5 月以來，“現金流”成為流行的投資主題，越多越的人基於“現金流”的角度來推薦投資標的。從市場表現來看，消費板塊的表現最為亮眼，最近 5 日漲幅最大的行業包括食品飲料、餐飲旅遊、家電、商貿零售和紡織服裝。“現金流”的主題正在深入人心。
1. “現金流”熱是投資者避險情緒顯著增強的結果。
市場開始追逐“現金流”，是在當前國內外不確定性顯著增加的環境下的避險行為導致的。就國內而言，主要就是去槓桿和加強金融監管的背景下部分企業主體債務融資能力受阻，導致投資者對缺乏現金流、有息債務高企的迴避。就國際而言，前有阿根廷、土耳其的匯率波動，再有意大利政治不確定性引起的利率波動，後有美國白宮重提針對中國500億美元商品徵收關稅導致的全球股市波動，這些不確定性也刺激了投資者的避險情緒。
2. “現金流”價值在未來相當長的時期都將重構，但“現金流”風潮是不可持續的。
其實A股市場歷史上對“現金流”價值的認識並不充分，這在一定程度是因為國內信用環境比較寬鬆，企業比較容易獲得現金。而在供給側結構性改革的大背景下，信用環境將和以往大不相同。對於那些缺乏財務紀律的公司，不僅融資成本會上升，而且信用的可得性也會下降。所以在這個金融紀律重構的階段，“現金流”價值怎麼強調都不為過。
（需要說明的是，重構金融紀律是大方向，但信用收緊還是會遵守底線思維的，當信用風險威脅到穩定時，會對政策節奏和力度進行調整。）對於當前的“現金流”風潮，我們認為是不可持續的。
這種風潮是由避險情緒所引發的，如果後續不確定性逐步消除，那麼市場避險情緒的消退也會導致“現金流”風潮的消退。如果後續不確定性繼續上升，尤其是國內信用收縮的風險得不到改善，那麼市場整體風險偏好將會受到抑制，“現金流”風潮也會隨之消退。
3. 中期而言，重視現金流的背後，更應當注重的是業績趨勢的變化。
雖然“現金流”是基礎，但真正值得投資的是那些業績增長還處於加速中的行業和公司。一些現金流雖好，但中期來看景氣度已經開始走下坡路的行業或者公司，仍然是需要規避的。從比較優勢而言，景氣度回升的行業，才是中期內更加理性的選擇。
事實上，5月以來，表現較好的消費類行業更多是業績趨勢加速改善的，比如申萬三級行業中的家紡（漲幅19.67%）、調味品（漲幅18.99%）、旅遊（漲幅17.91%），相反一些現金流雖好，但景氣度已經開始逐步回落的消費品行業則表現一般，比如家用輕工（4.74%）、白電（5.83%）與房地產週期關聯度高的板塊。
4. 未來可以留意哪些板塊？
基於最新的報表數據，在消費行業中，業績處於加速趨勢中的三級行業包括：家紡、調味發酵品、食品綜合（大眾消費品）、肉製品、旅遊、畜禽養殖、休閒服裝、女裝、中藥、醫療服務、醫療器械、化學原料藥等。
另外，除了消費品以外，業績增速連續提升的重點領域還包括產業升級：半導體、計算機設備（自主可控）、IT服務（工業互聯網和雲）、軟件開發（網絡安全）光伏設備、地面兵裝（主機廠）等。
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