美聯儲將於14日召開為期兩天的議息會議，市場普遍認為，美聯儲6月加息基本沒有懸念，概率100%。現在的問題不是美聯儲是否加息，而是中國要不要跟隨加息，如何跟隨？這兩天看國內財經媒體報道，標題挺火：中央銀行大概率加息。這樣的標題會使不求甚解的“標題愛好者”進入誤區。所以，我非常誠懇地呼籲財經媒體同仁，莫被浮躁的輿論環境干擾，在強化社會責任意識的同時，儘量讓自己的變得準確些、厚重些、平和些，然後再考慮如何博取“眼球”。
中國要不要跟隨美聯儲提高利率？這取決於中國貨幣政策獨立性到底有多高。說到貨幣政策獨立性通常涉及兩個層面：其一是對內，是否受到政府財政意願的干擾；第二是對外，本國貨幣政策是否受到“強勢貨幣國家（一般看美國）”貨幣政策的干擾？
從第一個層面看，中國貨幣政策的獨立性不僅存在，而且有點過度，積極財政政策和緊縮或中性貨幣政策的組合，實際體現了貨幣政策的獨立性。但我認為這是教條的、錯誤的。因為，在緊縮或中性貨幣環境中實施積極財政政策，會導致政府建設項目“吸乾”金融資源，而導致民營經濟度日如年，融資難、融資貴，會傷害一個國家的內生性經濟增長動力。現在，中國央行小幅增加貨幣投放，一方面希望壓低中小微企業融資成本，另一方面實際是修正過去宏觀經濟錯配，再有就是壓低“真實貨幣乘數”——金融降槓桿。
最早、也是一直主張貨幣政策獨立於財政的美英和歐洲，其實際操作過程中一天都沒有過真正的獨立，而相互配合搞好國家經濟才是主旋律，過去10年的情況我們可以看得清清楚楚。有人會說，現在美國減稅（財政寬鬆），美聯儲不是加息（緊縮）嗎？您說的沒錯，但缺乏辯證認知。第一，美聯儲雖然在收緊貨幣，但並未執行緊縮貨幣政策，而是把極度寬鬆修改為正常寬鬆，從零利率起步，到現在已經經歷近兩年，美國貨幣政策依然處於中性條件（3%）之下，所以屬於寬鬆貨幣政策；第二，只要走完立法程序，“減稅”瞬間就可以完成，企業當即就可以享用，但貨幣政策是在慢慢走，逐步從寬鬆走向中性，這個過程中，積極財政政策和寬鬆貨幣政策配合，只是配合力度會緩緩變弱而已。
正因如此，我們呼籲國內經濟學家“要把基本概念梳理清楚”，不能把“收緊貨幣”和“緊縮貨幣政策”混為一談。“收緊貨幣”指的是：貨幣條件（比如利率）相對過去有所提高或收縮；“緊縮貨幣政策”指的是：貨幣條件已經超越中性條件。
在說美聯儲加息，中國央行會怎樣和應當怎樣？這體現的是中國貨幣政策對外的獨立性問題。從現實情況出發，人民幣在國際市場上的強度還遠不及歐元和日元，如果歐元和日元貨幣政策獨立性無法長期背離美元貨幣政策走勢，那人民幣的獨立性當然不具充分性，這恐怕就是國內許多學者認為“中國央行需要跟隨美聯儲加息”的關鍵原因。但我們認為，中國央行不會簡單加息，而必定或必須結合利率市場化改革的推進一併考慮。
實際上，過去一段時間，中國央行依據美聯儲加息，已經跟隨性地適度調整了貨幣市場利率水平。比如，在以中期流動性便利（MLF）或逆回購操作過程中，幾次上調拍賣利率，每次5個基點。這是不是加息？是、也不是。說是，那是因為央行MLF和其認同的逆回購利率確實上升了；說不是，這樣的上升並未導致貨幣市場利率大幅上升，而實際上，前一度時間，貨幣市場利率是走低的，幅度最高時達40個基點，儘管現在又有些上翹。另外，中央銀行刻意放寬商業銀行大額存單利率浮動上限，這好像也提高商業銀行的某些品種的利率水平。
但我們必須理解，現在判斷中國央行加息行動“遠非過去那樣簡單”。重點是：不要看基準利率是漲還是跌，而要看商業銀行實際資金成本是升還是落。鑑於商業銀行儲蓄存款增幅大大減低、甚至經常零增長或負增長，所以，居民儲蓄利率的高低對商業銀行資金成本的影響在不斷減低，所以現在主要要看貨幣市場利率的變化，只要貨幣市場、尤其是1年期shibor（銀行間拆借利率）不出現大幅上漲，其他利率略微走高，對中國企業融資成本的影響都很有限。
所以，即使中國央行再次跟隨美聯儲繼續提高5個百分點的MLF和逆回購利率，對企業貸款成本的影響微乎其微。當然，我們還可以從“三元悖論”的角度去看。最近，中國提高資本市場對外開放的程度，同時人民幣匯率波動也基本不受干預，所以中國貨幣政策的獨立性勢必有所加大，而對美聯儲加息25個基點，中國僅僅採用5個基點微幅跟隨，恐怕也是這一原理在運用的結果。
總之，中國貨幣政策的獨立性已經有所增強，沒有必要“過於激進地”跟隨美聯儲加息腳步，正如易剛所說：貨幣政策走向更多地需要依據中國國內經濟需求去決定。注意：他說“更多地”，而不是“完全地”。所以，中國央行會跟隨美聯儲加息做出一點跟隨動作，但絕不是簡單地加息。這個過程中，最重要的看點還是利率市場化，如果我們希望央行儘快實現“利率雙軌合一”，那我們就必須容忍“幾乎失去基準意義的商業銀行存貸款基準利率”出現一定幅度的上漲，但前提是：不要對商業銀行資金成本構成過大影響
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