從短期來看，中國式P2P經過前期的快速發展後，如今已經開始大洗牌，問題平臺接連“爆雷”，監管升級倒逼規範發展，亟待去偽存真。
六年時間，P2P在中國經歷了從天堂到地獄的輪迴。2012年，第一批P2P開始爆發，代表技術的互聯網和代表財富的金融相結合，沒有什麼比這個概念更性感。不到三年的時間，中國已經能成長為全球最大的P2P市場，平臺數量全球第一，交易額是美國的數倍，比當年的A股還要瘋狂。但飛的越高、摔得越慘，當潮水褪去的時候，裸泳的P2P在2018年開始一個個倒下。半年多時間已經700多家停業或出問題，僅7月就有165多家跑路，日均5家以上，維權事件頻發，甚至讓人聞到了一絲金融危機的味道。為什麼會出現這樣的動盪？未來我們應該如何看待中國的P2P投資？本文將從中國P2P的基因入手，幫助大家識別P2P投資的風險，建立P2P的投資邏輯。
01
中國式P2P基因：我們不一樣
看名字就知道，P2P是個舶來品。英文全稱Peer to Peer，意思就是點對點的網貸平臺。中國的P2P最早起源於2007年，第一家P2P公司拍拍貸成立，進入2012年之後P2P平臺如雨後春筍快速興起，2015年最高峰時有近2600多家平臺，成為全球第一大P2P市場。為什麼發展如此之快？因為中國的P2P在發展中完全變異了。按照國外的定義，P2P本質上是金融信息中介，撮合出借人和借款人產生債權債務關係，P2P受到嚴格的准入和過程監管，而中國式P2P從一開始就變異了，和國外很不一樣：
第一，監管模式不一樣。中國式P2P是監管真空的產物，在很長時間監管機構缺位，直到2015年才正式納入銀監會監管體系；而其他國家監管相對成熟，比如美國的P2P監管就非常嚴格。由於美國P2P借貸行業具有明顯的證券化屬性，投資者認購的是貸款憑證，由證券交易委員會(SEC)予以監管，而SEC一方面設定了很高的准入門檻，屏蔽掉了很多騙子，另一方面實施嚴格的行為監管，甚至要求每天都向SEC提交報告。
第二，市場定位不一樣。中國式P2P大多強調金融屬性，多為小貸平臺，科技含量不高，有的甚至充當了網絡銀行的角色，沒有做到點對點，而是出借人借款給平臺，平臺再借給借款人，不是直接融資，是間接融資；國外P2P平臺多強調互聯網背景，多為高科技公司，如美國最知名的P2P平臺LengdingClub 2014年在紐交所上市，是當年最大的科技股IPO。
第三，運作模式不一樣。中國式P2P多為線上和線下結合模式，線上籌集資金，線下開發客戶、審核和風控等，不少平臺通過設立線下實體店增強獲客能力；而國外P2P採用線上操作一體化操作，基本上所有的流程都在線上完成。
第四，保障機制不一樣。中國式P2P通常被打上了剛性兌付的烙印，通過增信和擔保提供本息保障。剛性兌付是中國金融體系一切風險的來源，同樣也是P2P風險的來源；而國外P2P平臺作為信息中介不提供本息保障，投資者自行承擔風險，平臺不承擔借貸違約風險。
圖1美國P2P平臺運作流程
圖2中國P2P平臺線上線下模式運作流程
02
中國式P2P騙局：那些年你踩過的“雷”
中國式P2P的黃金時代已經結束，隨著金融去槓桿推進、融資環境惡化和金融監管升級，一場遲到的出清已經到來。截至2018年7月底，現存正常運營的P2P平臺僅有1645家，而出現問題平臺就有4740家，佔比高達74%，“爆雷”事件頻發，尤其是今年以來，出現了超過700多家停業及問題平臺，涉及投資人數佔比從3.7%上升至6.2%，涉及貸款餘額佔比從2.7%增至7.7%， P2P行業違約風險加速蔓延，導致P2P投資者恐慌不已，市場信心降至冰點。
圖3中國P2P停業及問題平臺不斷增加
圖4中國P2P停業及問題平臺涉及人數和規模佔比同步回升
1、風險爆發的三個原因
中國式P2P集中爆發問題的原因有三點：
一是金融去槓桿，市場流動性收緊。金融去槓桿逐步從資金端轉向資產端，導致流動性收縮、利率抬升、金融業態規範收縮、金融案件增多、違約事件頻發、金融風險從點到面釋放，P2P風險也隨之顯現。
二是融資企業經營惡化，還款能力下降。在行政去產能和環保常態化等因素的共同作用下，中小企業、民營企業首當其衝，被迫關停限產，經營效益下滑，資金承壓，到期無法還款，從而導致平臺資金鍊斷裂提現困難。
三是監管升級，違規平臺加速出局。2014年4月銀監會著手牽頭研究監管P2P事宜，並在2015年正式將P2P納入監管，接連出臺多項監管政策，全面規範P2P行業運作，結束了長期以來的監管真空，違規平臺加速被清洗，倒逼行業出清。
2、常見的三類P2P騙局
儘管P2P監管趨嚴、投資者的風險意識逐步增加，但P2P投資陷阱還是防不勝防，前有e租寶、快鹿、中晉，現有善林金融、銀票網、唐小僧，不少投資人重蹈覆轍。問題平臺假借互聯網金融、P2P之名，行詐騙集資“偽金融”之實，突破監管紅線，涉嫌違規操作，常見的有自融自用、短期詐騙、龐氏騙局等形式，下面將梳理分析這三類騙術的特點，以期幫助投資者識別投資陷阱，規避P2P投資風險。
第一類是自融自保。自融自保是銀監會明確為P2P劃定的紅線，自融是平臺發標為自身融資，借款人即為平臺或平臺關聯方，自保是平臺為投資人提供本息保障，這和P2P平臺信息中介的定位完全不符。P2P平臺的本質是中介機構，作為第三方平臺連接借款人和投資人，但現在不少P2P平臺的設立是為了更好地為平臺實際運營方或關聯方融資，嚴重偏離P2P的運行邏輯，完全喪失了應有的中立立場，失去了第一道風控保護，後續資金的用途更是無法監控，甚至會出現虛構融資項目、偽造抵押擔保等亂象，潛在風險極大。
P2P平臺自融自保常見的漏洞有三點：一是虛構投資標的，多為高息、高額、短期，借款資料十分簡陋，信息模糊甚至缺失；二是單一反覆借款，通常借款人數偏少，且與平臺方有關聯，借款用途模糊不清；三是託管信息缺失，未進行第三方資金託管或託管不合規範，P2P平臺賬戶和資金賬戶混為一體，無法實現風險隔離。
如由《葉問3》票房造假扯出快鹿集團自保和自融嫌疑。借款方是大銀幕（北京）發行控股有限公司；平臺方是金鹿財行、趣逗理財、當天投資、菜苗網絡等18家融資平臺；擔保公司是上海東虹橋融資擔保股份有限公司。快鹿系用自己的影視公司，走自己的通道公司，靠自己的擔保公司，用自家的P2P平臺，最終投向了自家的影視項目《葉問3》。
還有2017年停止運營的P2P平臺88財富發佈的產品大多涉及自融自保，以周盈寶0808為例，融資總額度1000萬，投資期限7天，年化收益率6%，借款人為深圳市黃檀集雅二期文化產業投資合夥企業(有限合夥)，募集資金用於當代青年藝術家扶助計劃及推廣，第一還款來源為畫作保管展覽、展示收益，第二來源為質押的12幅畫作公開售賣或拍賣形成的收益，看似信息披露較為完善、有擔保保障，實際上存在很大的漏洞：一是虛構標的，經向中國美術家協會求證，根本沒有“當代青年藝術家扶助計劃”；二是單一借款人，周盈寶系列產品均為同一借款人，不管是否滿標，持續募集；三是借款人為P2P平臺88財富、借款人黃檀集雅、擔保公司中科創融資擔保公司為同一控制人，變相自融自保。
第二類是短期詐騙。由於中國P2P多定位為小貸公司，准入門檻低，詐騙成本低，所以有些P2P平臺建立的目的就是為了短期詐騙，利用投資者賺快錢的心理，冒用投資背景包裝平臺，採用高額返現、“秒標”“天標”等手段吸引客戶投資，幹一票就走人。
P2P平臺短期詐騙有兩大常見特點：一是多為新設平臺，成立時間短，沒有尚未經過市場檢驗，缺乏歷史業績作為參考；二是經常出現“秒標”，平臺為聚集人氣偶爾發一些高收益、超短期限的借款標的是比較正常的，但經常出現“秒標”可能就存在貓膩，很有可能是虛構的借款標的，藉機斂財。
如2012年6月3日上線的淘金貸，通過假造營業執照，大發收益奇高、期限超短的“秒標”，製造賺錢的假象騙取投資者爭相投資，募集金額超過100萬，6月6日，資金賬戶就被限制交易，資金被全部支取，6月8日淘金貸網站就無法登錄，從上線到“跑路”只用了短短一週。
第三類是龐氏騙局。與短期詐騙不同的是，龐氏騙局通過借新還舊，存續期較長，融資體量較大，社會危害更嚴重。這類平臺通常看起來較為正規，通過承諾高額收益吸引投資者，但實際投資收益無力覆蓋投資者利息，只能用新增投資者的本金支付前期投資者的本息，一旦新增資金放緩或者停止進入時，整個體系就會崩盤，投資者基本血本無歸。
大部分P2P問題平臺都有龐氏騙局的影子，甚至超過百億規模，如e租寶、錢寶網、中晉、快鹿等，還有前不久出事的善林金融、中融民信、錢寶網、唐小僧等，P2P平臺龐氏騙局常見的手法有以下四種：
一是包裝平臺。對平臺資質、背景、業績進行全方位包裝，使平臺看起來正規，值得信賴。如善林金融，做足包裝宣傳，曾為中國女排高級贊助商，在央視黃金段、各大衛視甚至紐約時代廣場、倫敦希思羅機場都有投放廣告，在全國開設1000餘家線下門店，表面看起來“家大業大”、“大而不倒”騙取投資者信任，非法吸納了超過600億的投資。事實上，善林金融有4條以上的行政處罰，主要聚焦在無照經驗、虛假宣傳等，並沒有宣傳的那麼美好。善林金融的實際控制人周伯雲控股的“天津佳倫宏業房地產有限公司”曾27次被最高法院列為失信公司。
二是虛構標的。為了能夠持續募集資金，不少平臺利用信息披露監管不嚴的漏洞，編造借款信息。如e租寶表面上看是為下屬的融資租賃公司融資，實際上超過95%的項目都是虛假的，不少項目反覆融資，平臺上公佈的多為假項目、假三方的虛構信息，甚至出現過租賃物為價值4.5億的翡翠原石這樣匪夷所思的投資標的。
三是高息誘惑。向投資者承諾高於市場水平的年化收益率或者高額返利，大肆宣傳高收益，引誘鼓動投資者參與。在實體經濟利潤率下行的背景下，過高的收益水平不太現實，往往是你盯著別人的利率，別人看中你的本金，如四大高額返利P2P平臺聯璧金融、唐小僧、錢寶網、雅堂金融已全部“爆雷”,聯璧金融的“零元購”模式年化收益高達31%，唐小僧的“平臺返利”年化收益率高達40%-60%，錢寶網的“微商平臺”年化收益高達40%左右，雅堂金融的信用標收益率最高收益率達到50%，如此高昂的收益率自然難以為繼。
四是資金池運作。資金池在金融業務中較為常見，也是金融監管的重點。每一個合規的P2P標裡，應該是借款人的債權和投資人的資金匹配對應，並進行第三方資金託管，P2P平臺賬戶和資金賬戶隔離開來，而資金池是先將資金彙集到平臺指定賬戶，然後通過“拆標”匹配投資項目，以短養長實現期限錯配，以小拼大實現金額錯配，一旦其中的某個項目出現問題或者投資者集中提現，很容易引發流動性危機，80%以上的問題平臺都未上銀行託管。如近期“爆雷”唐小僧，自2015年5月成立以來，交易量高達800億元，但並未進行銀行託管，信息披露也是極度敷衍，投資者在投標前幾乎看不到任何借款項目信息，投標後也只能看到借款人名字，資金用途等有價值信息無從知曉，進行資金池運作，“拆東牆補西牆”。
雖然上述三類騙局操作模式不盡相同，但通常P2P問題平臺存在許多共性，慣用伎倆大同小異，大致表現為包裝平臺、虛構投資標的，採用高息誘惑、密集短標等方式吸納資金，但對募集資金缺乏監管，既無銀行託管，又無信息披露，資金去向無法追溯，所以有上述表現的P2P平臺應予以重點關注。
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