金融機構從事金融衍生品交易將會面臨來自各方面的風險。無論是我們準備利用衍生品進行風險對沖還是希望利用衍生品進行產品創新，如果希望提高對風險的管理效率，最有效的方法就是對面臨的風險做到心中有數，這就涉及到對風險做到儘可能精確的度量。
一、量化你所面臨的風險
金融機構所從事的業務同時決定了他面對的風險類型。如果一家金融機構提供了風險管理或財富管理業務、做市交易或利用自有資金主動進行風險交易，就不可避免的要承擔相應的風險。這些風險通常來自於：股票價格指數及個股價格的波動、利率、匯率和信用利差、波動率以及大宗商品期貨價格及現貨價格中的一個或多個因素。風險因子的大小也在隨時不斷的發生著一系列的變化，而這也就是金融資產價格不斷變化的一個重要原因。
專業的交易者，是需要對風險進行儘可能精確的度量的。具體的工作目的，就是明確風險因子變化導致金融資產價值變化的過程，並根據實際金融資產頭寸計算出變化的大小和概率。很多時候，金融風險因子和資產組合收益之間存在著明確的數學關係，但是更多的情況下則是二者之間的關係並不是十分明確，需要建立合適的數學模型並做出很多限制性很強的假設條件，這都將導致風險計量的精確性下降。
（一）敏感性分析法
敏感性分析法的操作原則是控制其他條件不變的情況下，對單一的某個風險因子的變化進行研究，進而得到其最金融產品或資產組合的收益或經濟價值產生影響的可能性。最常用的敏感性指標包括主要用於衡量股票價格系統性風險的β係數、衡量利率風險的久期和凸性以及衡量期權、期貨等金融衍生品的希臘字母。
敏感性分析法具有計算簡單、便於理解的優勢，因此最先的到充分的發展。但是因為其簡單的特點，對於金融產品日益複雜化的現代金融市場，採用這種方法無法很好的解決叫複雜的金融資產組合的風險因子過多和風險因子之間存在相關性的問題。
案例一：分析某家金融機構在賣出一款結構化產品後所面臨的風險
這款結構化產品由零息債券和普通的歐式看漲期權組成，總體上是比較簡的。在這裡主要是作為一個例子為大家說明。這款產品中，根據當時的市場情況來計算，零息債券的價值是92.5元，而所含的期權價值為6.9元。該金融機構在完成設計併成功發行該產品後，該金融機構相當於做空了價值4625萬元的債券，和345萬元的普通歐式看漲期權。
從敏感性分析的角度來看，這家金融機構因為同時做空了債券和歐式看漲期權，因此其風險因子主要包括了：利率、指數價格、波動率這三個因素。這些風險因子的變化使所賣空的資產的價值發生變化，帶來的損失。
如何衡量風險才是我們要說的重點。假設這家金融機構的投資和融資的利率是相同的，這也就是說這家金融機構所發行債券的利率是8.1081%。如果利率發生了變化，將會導致債券價格發生變化也會導致期權價格發生變化。前者可以用久期和凸性來進行運算，而後者可以用普通歐式看漲期權的ρ的定義來計算。
由於一年期零息債券的麥考利久期為1，所以，每份產品的修正久期為Dm=D/（1+r）＝1/（1+8.1081%）=0.925。由於這款產品在發行後金融機構處於空頭低位，所以久期是負值，也就是－0.925.
假設當時的標的資產價格上證50ETF指數是2800，波動率是12.5%，分紅率是4%。用布萊克斯科爾斯模型進行估值，那麼每份看漲期權的價值將在192.4元左右，而每份產品所佔的期權份額則是100÷2800=3.57%。據此計算得到期權的ρ=16.83元，而每份產品的ρ=0.6元，即當利率水平增減1%時，每份產品中的期權價值將會增減約0.6。這就是對於這份產品進行的利率敏感性分析。
關於敏感性分析特別需要注意兩點：第一是敏感性分析通常都是基於產品定價模型的線性分析（通常是一階或二階），而如果風險因子的數字變動過大的話，模型往往呈現出非線性的狀態，因此這種分析方法只是在風險因子數字變動較小的時候才具有比較顯著的意義。其次是，聯繫到市場中的實際情況，一些場外的衍生產品通常只有到期才會去結算，敏感性分析的效果會比較差，但是進行這種方式的分析，對於產品發行者實時監控產品的風險並及時採用場內金融產品進行對沖操作仍然有比較顯著的意義。
二、情景分析和壓力測試
情景分析是假設了一個多種風險因素同時發生的情形，計算這個特定情形下可能的結果，以分析正常情況下金融機構所承受的市場風險。情景可以人為的設定，也可以使用歷史上發生過的情形，同樣可以從市場風險要素歷史數據的統計分析中得到，或通過運行在特定情況下市場風險要素的隨機過程中得到。需要注意的是，敏感性分析是單一風險因素分析，而情景分析則是一種多因素同時作用的綜合性影響分析。因此在進行情景分析的過程中需要投入更多的精力用來分析各種頭寸的相關關係和相互作用。
壓力測試是情景分析的一種，是一些風險因子發生極端變化情況下的極端情景分析。在這些極端情境下計算金融產品的損失，是對金融機構計算風險承受能力的一種估計。具體來看，極端情景包括歷史上曾經發生過的重大損失情景和假設情景。假設情景包括模型假設或模型參數不適用情景、市場巨幅波動導致原本穩定的關係如相對價格、相關性、波動率等的穩定性被打破情景，市場流動性急劇降低，相關關係走向極端的情況以及外部環境發生重大變化的情景。一般來說，設計壓力情景要同時考慮到微觀層面上的市場風險要素變動情況，也要同時考慮到宏觀經濟結構和宏觀經濟政策等因素。這既可以是金融機構較大範圍層面上的壓力測試，也可以是部門層面針對特定投資組合的壓力測試。
案例二：某金融機構出售了期權。作為期權的賣方，其所面臨的風險在某些極端情況下會使金融機構難以找到滿意的解決方案。這種風險需要提前進行壓力測試以便做到事前有所準備。比如，如果在平值期權臨近到期時，期權的δ會由於標的資產價格的小幅變化而發生較大幅度的變動。因為難以預測期權在到期時是以虛值期權的狀態到期還是以實值期權的狀態到期，所以用其他金融工具對沖就面臨著對沖頭寸難以量化的問題。所需對沖頭寸的數量可能太到期之前的很短時間發生劇烈的變化。
平值期權的δ在最後一個交易日會隨著資產價格的變化而變化，而δ的變化速度在平值附近是最大的。如果到期日當前資產價格振幅超過一定數字，並且來回震盪的話，δ可能在當天出現從0.01-0.99之間來回震盪。這個幅度的變化將會使得利用現貨或者期貨進行對沖的工作面臨很大的困難，因為所需要的頭寸頻繁變化。
以上就是運用壓力測試的思路來度量期權做市商在賣出期權之後的風險。這種風險，不僅僅是期權做市商會遇到，其他有有期權相關金融產品發售的機構也會遇到。由於期權價值及其δ與其他因素，如標的資產價格、到期時間等因素的數學關係較為明確，所以情景分析和壓力測試可以給出有意義的風險度量。
情景分析和壓力測試也有不足。主要就是沒有明確出現特定情景或者壓力情形的概率。即時特定的情景出現時金融機構的資產組合，面臨很大的損失，但是如果這個情景出現的概率極低，那麼金融機構就可能不會為此投入較大的資源來進行風險防範。情景分析和壓力測試只設定了情景，並不太可能給出情景出現的概率，所以對於輔助金融機構做出合理的風險防範措施而言，略有不足。
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