半年報中尋亮點 險企短期看好軍工股
儘管市場仍處在底部震盪階段，但多家受訪的京滬大型保險機構認為，在中期業績有所改善的行業中不乏投資機會。比如，軍工板塊就值得短期重點看好，他們將積極把握住這一結構性投資機會。
梳理主流保險機構的觀點，險資短期看好軍工板塊的主要理由有三點。
一是基本面與板塊走勢背離。從基本面來看，二季度以來，軍工行業的訂單、改革進度等均處於邊際改善階段，部分軍工類個股的中期業績表現超預期，行業景氣度明顯回升。但估值仍處於歷史最底部區間，軍工板塊今年以來的股價表現顯著弱於大盤。
二是相較其他板塊，軍工板塊還未被市場資金過多重視，存在蓄勢發力的空間。從公募基金二季報來看，基金對軍工板塊的持股比例繼續下降，處於4年以來低位。相關數據顯示，剔除被動軍工指數基金後，基金對軍工重倉股市值的權益類淨值佔比為0.69%，軍工重倉股佔總重倉股的比例為1.75%，仍處於歷史相對低位。
三是部分軍工個股出現大股東增持行為，釋放出公司股價被低估及管理層看好公司未來前景的積極信號。
“除軍工板塊外，商業貿易、鋼鐵、化工、計算機、採掘、休閒服務、紡織服裝等行業的中期業績增速升幅較大，從中可自下而上深挖被錯殺的各細分行業的優質個股，並積極把握業績反彈行情。”一家大型保險公司權益部人士分析稱。
整體而言，目前主流保險機構的投資情緒相對積極。在他們看來，從內部來看，當前政策底已率先確認，但傳導到市場底和經濟底還存在時滯。一家保險資管公司股票投 資經理直言，現在猜測股指底部沒有太大意義，對於長期資金而言，當前點位已經處於戰略配置的區間。
債券市場方面，上週跨月資金面並未明顯收緊，疊加8月新增貸款較差，債市震盪小漲。上週全周國債表現明顯好於國開債，10年期和5年期國債收益率下行幅度超過5BP；信用債中，5年期、7年期中票收益率小幅下行，AA+和AA品種表現好於AAA。
滬上一家大型保險機構固收投資經理認為，考慮到本週資金面有望進一步寬鬆，且週一至週五暫無數據出爐、貸款較差的預期暫難證偽，因此在8月數據出爐前，債市可能會存在一定的交易性機會。
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全信股份（個股資料 操作策略 股票診斷）
全信股份:業績較快增長,多元化拓展穩步推進
全信股份 300447
研究機構：中泰證券 分析師：楊帆 撰寫日期：2018-04-19
產品結構優化,業績快速增長。公司以軍工業務為核心,是軍用高端線纜龍頭企業,能夠提供完全自主的全鏈路光、電、熱傳輸解決方案和產品,產品線涵蓋光電線纜、光電元器件、光電傳輸組件、FC光纖總線交換系統節點卡、散熱冷板、組件與機箱、海水淡化裝備等,主要應用於航天、航空、艦船、電子和兵器五大軍工領域,客戶多為軍工集團的下屬骨幹企業及科研院所。近年來,產品從單一的元器件向系統集成的組件轉變,結構優化,下游銷售良好,業績保持較快增長。線纜業務:基於多年積累的客戶資源及先發優勢,保持穩定增長,2017年線纜產品實現營收2.31億元,同增6.03%;光電業務:下游需求旺盛,公司新開發的光電產品已在各類機載、艦載、車載及電子裝備等平臺充分應用,實現了光電傳輸組件和系統的批量裝備。2017年組件及光電系統產品實現營收2.48億元,同增26.67%,其中光電集成系列產品及FC光纖系列產品增幅較大,已經成為公司業績的主要增長點。公司的FC光纖總線交換技術在新一代高速數據交換領域達到國內先進水平,新一代光纖光纜、光連接器及組件已研發成功並獲得市場認可,技術及產品性能處於國內先進水平。
研發投入持續加大,為業績持續增長提供保障。公司的研發費用持續增加,研發佔收入比重已由2015年的8.81%提升到2017年的10.61%。2017年公司立項項目30餘項,包含艦船特種電纜、特種光纜、連接器、光電傳輸模塊、光電傳輸系統類產品、航空航天用FC類產品等,其中元器件類產品通過省部級2項。公司所研項目根據裝備需求進行產品化和系列化研製,是公司未來業績的潛在增長點,同時針對傳輸領域未來的發展方向進行技術儲備,保障裝備使用,保證公司在行業內的技術先進性。
軍用海淡裝備市場前景向好,子公司常康環保順利完成業績承諾。隨著軍費開支增速觸底反彈、“海洋強國”戰略持續推進,下游軍工客戶對海淡裝備的需求持續提升,海淡裝備市場前景向好。公司新收購子公司常康環保於2017年下半年正式並表。常康環保是軍用海水淡化裝備龍頭,尤其在反滲透海淡裝備領域優勢明顯,主要供應海軍艦艇,產品市佔率較高。常康環保在長期生產過程中,已全面掌握了軍用艦船反滲透海水淡化裝置的工藝技術和核心參數,革新了二級反滲透海水淡化裝置技術,目前新一代的二級反滲透海水淡化裝置已處於定型階段。2017年,常康環保實現歸屬於母公司股東的扣除非經常性損益以及扣除與收入相關的先徵後退增值稅退稅額的淨利潤5967.96萬元,順利完成業績承諾。2018年承諾淨利潤為萬元,有望繼續為公司業績增長作出貢獻。
高端民品領域不斷拓展,業績貢獻值得期待。公司自成立以來一直以軍品為核心,而近年來高端民品業務的逐步開展對公司的業務構成形成有益補充。2017年1月,公司出資3500萬元設立全資子公司-南京全信軌道交通裝備科技有限公司,面向軌交、新能源、民航領域提供光電傳輸線纜及組件、電力裝置、電子電器產品、車載電子設備和系統等。報告期內,公司機車電纜市場拓展穩步推進,已相繼與中車集團下屬的主機廠所和機車配套企業達成戰略合作關係。其自主研發的數據線產品實現在“寧和城際”地鐵項目成功應用,突破了目前進口品牌數據線纜在高鐵、城軌、地鐵市場的壟斷,實現了進口產品替代。此外,公司還積極響應國家“一帶一路”戰略,目前已通過國際航空業認可的AS9100C-2009航空航天質量體系認證、中國船級社工廠認證及IRIS(國際鐵路行業標準)質量管理體系認證等民品資質認證。
投資建議:我們預計公司2018-2020年分別實現歸母淨利潤1.71、2.21、2.75億元,對應當前股本3.13億股,每股收益分別為0.55、0.71、0.88元/股。由於公司產品主業以軍工為核心版塊,資質完備,市場基礎穩固,具有較強壁壘,民品多元化佈局穩步推進,維持增持評級。
風險提示:產品研發進度不及預期;多元化業務拓展不達預期;市場競爭加劇。
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中孚信息:保密第一股,受益安全可控
中孚信息 300659
研究機構：光大證券 分析師：姜國平,衛書根 撰寫日期：2018-08-27
信息安全保密領域領導廠商: 公司成立於2002 年,是國內最早從事信息安全保密產品研發、生產和銷售的廠商之一,具備核心技術優勢和豐富的黨政機關和企事業單位資源公司2017 年保密軟硬件收入佔比55%,是A 股第一個以保密業務為主業的公司。公司“三合一”等保密防護產品主要用於各類信息設備進行防護保障信息系統的分級保護標準要求;公司計算機終端保密檢查系統主要用於合規性檢查,及時發現信息系統存在的安全隱患。公司12-17 年營業收入和歸屬於上市公司股東淨利潤複合增長率分別為24.28%和20.48%。員工持股比例高,利益充分綁定。
受益於安全可控,公司“三合一”產品有望迎來快速增長: 公司主打產品“三合一”及其配套產品是涉密計算機的重要配套。此前下游需求較為穩定,公司收入增速相對穩定。2017 年省級及以上國家電子政務內網節點已經基本建立完成,“十三五”期間地市級及以下將逐步接入電子政務內網,相關信息技術設備的需求有望快速增長。考慮到政府目前高度重視信息安全和自主可控,黨政機關和企事業單位對信息安全和自主可控的需求增加,公司三合一產品作為重要配套,有望迎來快速增長
擬併購劍通信息,完善綜合服務能力: 公司4月公告擬以9.5億元的價格併購劍通信息100%股權,劍通信息承諾2018-2020年扣非後淨利潤不低於7000、7700和9200萬元,該併購將進一步增強公司的盈利能力。劍通信息主營業務為移網數據採集和分析產品,技術實力領先,下游客戶以公安部門為主,跟公司目前業務存在一定協同性,可以提高對客戶的綜合服務能力。
估值與評級:由於併購尚存在一定的不確定性,暫不考慮併購劍通信息對業績的影響。預計公司2018-2020年歸屬於母公司淨利潤分別為0.55、0.92和1.19億元,對應的EPS分別為0.42、0.70、0.90元/股。我們給予19年33倍PE,對應目標價23.10元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:併購進度不及預期,信息安全和自主可控政策落地不及預期,公司產品不能及時滿足客戶需求,市場整體風險。
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康達新材（個股資料 操作策略 股票診斷）
康達新材:主業逐步回暖,軍工蓄勢待發
康達新材 002669
研究機構：中泰證券 分析師：楊帆 撰寫日期：2018-08-22
投資建議:我們預測18-20年,公司營業收入分別為12.27億元、17.79億元、25.52億元,增速分別為123.05%、45.00%、43.47%,歸母淨利潤分別為1.4億元、2.1億元、3.2億元,增速分別為216.10%52.31%、52.42%。對應eps分別為0.60元/股、0.91元/股、1.39元/股。參考可比公司估值,同時考慮到公司未來三年業績的高成長性,維持買入評級。
風險提示:(1)宏觀經濟下滑風險;(2)原材料價格上行風險;(3)軍工業務拓展不及預期風險。
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四創電子（個股資料 操作策略 股票診斷）
四創電子:博微長安帶動業務快速增長,看好未來資產整合價值
四創電子 600990
研究機構：申萬宏源 分析師：韓強 撰寫日期：2018-08-30
事件:公司公佈2018 年半年報告。公司發佈半年報,上半年實現營業收入約11.74 億元,較上年同期增長25.97%,實現歸母淨利潤約-0.37 億元,上年同期實現歸母淨利潤-0.43 億元,上半年業績符合我們的預期。
點評:
公司上半年實現營業收入約11.74 億元,同比增長25.97%,實現歸母淨利潤約-0.37 億元,上年同期實現歸母淨利潤-0.43 億元, 1)公司營業收入增長主要是由於博微長安雷達產品和機動保障產品規模較上年同期大幅增加,2)歸母淨利潤下降主要是由公司收入集中在第四季度確認,三費基本均攤,導致公司前兩季度利潤明顯低於第四季度。同時上期扣非歸母淨利潤將合併的博微長安2017 年1-4 月淨利潤-0.39 億元作為非經常性損益扣除,本期不再扣除,導致本期扣非歸母淨利潤下降。
公司毛利率同比下降1.76%,主要是受管理費用增加及部分產品毛利率下降所致。公司毛利率同比下降1.76 個百分點主要是由:1)公司2018Q2 管理費用較上年同比增加12.5%,主要為職工薪酬的增加及新購置無形資產(計算機軟件等)攤銷的增加。2)營收佔比36.28%的雷達及雷達配套業務毛利率由上期的25.88%下降為本期的14.85%,同時營收佔比32.9%的公共安全產品業務毛利率由上期的13.37%下降為本期的10.43%,我們分析預測主要是由部分產品競爭激烈所致。
公司貨幣資金較期初減少58.51%,存貨較期初增加58.09%。1)貨幣資金減少主要由於報告期內公司公共安全業務主要採用分期收款業務模式,項目資金支出主要在報告期發生。2)存貨增加主要由於本期軍民融合雷達產業和智慧產業在產品投入增加,尚未確認收入。
內生增長以及外延資產整合雙輪驅動公司業績穩步前行。1)2017 年四創電子整合了博微長安的優質資產,為公司在雷達產品和機動保障產品上的繼續拓展奠定堅實基礎。2)目前中電科已經在組建中電博微子集團,有利於公司未來進行資產整合。
維持盈利預測及買入評級。我們預計公司18/19/20 年EPS 分別為1.57、1.96、2.50 元/股,當前股價對應PE 分別為25、20、16 倍。考慮到公司主業增長穩健且有較強的資產整合預期因此,維持買入評級。
風險提示:產品研發不及預期;下游產品採購不達預期;資產整合不達預期;新進入者擠壓公司利潤空間。
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耐威科技（個股資料 操作策略 股票診斷）
耐威科技:MEMS業務蓬勃發展,龍頭地位凸顯
耐威科技 300456
研究機構：方正證券 分析師：段迎晟,餘江 撰寫日期：2018-08-24
公司發佈2018年半年度財報,2018年上半年實現營業收入3.49億元,同比增長24.24%,歸屬於上市公司股東的淨利潤5663萬元,同比增長135%,歸屬於上市公司股東扣非淨利潤5621萬元,業績大超預期!
MEMS業務繼續蓬勃發展,訂單充足。瑞典產線的產能利用率從2017年的86.95%繼續提高至98.52%,實現收入18,668.93萬元,較上年同期增長19.28%。MEMS晶圓製造實現收入12,837.49萬元,較上年同期增長50.71%,已達到2017年全年水平的70.57%;;MEMS工藝開發實現收入5,831.44萬元,較上年同期下降18.25%,主要是因為瑞典產線產能緊張,毛利率高達47.01%,較上年同期大幅上升25.37%;MEMS業務綜合毛利率達到39.28%,較上年同期上升9.70%。公司全資子公司Silex擁有的在手未執行合同/訂單金額(單筆500萬元以上)合計約為3.07億元,持續具備充足的業務增長動力。
系統級慣導產品增長較好,導航業務毛利大幅提升。公司導航業務在本報告期實現收入8,485.45萬元,較上年同期微增3.00%,其中,慣性(含組合)導航業務實現收入5,641.97萬元,較上年同期增長22.57%;導航業務綜合毛利率為44.13%,較上年同期上升15.70%,主要是由於具有較高毛利率的系統級產品銷售佔比顯著回升提高了整體毛利率水平。
MEMS龍頭地位凸顯。MEMS產品工藝複雜,產品多樣,設計企業必須與工藝開發及代工廠合作才能開發出實際產品。Silex在MEMS領域深耕18年,工藝及技術全球領先,眾多國際高科技企業是其客戶。國內新建產線將改善其產能不足狀況,使得公司無論在技術上還是規模上均領先,為物聯網到來打好堅實基礎。
盈利預測與評級:我們預計2018-2020年淨利潤1.51/2.98/4.27億元,預計公司將在2018年完成增發,對應PE53.4/27/18.9倍,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:軍工訂單延後,MEMS業務增速下滑。
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