半年报中寻亮点 险企短期看好军工股
尽管市场仍处在底部震荡阶段，但多家受访的京沪大型保险机构认为，在中期业绩有所改善的行业中不乏投资机会。比如，军工板块就值得短期重点看好，他们将积极把握住这一结构性投资机会。
梳理主流保险机构的观点，险资短期看好军工板块的主要理由有三点。
一是基本面与板块走势背离。从基本面来看，二季度以来，军工行业的订单、改革进度等均处于边际改善阶段，部分军工类个股的中期业绩表现超预期，行业景气度明显回升。但估值仍处于历史最底部区间，军工板块今年以来的股价表现显著弱于大盘。
二是相较其他板块，军工板块还未被市场资金过多重视，存在蓄势发力的空间。从公募基金二季报来看，基金对军工板块的持股比例继续下降，处于4年以来低位。相关数据显示，剔除被动军工指数基金后，基金对军工重仓股市值的权益类净值占比为0.69%，军工重仓股占总重仓股的比例为1.75%，仍处于历史相对低位。
三是部分军工个股出现大股东增持行为，释放出公司股价被低估及管理层看好公司未来前景的积极信号。
“除军工板块外，商业贸易、钢铁、化工、计算机、采掘、休闲服务、纺织服装等行业的中期业绩增速升幅较大，从中可自下而上深挖被错杀的各细分行业的优质个股，并积极把握业绩反弹行情。”一家大型保险公司权益部人士分析称。
整体而言，目前主流保险机构的投资情绪相对积极。在他们看来，从内部来看，当前政策底已率先确认，但传导到市场底和经济底还存在时滞。一家保险资管公司股票投 资经理直言，现在猜测股指底部没有太大意义，对于长期资金而言，当前点位已经处于战略配置的区间。
债券市场方面，上周跨月资金面并未明显收紧，叠加8月新增贷款较差，债市震荡小涨。上周全周国债表现明显好于国开债，10年期和5年期国债收益率下行幅度超过5BP；信用债中，5年期、7年期中票收益率小幅下行，AA+和AA品种表现好于AAA。
沪上一家大型保险机构固收投资经理认为，考虑到本周资金面有望进一步宽松，且周一至周五暂无数据出炉、贷款较差的预期暂难证伪，因此在8月数据出炉前，债市可能会存在一定的交易性机会。
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全信股份（个股资料 操作策略 股票诊断）
全信股份:业绩较快增长,多元化拓展稳步推进
全信股份 300447
研究机构：中泰证券 分析师：杨帆 撰写日期：2018-04-19
产品结构优化,业绩快速增长。公司以军工业务为核心,是军用高端线缆龙头企业,能够提供完全自主的全链路光、电、热传输解决方案和产品,产品线涵盖光电线缆、光电元器件、光电传输组件、FC光纤总线交换系统节点卡、散热冷板、组件与机箱、海水淡化装备等,主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域,客户多为军工集团的下属骨干企业及科研院所。近年来,产品从单一的元器件向系统集成的组件转变,结构优化,下游销售良好,业绩保持较快增长。线缆业务:基于多年积累的客户资源及先发优势,保持稳定增长,2017年线缆产品实现营收2.31亿元,同增6.03%;光电业务:下游需求旺盛,公司新开发的光电产品已在各类机载、舰载、车载及电子装备等平台充分应用,实现了光电传输组件和系统的批量装备。2017年组件及光电系统产品实现营收2.48亿元,同增26.67%,其中光电集成系列产品及FC光纤系列产品增幅较大,已经成为公司业绩的主要增长点。公司的FC光纤总线交换技术在新一代高速数据交换领域达到国内先进水平,新一代光纤光缆、光连接器及组件已研发成功并获得市场认可,技术及产品性能处于国内先进水平。
研发投入持续加大,为业绩持续增长提供保障。公司的研发费用持续增加,研发占收入比重已由2015年的8.81%提升到2017年的10.61%。2017年公司立项项目30余项,包含舰船特种电缆、特种光缆、连接器、光电传输模块、光电传输系统类产品、航空航天用FC类产品等,其中元器件类产品通过省部级2项。公司所研项目根据装备需求进行产品化和系列化研制,是公司未来业绩的潜在增长点,同时针对传输领域未来的发展方向进行技术储备,保障装备使用,保证公司在行业内的技术先进性。
军用海淡装备市场前景向好,子公司常康环保顺利完成业绩承诺。随着军费开支增速触底反弹、“海洋强国”战略持续推进,下游军工客户对海淡装备的需求持续提升,海淡装备市场前景向好。公司新收购子公司常康环保于2017年下半年正式并表。常康环保是军用海水淡化装备龙头,尤其在反渗透海淡装备领域优势明显,主要供应海军舰艇,产品市占率较高。常康环保在长期生产过程中,已全面掌握了军用舰船反渗透海水淡化装置的工艺技术和核心参数,革新了二级反渗透海水淡化装置技术,目前新一代的二级反渗透海水淡化装置已处于定型阶段。2017年,常康环保实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益以及扣除与收入相关的先征后退增值税退税额的净利润5967.96万元,顺利完成业绩承诺。2018年承诺净利润为万元,有望继续为公司业绩增长作出贡献。
高端民品领域不断拓展,业绩贡献值得期待。公司自成立以来一直以军品为核心,而近年来高端民品业务的逐步开展对公司的业务构成形成有益补充。2017年1月,公司出资3500万元设立全资子公司-南京全信轨道交通装备科技有限公司,面向轨交、新能源、民航领域提供光电传输线缆及组件、电力装置、电子电器产品、车载电子设备和系统等。报告期内,公司机车电缆市场拓展稳步推进,已相继与中车集团下属的主机厂所和机车配套企业达成战略合作关系。其自主研发的数据线产品实现在“宁和城际”地铁项目成功应用,突破了目前进口品牌数据线缆在高铁、城轨、地铁市场的垄断,实现了进口产品替代。此外,公司还积极响应国家“一带一路”战略,目前已通过国际航空业认可的AS9100C-2009航空航天质量体系认证、中国船级社工厂认证及IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证。
投资建议:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润1.71、2.21、2.75亿元,对应当前股本3.13亿股,每股收益分别为0.55、0.71、0.88元/股。由于公司产品主业以军工为核心版块,资质完备,市场基础稳固,具有较强壁垒,民品多元化布局稳步推进,维持增持评级。
风险提示:产品研发进度不及预期;多元化业务拓展不达预期;市场竞争加剧。
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中孚信息:保密第一股,受益安全可控
中孚信息 300659
研究机构：光大证券 分析师：姜国平,卫书根 撰写日期：2018-08-27
信息安全保密领域领导厂商: 公司成立于2002 年,是国内最早从事信息安全保密产品研发、生产和销售的厂商之一,具备核心技术优势和丰富的党政机关和企事业单位资源公司2017 年保密软硬件收入占比55%,是A 股第一个以保密业务为主业的公司。公司“三合一”等保密防护产品主要用于各类信息设备进行防护保障信息系统的分级保护标准要求;公司计算机终端保密检查系统主要用于合规性检查,及时发现信息系统存在的安全隐患。公司12-17 年营业收入和归属于上市公司股东净利润复合增长率分别为24.28%和20.48%。员工持股比例高,利益充分绑定。
受益于安全可控,公司“三合一”产品有望迎来快速增长: 公司主打产品“三合一”及其配套产品是涉密计算机的重要配套。此前下游需求较为稳定,公司收入增速相对稳定。2017 年省级及以上国家电子政务内网节点已经基本建立完成,“十三五”期间地市级及以下将逐步接入电子政务内网,相关信息技术设备的需求有望快速增长。考虑到政府目前高度重视信息安全和自主可控,党政机关和企事业单位对信息安全和自主可控的需求增加,公司三合一产品作为重要配套,有望迎来快速增长
拟并购剑通信息,完善综合服务能力: 公司4月公告拟以9.5亿元的价格并购剑通信息100%股权,剑通信息承诺2018-2020年扣非后净利润不低于7000、7700和9200万元,该并购将进一步增强公司的盈利能力。剑通信息主营业务为移网数据采集和分析产品,技术实力领先,下游客户以公安部门为主,跟公司目前业务存在一定协同性,可以提高对客户的综合服务能力。
估值与评级:由于并购尚存在一定的不确定性,暂不考虑并购剑通信息对业绩的影响。预计公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为0.55、0.92和1.19亿元,对应的EPS分别为0.42、0.70、0.90元/股。我们给予19年33倍PE,对应目标价23.10元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:并购进度不及预期,信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。
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康达新材（个股资料 操作策略 股票诊断）
康达新材:主业逐步回暖,军工蓄势待发
康达新材 002669
研究机构：中泰证券 分析师：杨帆 撰写日期：2018-08-22
投资建议:我们预测18-20年,公司营业收入分别为12.27亿元、17.79亿元、25.52亿元,增速分别为123.05%、45.00%、43.47%,归母净利润分别为1.4亿元、2.1亿元、3.2亿元,增速分别为216.10%52.31%、52.42%。对应eps分别为0.60元/股、0.91元/股、1.39元/股。参考可比公司估值,同时考虑到公司未来三年业绩的高成长性,维持买入评级。
风险提示:(1)宏观经济下滑风险;(2)原材料价格上行风险;(3)军工业务拓展不及预期风险。
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四创电子（个股资料 操作策略 股票诊断）
四创电子:博微长安带动业务快速增长,看好未来资产整合价值
四创电子 600990
研究机构：申万宏源 分析师：韩强 撰写日期：2018-08-30
事件:公司公布2018 年半年报告。公司发布半年报,上半年实现营业收入约11.74 亿元,较上年同期增长25.97%,实现归母净利润约-0.37 亿元,上年同期实现归母净利润-0.43 亿元,上半年业绩符合我们的预期。
点评:
公司上半年实现营业收入约11.74 亿元,同比增长25.97%,实现归母净利润约-0.37 亿元,上年同期实现归母净利润-0.43 亿元, 1)公司营业收入增长主要是由于博微长安雷达产品和机动保障产品规模较上年同期大幅增加,2)归母净利润下降主要是由公司收入集中在第四季度确认,三费基本均摊,导致公司前两季度利润明显低于第四季度。同时上期扣非归母净利润将合并的博微长安2017 年1-4 月净利润-0.39 亿元作为非经常性损益扣除,本期不再扣除,导致本期扣非归母净利润下降。
公司毛利率同比下降1.76%,主要是受管理费用增加及部分产品毛利率下降所致。公司毛利率同比下降1.76 个百分点主要是由:1)公司2018Q2 管理费用较上年同比增加12.5%,主要为职工薪酬的增加及新购置无形资产(计算机软件等)摊销的增加。2)营收占比36.28%的雷达及雷达配套业务毛利率由上期的25.88%下降为本期的14.85%,同时营收占比32.9%的公共安全产品业务毛利率由上期的13.37%下降为本期的10.43%,我们分析预测主要是由部分产品竞争激烈所致。
公司货币资金较期初减少58.51%,存货较期初增加58.09%。1)货币资金减少主要由于报告期内公司公共安全业务主要采用分期收款业务模式,项目资金支出主要在报告期发生。2)存货增加主要由于本期军民融合雷达产业和智慧产业在产品投入增加,尚未确认收入。
内生增长以及外延资产整合双轮驱动公司业绩稳步前行。1)2017 年四创电子整合了博微长安的优质资产,为公司在雷达产品和机动保障产品上的继续拓展奠定坚实基础。2)目前中电科已经在组建中电博微子集团,有利于公司未来进行资产整合。
维持盈利预测及买入评级。我们预计公司18/19/20 年EPS 分别为1.57、1.96、2.50 元/股,当前股价对应PE 分别为25、20、16 倍。考虑到公司主业增长稳健且有较强的资产整合预期因此,维持买入评级。
风险提示:产品研发不及预期;下游产品采购不达预期;资产整合不达预期;新进入者挤压公司利润空间。
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耐威科技（个股资料 操作策略 股票诊断）
耐威科技:MEMS业务蓬勃发展,龙头地位凸显
耐威科技 300456
研究机构：方正证券 分析师：段迎晟,余江 撰写日期：2018-08-24
公司发布2018年半年度财报,2018年上半年实现营业收入3.49亿元,同比增长24.24%,归属于上市公司股东的净利润5663万元,同比增长135%,归属于上市公司股东扣非净利润5621万元,业绩大超预期!
MEMS业务继续蓬勃发展,订单充足。瑞典产线的产能利用率从2017年的86.95%继续提高至98.52%,实现收入18,668.93万元,较上年同期增长19.28%。MEMS晶圆制造实现收入12,837.49万元,较上年同期增长50.71%,已达到2017年全年水平的70.57%;;MEMS工艺开发实现收入5,831.44万元,较上年同期下降18.25%,主要是因为瑞典产线产能紧张,毛利率高达47.01%,较上年同期大幅上升25.37%;MEMS业务综合毛利率达到39.28%,较上年同期上升9.70%。公司全资子公司Silex拥有的在手未执行合同/订单金额(单笔500万元以上)合计约为3.07亿元,持续具备充足的业务增长动力。
系统级惯导产品增长较好,导航业务毛利大幅提升。公司导航业务在本报告期实现收入8,485.45万元,较上年同期微增3.00%,其中,惯性(含组合)导航业务实现收入5,641.97万元,较上年同期增长22.57%;导航业务综合毛利率为44.13%,较上年同期上升15.70%,主要是由于具有较高毛利率的系统级产品销售占比显著回升提高了整体毛利率水平。
MEMS龙头地位凸显。MEMS产品工艺复杂,产品多样,设计企业必须与工艺开发及代工厂合作才能开发出实际产品。Silex在MEMS领域深耕18年,工艺及技术全球领先,众多国际高科技企业是其客户。国内新建产线将改善其产能不足状况,使得公司无论在技术上还是规模上均领先,为物联网到来打好坚实基础。
盈利预测与评级:我们预计2018-2020年净利润1.51/2.98/4.27亿元,预计公司将在2018年完成增发,对应PE53.4/27/18.9倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:军工订单延后,MEMS业务增速下滑。
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