈現連續超預期的下跌模式。截止到9月21日，國內鋼材庫存為897.37萬噸，年內庫存最高時為3月份中旬1829.65萬噸，庫存至高點總體下跌932.28，跌幅為50.95%。國內螺紋庫存最高時為1565.2萬噸，截止到9月21日庫存為628.57萬噸，總體下跌936.63萬噸，跌幅為59.84%。主要原因是因為春節期間鋼材和螺紋大幅累積，一直到3月份庫存還是消化不通暢，給予了市場極大的壓力。但四月份開始，庫存開始快速下降，市場也開始做出反應，所以3月份開始的庫存下降是螺紋鋼和鋼材現貨價格上漲的根本原因。
中國鋼材港口（常熟港）庫存
從港口（常熟港）庫存數據來看，2018年年初截止到目前為止，庫存變化不大，說明港口庫存對國內鋼材和螺紋鋼價格影響有限。
2、螺紋鋼產業鏈上游端
2.1粗鋼
中國粗鋼產量月度走勢
201605-201808國內粗鋼月度產量數據
2018年3月-8月，粗鋼月均產量為7892.8萬噸，2017年3-8月粗鋼月均產量為7314.6萬噸。即使有限產因素的影響，2018年3-8月粗鋼總產量同比增加3469.2萬噸，月均同比高7.9%。2017年9-12月月均產量為6934.7，比3-8月月均產量減少5.2%。按此推算2018年9月-12月月均產量將為7482.4.萬噸。
2.2生鐵
中國生鐵產量走勢圖
201605-201808國內生鐵月度產量數據
2018年3月-8月生鐵月均產量為6508.27萬噸，2017年3-8月生鐵月均產量為6211.15.即使有限產因素的影響，2018年3-8月生鐵總產量同比增加1782.72萬噸，月均同比高4.78%。
2.3高爐
高爐開工率走勢圖
數據來源wind
2018年從4月初到6月初，高爐開工率一直在提升，整個六月份有所反覆，7月初至8月中旬高爐開工率有所下降，8月中旬至9月中旬高爐開工率連續四周上漲。
從螺紋產業鏈上游端看，即使是在限產的影響下，2018年3-8月的粗鋼和生鐵產量均高於去年同期。而高爐開工率方面確實和行情比較契合，在7月初到八月中旬螺紋期貨漲幅最高漲速最快的時候高爐開工率也是維持下跌的，而8月中旬至9月中旬螺紋期貨價格回調之際，高爐開工率也是略有下降。總體來看，粗鋼和生鐵產量在螺紋鋼價格的上漲期間非但沒有收縮，反而出現了明顯的增長。
3、螺紋鋼產業鏈下游端
3.1 基建
中國基礎設施建設固定資產投資完成額
2018年3月-8月基建固投完成總額同比高於去年，且每個月增長額也在不斷提高，說明今年基處建設總量大於去年，消耗的螺紋建材也高於去年。
3.2 房地產、汽車和冰箱
數據來源：國泰君安期貨產業服務研究院
從1-6月各項需求行業的數據來看，並沒有明顯的改變，與去年同期相比基本持平。房地產方面，1-6月累計開工增速為11.80%，比去年同期的10.6%高1.2個百分點，銷售面積出現大幅回落，1-6月累計增速僅有3.3%，而去年同期高達16.1%；汽車方面，1-6月單月產量呈現逐步下行的態勢，總量略高於去年同期；家電方面，電冰箱產量持續位於近4年來的低位。
通過對螺紋鋼產業鏈上下游的分析我們可以發現，上游供應端粗鋼和生鐵產量並沒有減少，反而比去年同期有一定的增幅，高爐的開工率對行情起到了正面的影響，但這並不足以推動整個螺紋鋼市場前行。而在下游需求端，從基建投資額來看今年的投資額確實高於去年同期，但總計也僅是高出5%而已，對整體需求影響也是有限，而房地產、汽車和電冰箱方面需求同比去年並沒有大的變化。但是今年4月以來庫存確是超預期的下跌，那麼經過分析後，造成庫存超預期的下跌的原因之一是2016-2017年去除的中頻爐造成的供應缺口仍未補齊。
2017年5月份之後，中頻爐全面關停，中頻爐對應的成材類型是盤螺和螺紋。2016年全國鋼筋產量2億噸，盤條1.4億噸，合計3.4億噸。中頻爐關停的口徑在1.0億噸-1.5億噸不等，以一億噸計算，螺紋和盤條產量將下降23%。
統計2017年7月份至今12個月的粗鋼產量同比增重和出口同比減量，相較於沒有中頻爐影響的2016年7月至2017年6月，國內粗鋼新增產量和出口迴流，12個月累計貢獻供應增加7281.1萬噸。
相比於1億噸的中頻爐產量去除，上游3000萬噸的年度缺口，缺口的依然存在或許將導致在下半年，我們將繼續看到庫存超預期下降。
中頻爐產量和缺口
數據來源：國泰君安期貨產業服務研究所
4、螺紋後市展望
4.1後期庫存決定反彈
若後期庫存繼續下降至1400萬噸以下，將進入到近年來的絕對低位區間，2015年至今共有兩次連續超過5周低於1400萬噸。
第一次：2016年10月28日-2016年12月16日，期間杭州地區螺紋現貨從2540元/噸上漲至3500元/噸，上漲960元/噸，漲幅37.8%。
第二次：2017年11月17日-2017年12月22日，期間杭州地區螺紋現貨從4160/噸最高漲至4820元/噸，上漲660元/噸，漲幅15.87%。
4.2去產能配合重組 鋼鐵定價權增強
鋼鐵和焦化行業兼併重組有望加快推進。煤炭前10名集中度41%，鋼鐵前10名集中度34%，獨立焦企前10名集中度僅有13%，距離“十三五”規劃目標 60%差距較大。總體來看，安全、環保、技術、質量、能耗五箭齊發，繼續助力鋼鐵去產能。
目前粗鋼去產能任務接近尾聲，後去產能時代，鋼鐵產業優化佈局。京津冀鋼鐵產能逐步退出，鋼廠與煤礦戰略合作向鋼廠與焦企轉移。鋼鐵及上游煤焦礦行業兼併重組加快，產業佈局不斷優化，產業集中度提升，鋼廠的定價權增強。
4.3限改方案威力不小
9月27日，生態環境部發布了《京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅行動方案》（以下簡稱方案），《方案》指出2018年10月1日至2019年3月31日，京津冀及周邊地區PM2.5平均濃度同比下降3%左右，重度及以上汙染天數同比減少3%左右。從《方案》中我們可以看出今年採取的方式和去年的完全不一樣，在去年的秋冬季攻堅行動方案中，針對鋼鐵、焦化、鑄造、建材等行業，規定了具體的限停產比例。例如，石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市，採暖季鋼鐵產能限產50%；採暖季電解鋁廠限產30%以上；氧化鋁企業限產30%等。但今年的方案並沒有跟去年一樣採取一刀切的做法，而是採取錯峰生產措施，即：將鋼鐵企業分為ABCD四類：A類企業在秋冬季期間不予錯峰生產；B類企業在秋冬季期間錯峰30%左右；C類企業在秋冬季期間錯峰50%左右；D類企業在秋冬季期間錯峰70%左右，燒結（球團）工序全部停產。大部分人認為今年的方案沒有去年那麼嚴格，對鋼材等企業影響力沒有去年那麼大，所以對價格預期並不是很高，市場情緒比較低迷，這也是，近日螺紋鋼價格下跌的主要原因之一，那麼到了10月份這樣的情況是否還會延續呢？我們也可以根據具體的情況分析。
首先，今年限改方案看起來確實不如去年那麼嚴格，但是也絕非市場上看的那麼悲觀。此次方案將限產的權利下放到地方政府，環境部沒有設置硬性指標，但是近年來環保已經成為地方政府重要的考核指標了，並不止看GDP在制定錯峰生產實施方案後，會在10月底前報送工信部、生態環境部等三部委，若是出現重度汙染天氣，那地方政府肯定會採取嚴格的限產措施。
其次根據鋼聯資訊調查，本次B、C、D類限產企業仍佔絕大多數，限產的規模也不小，屆時引起效應帶動一些大型的鋼鐵公司減產，10月份的供應會大受影響。
再次，從基建方面來說，10月份是加快基建速率的好階段，而且據調查不少建築和設計公司都增加了不少新訂單，那麼在十月份肯定會有具體的體現，會加大鋼材方面的需求。
總結
根據前文分析，2018年至今螺紋鋼上游端生鐵和粗鋼產量均有增產，並不是螺紋超預期去庫存的推動原因，高爐的開工率對螺紋去庫存起到一定的推動作用，但影響微乎其微。下游需求端基建方面今年同比增加5%，對螺紋鋼去庫存影響也極其有限，房地產、汽車和家電方面需求同比去年變化不大，影響因素最大是17年中頻爐全面關停帶來的年度缺口。
而後市來看近日限改方案雖在九月份對市場影響未達到預期，但經過分析限改方案並非市場所預估的那麼悲觀，在十月份除對限產會有不俗的效果外，對鋼材的供應端和需求端也會有不小的作用，金九未顯威力，但銀十如期而至的概率並不小。
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