“找資產”，這應該是平安首席投資執行官陳德賢每年最操心的事。在一個小時的專訪中，這個詞被反覆提及了5次。
手握3.2萬億元的存量保險資金，陳德賢每年還要面對大量的新增投資資金。據他測算，平安新增保費、項目到期資金、分紅收入共同組成的新增再投資資金在未來三年，每年都能達到4000億-5000億元的規模。
如何為這麼大規模的資金找到既安全又能取得不錯收益的投資資產無疑是不小的考驗。“我們再投資的壓力其實是比較大的。”陳德賢在專訪時對第一財經表示。
從去年的投資收益情況來看，平安在如此大的資金體量下獲得了5.2%的淨投資收益率和6.9%的總投資收益率，表現可謂亮眼。
而今年的挑戰似乎更大。低利率疊加疫情的影響，陳德賢又如何佈局？
面臨考驗：低利率+疫情影響多大？
相對於往年來說，今年低利率環境疊加疫情的影響會對險資投資造成多大的影響？陳德賢表示，不管是低利率還是疫情，在短期都會對包括平安在內的整個行業的險資投資產生影響。
從利率角度來看，低利率對保險資金的新增投資資產影響不言而喻，甚至會產生到期項目的投資收益率高於到期再投資項目的投資收益率倒掛現象。
但他認為，長期來看還是頗有信心，這種信心來源於對經濟復甦的積極展望，也來源於保險資金的長期性。
“因為險資和一般的資金不一樣，我們的負債是長期的，可以穿越週期，目前的低利率環境有周期性，一旦經濟復甦了，利率水平就會上移。我們長期的回報率還是能夠達到6%以上的。”陳德賢表示。
他強調，在這個過程中，並不會冒很大的信用風險去買高利率的公司債或企業債。“目前我們的所有債權計劃及金融產品都是零違約，險資的風險偏好無法接受通過擴大信用風險去提升收益率，所以我們不會採取這個方式。”
而談到今年的新冠肺炎疫情，陳德賢表示從短期來看，疫情對宏觀經濟確實有一定影響，上半年的影響更為明顯。
具體到對平安險資投資的影響，陳德賢表示：“預計第二季度可以慢慢復甦，而不同行業的復甦時間會有先有後，這個時間很難把握。所以最後對我們的分紅或者違約的影響目前沒辦法看得清楚。”
他同時表示，就平安目前的存量資產來說，由於只有少部分資產分佈在受疫情影響較為嚴重的消費、餐飲、交通等行業，因此風險可控。相對而言，由於部分資產配置計劃落地時間受疫情影響延遲，預計會對新增資產的投資收益率產生一定的影響，“當中會有一些不確定性，但是總體來說可控。”陳德賢表示。
以不變應萬變：可靠的“安全墊”——淨投資收益
“實際上我們投資策略不會因為目前的疫情做一個大的調整。嚴格來說，我們是以利息收入為主，儘量能夠找到有穩定利息收入的資產來匹配我們的長期負債，降低組合的收益波動，增加利潤的穩定性，這幾方面都是我們一直堅持的配置戰略方向。”陳德賢表示。
從平安近幾年的大類資產配置來看，儘管投資環境年年不盡相同，但平安的各資產比例並不會有過大的變動。
在陳德賢看來，大類資產配置背後代表著平安保險資金的總體風險偏好，根據保險負債端久期較長且追求穩健的特性，在投資收益的結構中，需要一個非常厚實的“安全墊”，而這個“安全墊”就是陳德賢堅持多年的NII（淨投資收益）策略。
平安2019年年報數據顯示，在綜合投資收益中，平安的淨投資收益達到1441億元，在1998億元的綜合投資收益總佔比達到72%。而據陳德賢介紹，在2012年之前，這一比例平均僅有48%左右。
淨投資收益來源包括固定收益資產的利息、股票的分紅、投資性物業的租金收入等。那淨投資收益佔比72%意味著什麼？
“這一部分相當於只要對方不違約，在未來的存續期內就能每年收到利息和分紅，對於投資收益的預見性和穩定性都增高了，能夠降低投資收益的波動性。”陳德賢表示，由於對NII策略的堅持，平安綜合投資收益的波動率從過去的9%已經降到了2%。
以國債和鐵道債為例，陳德賢介紹，目前平安的投資資產中約有9300億元投資於15年期以上的國債和鐵道債。“它們的稅後分紅率是5.1%，而且這是國家級的信用，違約基本不會發生。”這部分相當於目前3.2萬億總投資資產近30%的資產15年中每年都可以達到稅後5.1%的收益率水平，無疑將為平安長期的總投資收益提供巨大的確定性。
“這部分就相當於在做沉澱。”陳德賢解釋稱，所以平安的投資長期以來固定收益類投資是比較多的。而在股票方面，基於同樣的目的，平安會選擇低估值高分紅的股票來集中投資，而不會去“炒股票”。陳德賢介紹稱，目前股票分紅對淨投資收益的貢獻接近20%。
在平安施行了新的IFRS9會計準則之後，這一策略顯得更為重要，針對基本面優異的股票的集中投資爭取以權益法入賬是平安的中長期的目標，這樣不僅能提供比較好的並表利潤，也能夠避免在新會計準則下股價波動對於利潤的巨大影響。
在陳德賢看來，堅持NII策略還產生了附加效果——由於必須投更多的長期債券，因此資產負債的久期缺口也就相應地收窄了。“由於投資了很多20、30年以上的長期債券，資產久期被拉長。目前我們資產負債久期的缺口已經從2013年的8.6年收窄至5.5年，在國內應該是比較合理的水平了。”
安全墊之上：尋找新型資產
儘管平安已經沉澱了厚實的“安全墊”，但低利率、再投資的收益率倒掛也是目前必須要面對的事實。
陳德賢表示，在NII策略的基礎上，目前平安也在尋找一些新的品種和投資資產。在他看來，除了寫字樓這種傳統的投資性物業之外，公租房、康養、工業園、產業園等新型不動產項目以及各種優質的基建項目都是不錯的選擇。
“不動產的投資期限都比較長，長期回報率也較高，對於保險的長期負債來說匹配度是很高的。我們從去年開始做，已經陸續有一些項目開始落地推進了。目前疫情的短期影響不會改變我們的這個投資方向，今年可能會加大加快。”陳德賢說。
同時，陳德賢表示，會嘗試可以提供較好稅後回報率的優先股、永續債以及在委外中啟動MOM（管理人的管理人基金）投資，甄選優秀外部基金管理人。
而從形式上，陳德賢表示，將加深與平安團金會（團體客戶綜合金融委員會）的協同，借力於團金會中豐富的企業客戶資源加快尋找優質資產的步伐。
在傳統資產方面，陳德賢則認為，基於目前的市場情況，債券的收益率還在往下走，且信用風險加大，相對而言，股票在今年的吸引力比債券要好。
在資金體量、資金性質和穩健的操作策略下，波段性操作顯然不是平安股票投資的重點，不過基於市場環境，陳德賢表示如果有明顯的結構性機會還是會抓住，一般一年會有兩次波段性操作，而今年一季度已經操作過一次。
不過，陳德賢也提醒稱，目前部分股票的股價已與基本面有一定的脫離，需要謹慎應對。
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