【牛邦投教研報】牛邦投教研究員認為，在新品上市加快、流感疫情、消費升級等因素的帶動下，醫藥板塊業績超預期的公司明顯增多。在此背景下，2018年Q1基金重倉持股中醫藥比重與2017年Q4相比有明顯上升，恢復近年平均水平。雖然基金經理近期普遍認為，當前醫藥板塊估值已經不低，後續波動性將加劇，擇股難度較高。但在政策加持、人口老齡化等長期利好因素的影響下，醫藥板塊的長期投資價值仍然看好。博覽研究員強調，後續符合產業發展趨勢的細分領域龍頭，尤其是生物醫藥、疫苗等創新類公司，將持續受到事件驅動力的影響。
醫藥指數攀升的背後是一輪結構性行情
在此之前的5個交易日，醫藥生物板塊最大回落了7.5%。6月5日，在A股整體強勢的帶動下，醫藥生物板塊一改上週以來的回調趨勢，強勁反彈2.87%。2018年至今，“吃藥”行情一騎絕塵。醫藥生物指數以12.43%的年內漲幅，領跑28個申萬一級行業，僅次於休閒服務行業。
那麼，面對可能已經兌現業績的股價、目前已不低的估值、利好消息的逐步消化，資金下一步該如何選擇？
對此，牛邦投教研究員強調，此次醫藥指數攀升的背後是一輪結構性行情——
在醫藥生物相關指數的258只成分股中，149只年初以來收漲，109只收跌，佔比分別為57.75%、42.25%。
而在這些醫藥股中，漲跌幅的分化也相當嚴重，63只醫藥股年初至今漲超20%，同時19只醫藥股年初至今跌幅超20%。
因此，未來要抓住結構性分化的行情機遇，必須先把握這輪醫藥結構牛的三大特徵：
結構性基本面強勁、持續事件催化、增量資金。1、結構性基本面強勁表現在對醫療持續增長的強勁需求；輔助用藥受限為創新藥、高品質仿製藥騰出空間；進入醫保放量週期；流感的季節性因素；兩票制帶來渠道去庫存後迴歸正常週期。
2、持續的事件催化在於國家頻頻出臺利好創新藥、國產藥品健康發展的政策，以及企業的研發持續取得進展等。
3、增量資金，一部分來源於醫藥結構牛市啟動時醫藥處於標配水平，公募基金持倉基本接近歷史最低水平，隨著基本面好轉及趨勢形成有加配的資金流入；一部分源於醫藥在行業比較中處於優勢地位，過去兩年醫藥指數下跌了10%左右，上市公司扣非淨利潤兩年增長了約35%，估值消化、不少股票處於底部。
“結構性機會”更多在於受政策扶持、又有市場需求的“創新藥”概念
牛邦投教研究員要強調的是，未來醫藥板塊的“結構性機會”更多在於受政策扶持、又有市場需求的“創新藥”概念上。最近的兩條醫藥行業的消息值得高度關注——
●“創新藥物研發”最新的成果是，日前，前沿生物藥業（南京）股份有限公司自主研發的國家一類新藥艾可寧（注射用艾博韋泰），獲得國家藥品監督管理局批准上市。艾可寧是全球第一個抗艾滋病長效融合抑制劑，由前沿生物完全自主研發，擁有全球原創知識產權。
●6月5日，從華大基因獲悉，吉林省省長景俊海一行近日到訪深圳國家基因庫，雙方將加強醫學健康領域自主研發和醫學科技成果轉化平臺建設，
促進醫學科技成果應用；探索加強吉林省健康醫療大數據應用體系建設，在基於基因大數據的健康干預管理等方面，深化健康醫療大數據的發展應用。牛邦投教研究員認為，從大趨勢看，創新藥將帶領中國藥企從千億人民幣向千億美金市值邁進。此前9價HPV疫苗“8天快速審批”的案例，也刺激了國內相關品種的研發熱情。而當前“創新藥”的重點方向為，創新單抗、單抗生物類似藥、小分子靶向藥、糖尿病市場新型降糖藥、疫苗、細胞治療等未來大品種集中的研發方向——
（1）創新單抗：腫瘤免疫治療PD-1/L1潛力大；2018年是PD-1/PD-L1元年開啟，市場有望高達千億規模。此前9價HPV疫苗“8天快速審批”的案例，也刺激了國內相關品種的研發熱情。自2014年默沙東等獲批上市後迅速放量，2017年全球銷售額8757億美元，增速高達652%。預計國內PD-1/PD-L1單抗市場將高達千億規模，國產佔40%。
（2）生物類似藥：仿製藥中的“創新藥”，壁壘高、醫保支付，未來是少數玩家天下；
（3）小分子靶向藥：由me-too向me-better發展，關注達到國際水準的替尼類產品；
（4）糖尿病市場：患者多、需長期用藥的大市場，關注胰島素類似物和新型降糖藥；
（5）疫苗：2017年進入大品種集中獲批和放量的時代，HPV疫苗是首先獲批的大品種；
在9價HPV疫苗尚未在內地上市之前，仍然有不少消費者選擇出境接種。此次9價HPV疫苗“8天就通過審批”的案例說明，有關方面正在加速這類品種的審批進度和力度！克強總理4月在復旦大學考察時就強調，有關部門一定要加快審批，保障供應，讓群眾儘早就近用上最新HPV等防癌疫苗。因此，未來HPV疫苗的審批將有望進一步加速，而未來高端疫苗產品將成為疫苗行業一大發展趨勢。在經歷了2016年低迷之後疫苗行業進入爆發增長期，數據顯示，國內疫苗產品多聯多價產品升級，促使疫苗營收和扣非淨利潤分別同比大增81.3%和212%。
（6）細胞治療：正式進入產業化階段，2018年冬去春來，關注率先進入臨床試驗的產品。
從A股情況看，2018年Q1基金重倉持股中醫藥比重與2017年Q4相比有明顯上升。隨著基金近期密集調研醫藥企業，後續符合產業發展趨勢的細分領域龍頭，尤其是生物醫藥、疫苗等創新類公司，將持續受到事件驅動力的影響。
此外，藥品生產企業的供給側改革即將開始，看好高品質仿製藥3年機構性機會：未來的2-3年，一致性評價將優勝劣汰，醫保支付價的推行將推動進口替代的加速進行，高品質仿製藥企業三年機會。而在消費升級趨勢下的醫療服務機會凸顯；零售藥店市場的整合，未來也將帶來處方外流機會。
整個醫藥行業整體都處於大拐點向上的初始階段
當前，整個醫藥行業整體都處於大拐點向上的初始階段，事件驅動力有望貫穿全年。統計局數據顯示，2018年1-3月，醫藥製造業利潤達到774億，同比增長22.5%，創2013年以來的新高。從股市情況看，在市場仍然面臨較大不確定性的背景下，醫藥股的防禦性再次凸顯；而從當前醫藥行業的發展趨勢看，創新藥、進口替代、分級診療等政策利好不斷，使得板塊的事件驅動力持續釋放。在新品上市加快、流感疫情、消費升級等因素的帶動下，業績超預期的公司明顯增多。後續符合產業發展趨勢的細分領域龍頭，尤其是生物醫藥、疫苗等創新類公司，將持續受到事件驅動力的影響。
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