下午同事給我看了幾張圖，問為什麼市場資金面利率走勢開始和股市的走勢出現嚴重不合邏輯的狀態。
可以先看看這幅圖：
上證指數進入2016年下半年之後開始形成了一種新的現象，SHIBOR利率與指數出現正相關。這是不是意味著市場資金面緊張的時候，我們的股市反而更容易上漲呢？這樣有違常理的現象背後是因為什麼呢？
我細看了一下圖表之後，發現背後有深層次的原因。
把第一幅圖的右邊放大單獨列出來看看，A區間當時處於快速去槓桿時期，包括2017年初郭樹清主席主政銀監會後開啟較快的去槓桿。這段時間是資金面比較緊張的時間段，圖中的SHIBOR利率快速走高也可見一斑。
這個時候上證指數卻也在同步上漲是為什麼呢？我認為是這段時間極端的監管環境+機構抱團取暖，資金紛紛湧向漂亮50。所以在50權重股的帶動下，大盤指數勉強能夠穩步上行。但恰恰是這段時間，卻是創業板和小盤股最慘烈的一段時間。
所以，再來看看這段時間創業板指數的擬合圖就清楚了，當時的上證指數已經因為監管的惡劣環境而讓指數失真。
而對於B區間，則是大家很清楚的一件事，中美貿易摩擦升級且持續不斷。這段時間迫於國內外的壓力，監管層有意引導資金面逐步放鬆，並多次降準。SHIBOR利率確實在快速走低，但是可以看到的是上證指數也快速走低，當然，創業板也在跌。
恰恰是因為中美貿易對峙，導致市場的心態一直很差，使得市場對資金面利率的高低反饋敏感度並不及對中美貿易摩擦的擔憂度。
當然，一方面源於市場還不適應且不信任寬鬆政策的持續性；另一方面就是內憂外患之下，股市的整體賺錢效應不佳，不賺錢的地方利率低了也不意味著資金會馬上入場。
另外，對比創業板指數的一些細微拐點和SHIBOR的走勢來看，整體依然更符合利率緊張市場下跌，利率走低市場上行的正常規律。當然，通過對上述幾個不同區間的剖析，也讓我們更清晰地發現了市場走出“逆常規”走勢的真實原因是什麼。
從過去的SHIBOR1年和SHIBOR3個月的利率變動來看，通常從高位到低位之後，會在低位維持一段較長的時間。結合2018年此前去槓桿轉向穩槓桿及貨幣政策維持流動性合理充裕的表述來看，下半年SHIBOR利率維持低位應該是大概率事件。
所以對於下半年行情來講，由於“郭嘉隊”資金前期大幅撤離，使得2016年底-2018年的這種通過上證50調控出來的極端分化行情會難以再現。屆時隨著中美貿易的影響逐步邊際遞減，市場整體迴歸到“低利率匹配股市上行”的狀態仍然可期。
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