美团创始人、美团点评首席执行官王兴。PHOTO: GIULIA MARCHI / THE WALL STREET JOURNAL
美团点评首次披露经营数据。来源：美团点评招股书。
美团点评终于也准备上市了。
6月22日，继小米之后，香港联合交易所再度迎来一家数百亿美元估值的“独角兽”。
从团购开始，到酒店、打车、外卖等各种业务，美团点评已经不能对标团购“祖师爷”Groupon了。就像小米一样，美团点评这一个新故事不能做下一个“谁”，只能做第一个“自己”。
从美团点评向港交所递交的招股书上看，美团点评2017年总营收339亿，经营亏损38.2亿，而除了到店业务占据超过70%份额的市场主导地位，其还在打车对标滴滴、酒旅对标携程、外卖对标饿了么，甚至还有新零售对标阿里……漫长的战线与形形色色的“敌人”，美团的底气何在？
高流量带动高毛利
有人说，美团点评一直“不务正业”四处伸手，但招股书显示，美团点评的协同效应正在产生。
“如果你是一个单业务公司，无论什么业务都会到天花板，你的员工、你的投资人都会有给你压力。要避免这个事情发生，并不是坚守用户体验就行了，而是要在已有的业务达到天花板之前要开始新业务。”此前，美团点评高级副总裁王慧文曾在一次活动上如是表示。
美团点评连接消费者和商家，覆盖信息流和资金流。
美团点评招股书显示，2017年，美团点评实现收入339.28亿元，年内亏损189.88亿元，经调整亏损净额为-28.53亿元，营收三年翻了7倍。这其中主要的两大营收板块分别是“餐饮外卖”及“到店+酒旅”两个部分，分别为210亿元与108亿元，加起来总占比超过94%。从交易单量看，美团点评2017年总共完成58亿笔订单，而外卖日均订单1120万笔，也就是全年订单40.88亿笔——虽然目前是个亏损业务，但为酒旅则带来较低的获客成本。
招股书显示，美团酒旅80%的新增用户来源于即时配送及到店餐饮用户，其酒旅+到店总共产生交易总额1580亿元，相当于客单价92元左右，对照其营收变现率为6.8%。较低的获客成本则获得较高的毛利。其2017年到店（餐饮）+酒旅（酒店、旅游）毛利率达到88.3%，这也为其打车、外卖等流量战储备了充足的弹药。
452亿现金储备回击“缺钱”说
从招股书上看，美团点评的四面出击也带来较高的成本增长。从外卖分部门看，其销售成本由2016年的57亿元增至2017年的193亿元，增幅达238.8%；营销开支2016 年的17亿元增至2017年的 23 亿元，上涨了30.1%。相比之下，相对成熟的酒旅业务销售成本仅有13亿，增幅仅为18%。
相比于成熟的酒旅业务，外卖依然是亏损状态。其外卖总交易额1710亿元，营收210亿元，与40.88亿笔相除相当于每单外卖营收只有5元。
“美团点评的持续投入，主要还是稳定用户，不断地完善服务、技术，让用户不断形成使用习惯，最终形成覆盖吃喝住行的综合性生活服务电商平台。” 中国电子商务研究中心分析师陈礼腾认为，在现阶段，这种烧钱依然是必不可少，尤其是滴滴外卖正在强势攻城掠池的情况下。
这时候，酒旅则反过来成为外卖业务的坚实后盾。截至2017年底，美团点评的现金及现金等价物达194亿元，短期投资（理财资金）为258亿元，累计现金储备452亿元。这也为其业务发展提供了充足的弹药。美团点评2017年的营销成本108亿，销售成本220亿，总体的经营成本330亿元，按照现有现金储备，如果现有的补贴大战不进一步升级，美团光自有资金还能打1年还多。
想象空间在于“路面网”
如果将外卖理解成到家，酒旅与餐饮则是到店，美团点评的吃喝玩乐主要布局在用户两个“停留点”。单独拆开美团点评业务看，酒旅对标的携程目前估值265亿美元，外卖对标的饿了么两个月前被阿里收购时作价95亿美元，以此为参照，美团酒旅+外卖的业务估值就接近400亿美元了。但如果进一步提高其想象空间，更多是两点之间的“线”。
从目前看，外卖骑手已经形成一个成熟的“路面网”。2018年，美团点评日均活跃配送骑手数量约53.1万人，相比之下最大的快递网络顺丰的快递员为21.3万人，美团单均外卖成本为7.89元，比2016年的8.3元有所下降。在密集的网络覆盖下，美团外卖配送时间30分钟，这使“美团跑腿”的同城速递业务用户体验将明显高于快递公司。
更重要的则是使用频率更高的出行业务。按照招股书显示，去年美团点评在南京试点10个月总共投入2.71亿的网约车司机成本。美团打车今年3月在上海上线后3天后宣布日均订单超过30万单，这个成绩坚持一年，光一个城市就相当于美团去年全年总订单2%。
美团点评更大的流量来源于收购的摩拜，后者目前覆盖全球200个城市，按照其宣布最高日订单量过千万，相当于美团点评去年总订单50%以上。不过因为其单车与打车均在今年才开始正式运营，招股书中并没有更多的经营数据，这个订单量的涨势有待招股书进一步更新。
关于 [谁是独角兽]
CLUBillion
谁是独角兽（微信号：CLUBillion），关注估值10亿美元以上的中国公司，聚焦互联网时代的公司变革。
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