中國經濟網北京3月27日訊 （記者 李榮 康博） 近兩年以來，以ETF（交易型開放式指數基金）為代表的指數基金興起投資熱潮，ETF基金具備產品低成本、高流動性、簡潔透明等優勢，深受投資者青睞。據Wind數據顯示，截至2019年底，公募市場ETF最新場內份額已超過4500億份。
隨著交易機制、申贖機制、銷售機制、市場有效性以及配套衍生品的發展，國內ETF市場前景廣闊，頗具潛力。那麼，對於個人投資者來說，基金配置的思路應如何把握？買指數還是買主動基金又該如何判斷？
對此，華夏基金數量投資部總監徐猛表示，配置指數基金還是主動基金，取決於投資者對市場、對主動基金經理的瞭解，不能一概而論。首先投資者需要了解基金的風險收益特徵，指數基金的風險收益特徵相對清晰，主動基金需要了解基金經理的投資理念、選股邏輯等。如果對主動基金不太瞭解，建議買指數基金。
自去年以來，A股市場以5G、芯片等為代表的科技股大幅上漲，徐猛認為，科技股未來的成長空間仍然很大。其表示，目前國內更加重視科技企業的發展，為科技企業的發展提供了更好的外部環境。以5G建設為核心，帶動相關產業及應用場景快速發展，為科技企業的快速發展提供了很好的抓手，讓科技企業的發展能落到實處。因此，科技股短期可能存在一定波動，但從中長期來看仍具有很好的投資機會。
徐猛表示，中國目前還處於城市化階段，家電、智能家居還有較大成長空間，部分家電企業具有很強的全球競爭力，適合長期配置，人口老齡化背景下的醫藥行業、消費升級背景下的品牌消費等行業具有長期投資機會。
華夏基金數量投資部總監徐猛
以下為採訪實錄：
記者：指數基金、ETF等近兩年迅速發展，請問您認為指數基金與主動基金最重要的區別是什麼？ETF與指基相比又有哪些優勢？
徐猛：指數基金與主動基金的區別：（1）從投資策略角度來看，在基金合同約定範圍內，主動基金主要依靠基金經理對市場、股票的分析判斷，來決定基金的倉位、構建投資組合；對於指數基金而言，基金經理則是根據標的指數成份股的構成被動地決定所投資的股票，股票的權重也需要跟指數的成份股權重保持一致，指數基金一直是高倉位運作。（2）與主動基金相比，指數基金所跟蹤的標的指數一般由多隻個股組成，且單隻個股持倉比例不會太高，一定程度上分散個股風險。（3）從費率角度看，指數基金的管理費一般較主動基金的低0.5至1個百分點。
ETF作為一種特殊的指數基金，與普通的開放式指數基金相比，ETF具備以下三個優勢：（1）目前申購贖回ETF沒有費用，申購普通開放式指數基金一般有0.5%至1%的申購贖回費用。（2）ETF可以在二級市場直接交易，投資者可以像買賣股票一樣買賣ETF，操作非常簡單，同時在套利機制的作用下，ETF的交易價格非常接近ETF的淨值，基本不會出現大幅折溢價的情況。（3）由於ETF實物股票的申購贖回方式，ETF組合中無需預留5%的現金用於基金的申購贖回，因此ETF與一般指數基金相比還具備跟蹤指數更為緊密的優勢。
記者：對於個人投資者來說，在配置資金的時候需要考慮市場環境、自身資產狀況等，您認為個人投資者基金配置的思路應如何把握？買指數還是買主動基金又該如何判斷？
徐猛：個人投資者做資產配置：首先需要考慮個人的風險承受能力，決定資產配置中權益資產投資的上限。一般而言，風險承受能力與年齡成反比，與資金規模成正比，也和風險厭惡程度有關，投資者可以根據這些因素來分析自己的風險承受能力。再有，對目前的市場環境進行分析，包括經濟基本面、市場的流動性、政策面以及投資者情緒等因素。根據分析結果決定貨幣、債券、權益投資的比例。最後，對市場中的貨幣、債券、權益類基金進行分析比較，在每個細分資產中挑選出符合要求且優異的基金產品來進行配置。
到底是買指數還是買主動基金？首先投資者需要了解基金的風險收益特徵，指數基金的風險收益特徵相對清晰，主動基金需要了解基金經理的投資理念、選股邏輯等。如果對主動基金不太瞭解，建議買指數基金。一般而言，市場有效性高、市場處於熊市末期或牛市中，指數基金取得相對優勢的可能性較大，這種情形下建議配置指數基金。配置指數基金還是主動基金，取決於投資者對市場、對主動基金經理的瞭解，不能一概而論。
記者：自去年以來，以5G、芯片等為代表的科技股一路高歌猛進，未來科技股是否還有成長空間？您認為未來市場主要的投資機會在哪？
徐猛：在過去十年，美國科技股表現突出，以互聯網、智能手機為代表的亞馬遜、蘋果漲幅巨大，投資者獲得了很好的收益。自去年以來，A股市場以5G、芯片等為代表的科技股也大幅上漲，科技股未來的成長空間仍然很大，基於以下分析：（1）中美貿易摩擦以來，國內更加重視科技企業的發展，為科技企業的發展提供了更好的外部環境，（2）上海證券交易所在去年推出科創板，為科技企業發展提供了更多的融資渠道，為科技企業的發展插上了翅膀，（3）過去十年，國內通訊、互聯網領域的技術取得很大進步，很多技術處於全球領先，這些技術加速應用帶動科技企業發展，（4）以5G建設為核心，帶動相關產業及應用場景快速發展，為科技企業的快速發展提供了很好的抓手，讓科技企業的發展能落到實處。從中長期來看，科技股未來仍具有很好的投資機會，短期可能存在一定波動。
中國目前還處於城市化階段，家電、智能家居還有較大成長空間，部分家電企業具有很強的全球競爭力，適合長期配置，人口老齡化背景下的醫藥行業、消費升級背景下的品牌消費等行業具有長期投資機會。
記者：近期受公共衛生事件等因素影響，全球風險偏好下行，在當前時點，港股機會如何？可以通過什麼樣的產品去配置香港市場？
徐猛：近期全球市場出現大幅下跌，隨著市場的快速調整，香港市場的整體估值水平處在歷史較低位置，截至3月20日，恆生指數的市盈率為8.7倍，股息率超過4%，在全球無風險利率快速下行的背景下，高股息權益資產的配置價值明顯增加。近期南下資金流入持續創新高，華夏恆生ETF也持續淨申購，投資者已經開始加大對香港市場的配置，長期來看，恆生指數目前處於底部區域，具有很好的投資價值。
恆生指數成份股由香港市場規模最大、流動性最好的50只股票組成，是香港市場最具代表性的指數。華夏恆生ETF（159920）的投資標的是恆生指數，目前規模超過70億元，今年以來日均成交金額近10億元，跟蹤誤差與同類產品相比相對較小，且申購贖回不受外匯額度限制，華夏恆生ETF是普通投資者配置香港市場的有效工具，場外的投資者還可以通過ETF聯接基金參與，比如配置華夏恆生ETF聯接A（000071）、華夏恆生ETF聯接C（006381） 。
記者：市場有效性、投資者結構、經濟增速等因素對於ETF投資均會產生一定影響，請問您對於ETF市場的投資理念和邏輯是怎樣的？
徐猛：指數基金的投資理念信奉市場有效性理論，市場越有效，主動基金戰勝指數的難度越大，投資指數基金或ETF更為合適。市場有效性取決於市場的投資者機構，機構投資者佔比越高，市場的有效性則越高。另外，經濟增速越高，市場處於牛市的概率越大，在牛市中，ETF由於接近100%的高倉位運作，資金利用效率很高，ETF或許能取得相對好的投資業績。
什麼市場環境或背景下適合投資ETF？可從以下幾個方面來看：（1）從市場階段來看，在牛市中， ETF一直保持高倉位運作，且基金的大額申購贖回不會對投資運作產生較大影響，在趨勢較強的股票牛市環境中，往往能夠戰勝倉位相對較低的主動股票基金。在熊市末期，市場處在築底階段，此階段估值水平處在歷史非常低的位置，投資者有抄底的需求，此時利用ETF抄底，投資者能最大限度地提高資金使用效率，主動基金一般在此階段的倉位相對較低。在熊市末期及牛市中，適合配置被動型產品。（2）從市場風格來看，市場沒有明顯的風格及板塊行情，主動投資通過選擇板塊或風格獲取超額收益的可能性低，此時可配置指數型產品力爭獲取市場的平均收益。（3）從投資者角度看，投資者看好整體市場，但不擅長行業配置或個股選擇，此時可配置指數型產品；另外，專業的機構投資者可以採用核心-衛星的投資策略，核心倉位可以使用指數型產品配置，根據自己的專業判斷，利用衛星倉位獲取超額收益。
記者：2004年，華夏基金首開先河，推出了境內第一隻ETF——華夏上證50ETF，成為中國基金髮展史上的重大創新。此後，華夏基金在ETF產品創新的路上持續耕耘，先後推出境內首隻中小板ETF、首隻跨境ETF、首批行業系列ETF、首隻滬港通ETF等。而您本人自2013年起開始管理ETF，至今已７年時間，能否分享下其中的經驗，您是如何規避風險的？
徐猛：ETF業務主要有兩大類風險：一是投資風險，ETF的投資目標是跟蹤標的指數，按照標的指數的結構和權重複制指數，這部分跟蹤指數的投資風險相對較小，ETF的投資風險主要來自於ETF獨特的申購贖回機制，在這個機制下，配股和配債券等含權性投資、投資流通受限股、代理買賣、補票等投資操作都可能帶來潛在風險。二是ETF的運作風險，ETF申購贖回清單的製作、現金替代標識的設置、IOPV的準確性都存在潛在的運作風險。
從華夏基金的經驗來講，主要通過系統、流程、制度等方面進行ETF風險控制,對每個風險點都從事前、事中、事後各個環節進行預防與控制。
記者：您投資的座右銘是？您最想對持有人說的一句話是什麼？
徐猛：座右銘：魔鬼在細節。投資研究中要看重細節，核對數據的真實性、投資邏輯的可靠性、回測結果的一致性等。良好的投資業績來源於投資研究過程中的每一個環節或細節。
最想對持有人說的一句話：穩健投資。投資過程中一定要看重企業的競爭力和盈利能力，控制好權益投資比重，穩健投資長期來看能獲得相對較好的收益。
記者：去年股市演繹結構性行情，公募基金大獲豐收，眾多投資者感嘆“炒股不如買基金”。然而，也有基民表示，並沒有像預期那樣賺到錢，這種基金賺錢而基民不賺錢的現象，您認為問題可能出在哪？
徐猛：去年股票基金收益率很高，但也有基民沒有像預期那樣賺錢，問題可能出在基金投資的時點上。股票基金作為股票類資產，和股票市場一樣也有較大的波動，投資者如果在高點申購股票基金，也可能出現不賺錢的現象。普通投資者對宏觀經濟、股票市場瞭解不多，投資股票基金擇時難度很大，對於普通投資者而言，採用定投策略，克服人性的弱點，在市場下跌中能夠買入股票資產，避免追漲殺跌，長期來講可能是更合適的策略。稍微專業的投資者可以制定一個優化的定投原則，在市場低估值階段多定投，在高估值階段少定投，爭取能進一步提高投資收益。
基金經理簡介：
徐猛，曾任財富證券助理研究員，原中關村證券研究員等。2006年2月加入華夏基金管理有限公司，曾任數量投資部基金經理助理，現任數量投資部總監。徐猛自2013年4月起開始擔任基金經理，具有豐富的ETF管理經驗。
徐猛代表產品：上證50ETF（510050）、華夏恆生ETF（159920）等。
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