5月末，廣義貨幣（M2）餘額174.31萬億元，同比增長8.3%，增速與上月末持平，比上年同期低0.8個百分點；本外幣貸款餘額132.89萬億元，同比增長12%。5月份社會融資規模增量為7608億元，比上年同期少3023億元。
文 | 袁雅珵（中國民生銀行研究院研究員）
5月末M2同比增長8.3%。在4月底置換式降準釋放基礎流動性的背景下，5月M2增速並未如預期回升，主要受到非金融企業存款增長較弱的影響，與實體經濟流動性收縮有關。
貸款方面，5月人民幣貸款增長符合預期。分部門來看，住戶部門貸款保持穩定，而非金融企業及機關團體貸款明顯下滑，表明實體信貸支持力度有所下降。具體來看，住戶部門新增短期貸款在擴大內需的政策導向下繼續保持增長；新增中長期貸款受制於新一輪房地產調控政策加碼、融資持續收緊，已連續13個月同比少增。非金融企業及機關團體貸款今年來首次轉為同比少增，其中短期貸款同比大幅少增3057億元，意味著企業獲取短期流動資金的緊張程度顯著上升；中長期貸款同比少增365億元，可能與企業信用事件高發導致銀行主動收縮信貸以及銀行信貸投放能力受限的雙重製約有關；票據融資繼續顯著增長，表明其他渠道融資收緊下企業加速貼現。
社融方面，5月份社會融資規模增量較4月腰斬，是2009年以來的歷史同期次低值。表外監管繼續強化、信用違約風險升高等因素疊加共同導致社融超預期下滑。除新增人民幣貸款與股票融資外，其餘各分項全面下跌，其中表外融資下滑最為顯著。具體來看，表內融資仍然平穩，人民幣貸款同比少增380億元，資本金約束使得銀行表內資產擴張受到一定限制；表外融資下滑幅度擴大，委託貸款、信託貸款和未貼現銀行承兌匯票3項共減少4215億元，同比多減4505億元；直接融資增長微弱，主因是企業債券淨融資受到信用債風險事件拖累，由前幾個月的大幅增長轉為下降434億元。
鑑於5月經濟數據弱於預期，且社融超預期下跌，後續央行可能進一步加大MLF、PSL等中長期資金投放，以改善流動性結構，引導資金更多流入實體經濟。如果經濟基本面進一步下滑，需求全面回落，央行可能適當放鬆貨幣政策，再次降準的概率也將上升。
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