債權轉讓因為能提高投資人的資金流動性，當投資人在急需資金的時候，可以轉讓自己投資的債權給其他投資人，以獲得流動性資金。下文將圍繞債權轉讓這種P2P網貸平臺的重要工具，從模式、政策、行業影響等方面進行分析研究。
下文數據分析樣本：7月網貸發展指數評級60家的平臺，這60家樣本平臺7月底的累計貸款餘額為5621億元，佔同期P2P網貸行業貸款餘額的比例為58.78%。
P2P網貸平臺債轉模式
從投資人角度看，整個投資的過程中，投資人會經歷的債轉模式可以分為散標債轉和計劃債轉2種類型。
散標債轉指投資人將持有的債權進行轉讓，由於散標中投資人與借款人呈現N對1的關係，因此合同關係比較清晰，因為散標的借款期限較長（不少平臺的借款期限長達36個月或者更長），在近期平臺遭遇流動性風險的背景下，反而風險較小。不過散標債轉的劣勢也較為明顯，因為借款期限長，若平臺公信力不夠，不容易吸引投資人。
計劃債轉指投資人持有理財計劃（包括較多散標資產），鎖定期後進行轉讓。由於資產打包對於投資人來說體驗較好的同時風險可以進行有效分散，而其劣勢在近期流動性風險下顯露無疑，大量投資人深深地感受到了行業流動性緊張，因為他們到期的集合理財項目出現無法及時退出的問題。對於那些自融、假標、逾期率高自身實力較差的平臺，就有較大的可能出現爆雷。
P2P網貸平臺債轉折價現象說明
上週發佈的108條合規檢查清單中有多條涉及債權轉讓，其中關於禁止開展可以調整原始收益率的債權轉讓業務是之前合規條例中未曾提及的內容，對60家樣本平臺進行測試後發現其中有23家平臺存在折價轉讓的情況。如下圖1所示，對23家平臺的折價情況進行分析，可以發現折價率為5%的平臺數量最多（注：此處的折價率均為最高折價率），達到了7家。其次為折價率10%，共計3家。折價率為其他的平臺有5家，這5家平臺僅僅給出債轉的收益率區間，沒有給出明確的折價率數值。
這組數據可以看出目前P2P網貸平臺進行折價轉讓並非個案，那麼多平臺進行折價轉讓必然有其可取之處，但是監管條例明確禁止開展可以調整原始收益率的債權轉讓業務也說明折價轉讓存在不合理的因素或者存在較大的風險。如下表1所示，筆者主要對摺價轉讓的優（劣）勢進行簡要的對比分析：
債權轉讓看行業流動性壓力緩解
繼續以60家平臺為樣本進行分析，發現其中有57家平臺有涉及債權轉讓模式，包括上文提及的散標債轉和計劃債轉，說明投資人間的債權轉讓在行業內十分普遍。由於債權轉讓的速度對平臺的資金流動性有較高的要求，這也就導致不少大平臺存在退出偏慢的情況，實則債轉速度慢。
由於資金流動性欠佳，平臺大量債轉標排隊等待退出，這就導致債轉成交量佔平臺成交量的比例高企，因此通過周度的債權轉讓成交量佔比走勢可以反映近幾個月行業流動性壓力走勢情況。
從60家平臺中剔除沒有債權轉讓及債權轉讓數據缺失的平臺，最後篩選出數據分析樣本平臺共計35家，通過數據計算和處理得出如下圖2所示的走勢，可以發現7月22日這周前債轉成交量的比例逐步上升， 7月15日和7月22日這兩週債轉成交量佔比分別上升了11.55個百分點和8.5個百分點，7月22日這周的債轉成交量佔比高達63.63%，達到了近3個月的最高峰，最近幾周已經開始呈現逐級下滑的走勢。8月19日上週的債轉成交量佔比已經下降至41.88%，而這也說明行業的流動性壓力有明顯轉好的跡象。
債權轉讓的項目期限情況分析
為了反映投資人進行債權轉讓的項目剩餘期限的情況，選取部分有散標債轉的平臺為研究對象進行分析。通過統計近1個月數據，可以發現樣本平臺的債轉項目剩餘期限至少超過項目原始期限的60%，由於原始債權可能發生了不止一次債權轉讓行為，因此可以分析出投資人持有原始債權的期限至多為原始債權期限的40%。如下圖3所示，陸金服的債轉發起人平均持有時間至多為7.4個月。
債權轉讓的費用情況分析
1、 提前退出
不少投資人在投資的項目還未到期（鎖定期內），急需用錢的情況，因此存在債權轉讓提前退出的情況。據統計，在60家樣本平臺中有13家平臺提供提前退出功能，總體比例並不高。主要原因在於，提前退出僅限於計劃類債轉的功能，部分平臺並沒有集合理財計劃。提前退出會導致合同關係頻繁變動、此外還涉嫌高頻債轉，對於平臺技術要求極高，因此，更多的平臺並不允許提前退出。
而對於投資人，提前退出需要承擔不小的違約費用。據統計，13家有提前退出功能的平臺共有10家的提前退出費率為退出本金的2%，若投資人持有項目時間較短、項目年化收益率不高的情況下，投資人出現本金損失，因此，對於投資人需要儘量在投資前謹慎考慮，避免損失，當然在行業低迷時期，恐慌性出逃更不可取，而且部分平臺設置的債轉退出規則中，會盡量優先鎖定期外的投資人優先退出。
2、 正常債轉
除了提前退出外，計劃類債轉由於滿足持有期限大於鎖定期的要求，因此不再收取相應債權轉讓手續費，投資人進行正常債轉的手續費多見於散標債轉的類型。據統計，60家樣本平臺中有24家平臺公佈了正常債轉的債轉費用，根據彙總信息，這24家平臺的債轉費率大多數介於0.3%至1%之間，其中有14家的債轉費率為0.5%，當然部分平臺債轉費用會根據投資人持有時間進行分級收費，持有時間越長收取的費用越低，反之越高。不過可以發現，即使不進行分級收費，由於是對債轉資金進行計費，對於固定的債轉費率若持有時間較短進行債轉，轉換為年化費率並不低。
總結
債權轉讓可以最大程度解決投資人的流動性訴求，而且也是集合理財類必不可少的工具。不過監管層為了防範風險對債權轉讓的過程提出了多條規定，如不得通過債轉調整原始收益率，這條可以有效堵住投資人恐慌性出逃的情況，更可以制止一些平臺自主接受投資人大幅折價的債權而獲得利益。因此，近期監管的出手非常及時有效，從債轉成交量佔比可以看出行業流動性壓力有所緩解，行業已經有了逐步回暖的跡象。
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