“從商業模式到技術驅動，硬科技成為當仁不讓的關鍵詞。”
終於可以當面談項目了。
在經歷一段時間密集的電話溝通後，某項目的領投方終於在四月中旬帶隊南下，對項目進場訪談盡調。儘管四月中旬的北京，疫情響應級別被升級為“一級”，但凡出京回來必須隔離14天，但這位投資人說，“想不了這麼多，去，就是了！”
時光飛逝，想到2020年已經過去了1/3，不禁讓人心頭一顫。捫心自問，過去四個月都做了什麼？取得了哪些重要進展？恐怕對於大多數企業和個人來說，2020的開頭，心情都是複雜的。
最近接觸了一個珠三角項目，本來是做智能工廠，結果疫情襲來，公司緊急啟動了口罩機生產業務，一個月驟增了幾個億訂單，提前完成了未來兩年的業績——這樣的例子，是另一個極端了。
一個創業的朋友今年年初遇到了一個大麻煩，前幾年投資機構和公司簽了對賭條款，由於業績沒達標，今年投資機構找上門來，要幾個股東承擔連帶責任，回購公司股份。這個朋友抓破頭——當年籤對賭協議時腦子沒轉眼睛沒眨，現在卻是隻有乾著急的份了。屋漏偏逢連夜雨，前幾年公司業績不錯時，老闆賺了不少錢，作為股東之一的他卻沒分拿到分紅，現在想起要跟老闆追溯，卻發現自己連股東協議都丟了。要說倒黴是真的，但也彷彿是偶然中的必然——無論對外的投資協議、還是內部的股東協議，都有學問講究，一個閃失，都換不來後悔藥。
再說投資協議，雖然投資機構在簽訂時經常附有對賭條款，比如要求達到一定的收入利潤要求，在幾年時間內做到上市或被併購，但是當機構投資成功，雙方成為一家人後，也往往在特殊情況下放寬要求。
不過這兩年，投資機構的日子並不好過，新的募資沒完成，老的基金到了退出期，由於不少項目打了水漂，越是業績不好的機構，越得要執行這些條款。所以，當年的埋下的定時炸彈，也就在這時引爆了。
疫情是一場大考，讓企業和投資機構都開始重新思考價值。對創業者而言，最大的感慨就是現金流才是王道。而對投資機構而言，更是加劇了行業的洗牌，有人稱過去的二八原則變成了一九原則，強者恆強——一些頭部機構在過去幾個月頻頻出手，在行業低迷時低價抄底了不少項目。張磊在和黑石集團董事長兼首席執行官蘇世民對話中就說，“現在最大的投資機會就在中國，就在當下。所以現在是重倉中國最好的機會。”而對另一些機構來說，疫情則讓募資工作變得更難。
如果以2020為起點，回顧過去的四個月，投資界發生了哪些變化？我總結了以下幾點：
1、 不少早期投資機構在向中後期項目偏移，Pre-IPO項目成了所有機構追逐的重點。
2、 從重投資到重投後管理，新項目的投資數量和投資質量都被嚴格把控。
3、 項目的單輪投資週期拉長，一個項目從初步接觸到作出投資決策，往往會被反覆論證，機構會把行業企業都看一遍。
4、 企業盈利能力是核心，現金流是王道。
5、 從商業模式到技術驅動，硬科技成為當仁不讓的關鍵詞。
6、 馬太效應明顯，頭部機構愈強，中小機構洗牌、甚至被淘汰。
7、 半導體、新基建、5G、產業互聯網是硬科技關鍵，也在疫情中呈現出了更多價值。
8、疫情是一把雙刃劍，危機與機遇並存。（作者為凝視諮詢創始人王丹，若需與她溝通請聯繫塗鴉君）
