近期上市公司員工持股計劃被套牢的案例頻現，然而直接“爆倉”的卻是首次。這一案例發生在最近麻煩纏身的凱迪生態(000939)上。
6月14日早間，凱迪生態披露了一份《關於員工持股計劃一般受益人份額喪失的公告》，核心內容是：公司員工持股計劃單位淨值低於預警線，按規定大股東陽光凱迪需要補倉，但截至公告日，陽光凱迪尚未採取相關措施。在大股東不採取補倉及增信措施的情況下，公司員工持股計劃已依規自動喪失份額。從目前的情況來看，這恐將成為A股上市公司員工持股計劃爆倉第一例。
數百員工
花上億買自家股票
2017年1月，為了調動管理者和員工的積極性和創造性， 吸引和保留優秀管理人才和業務核心人員和完善公司治理結構等，凱迪生態推出員工持股計劃，持股計劃參與人是上市公司15名高管和1000名以內的員工(以下並稱“員工”)。
凱迪生態後期並未透露具體的員工持股計劃參與人數。保守來看，應該涉及到百名員工。
該筆持股計劃實施的具體方式也屬常規，由信託方專為該次員工持股計劃設立集合資金信託計劃，並全額認購信託公司設立的集合資金信託計劃中的次級份額。集合資金信託計劃份額上限為4億份，主要投資範圍為購買和持有凱迪生態股票。
按約定，浦發銀行(10.280, 0.06, 0.59%)寧波分行為優先受益人，凱迪生態員工持股計劃為一般受益人。其中優先份額享受不超過7%的年基準收益率。員工持股計劃中優先受益人份額與一般受益人份額比例為2：1，亦即凱迪生態員工實際出資約1.3億元。
此次員工持股計劃還有一個重要條款，即陽光凱迪為集合資金信託計劃中優先份額的權益實現提供擔保。
從實際買入情況來看，截至2017年5月23日，信託計劃“雲信凱迪1號”完成股票購買，成交金額合計3.92億元，佔公司總股本1.82%，鎖定期為12個月。
大股東
“未予回覆”不補倉
在凱迪生態員工持股計劃完成增持後，公司推出了2016年度“每10股轉增10股”的高送轉分配方案，其後公司股價有所上漲，並在2017年9月最高達到6.09元/股(前復權)，較員工持股計劃約5.49元/股(前復權)成本有所浮盈。
但去年10月中旬以後，凱迪生態股價卻一路下行，跌幅超過14%。到11月16日，公司宣佈停牌籌劃重大事項，停牌前一個交易日股價僅4.99元/股。此後至今，凱迪生態又接連發生了票據違約、無法按期歸還募集資金等一系列危機事件。
根據協議約定，若“雲信凱迪1號”單位淨值低於預警線，那麼在鎖定期到期之前一個月內，補倉義務人陽光凱迪須根據估值履行補倉義務。
2018年4月23日，根據光大興隴信託估算的結果，“雲信凱迪1號”單位淨值為0.8633，小於該信託計劃預警線0.90。對此，相關方要求陽光凱迪在4月26日10：30前追加1500萬元增強信託資金至信託專戶，而陽光凱迪並未按約定時間進行補倉。
4月26日，雲南信託向凱迪生態發函，表示“補償義務人陽光凱迪未按約定追加增強信託計劃，凱迪生態(員工持股計劃)作為信託計劃的一般受益人自動喪失其份額，剩餘信託利益由優先委託人進行全額分配”。
據披露，在此期間，該信託計劃的優先委託人浦發銀行一直與凱迪生態保持聯絡，並表達了“陽光凱迪若補倉，浦發銀行、雲南信託可以將一般受益人份額不予以罰沒”的態度，因此，上市公司並未刊發相關公告。
到5月28日，浦發銀行向凱迪生態提出了員工持股計劃增信的3種解決方案，其後，上市公司以函件形式向陽光凱迪進行了彙報。然而，到了6月14日公告之時，陽光凱迪尚未對公司上述函件予以回覆，且未採取補倉措施及增信措施。
參與員工成犧牲品?
據凱迪生態6月14日披露，根據協議約定，雲南信託已經對員工持股計劃的資產採取了措施，凱迪生態(員工持股計劃)作為信託計劃的一般受益人已經自動喪失其份額，剩餘信託利益由優先委託人進行全額分配。
亦即，上述處理完成後，凱迪生態員工持股計劃作為一般受益人的權益被罰沒，員工實際出資額近1.3億元將全部“打水漂”。
資料顯示，截至6月8日，持股29.08%股份的股東陽光凱迪所持凱迪生態股票被凍結及輪候凍結11次，涉及金融借款糾紛、融資租賃糾紛、股權質押合同糾紛等等，其中多筆凍結股份比例為28.53%。陽光凱迪目前共持有凱迪生態29.08%股份。
此外，截至6月12日，陽光凱迪股份質押到期或被要求提前到期的股票總數達到10.91億股。在6月6日，鵬元資信將陽光凱迪主體長期信用等級下調至C。
儘管回查持股計劃草案，公司員工是按照“依法合規、自願參與、風險自擔”的原則參加該員工持股計劃。但結合凱迪生態的實際情況看，諸多事情遠非員工可以掌控。
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