一、宏觀環境
本週重要宏觀數據公佈集中在中美兩國。美國宏觀數據繼續惡化，中國數據好壞參半。中國3月社會消費品零售總額年率錄得-15.8%，不及預期-10%；3月規模以上工業增加值年率錄得-1.1%，超過預期-6.2%；一季度GDP錄得-6.8%，不及預期6%；1-3月城鎮固定資產投資年率錄得-15%，超過預期-16.1%；進口和出口都大幅超過預期。美國3月新屋開工年化月率錄得-22.3，不及預期-18.7,；截至4月11日當週初請失業金人數錄得661.5萬人，高於預期550萬人；零售銷售月率和工業產出月率均不及預期，API原油和EIA原油庫存變動均大於預期。
本週全球疫情形勢持續分化，總體新增確診人數保持平穩。俄羅斯、新加坡、日本新增確診出現大幅增加。美聯儲發佈報告稱，美國總體經濟活動受到了嚴重的打擊，能源、娛樂業等遭遇了嚴重的需求衝擊，食品和醫療行業雖然需求強勁，但囿於各種強制措施，生產供給無法恢復，總體就業和物價水平都有下行壓力。近日美聯儲進一步強化PPP（Paycheck Protection Program）的功能，為小企業提供更多的幫助；歐央行宣佈支持宏觀審慎機構降低銀行資本緩衝的決定，進一步為實體經濟提供支持。特朗普在週三表示疫情已達峰值，將加速“重啟”經濟；歐洲多國也開始緩慢解封經濟活動。風險偏好情緒有所回暖，儘管略有波動，但歐美股市於本週均迎來一定程度上漲。
中國復工復產情況持續向好，下游需求持續提升。4月15日，定向降準和MLF降息正式落地，降準釋放長期資金約4000億元，降息幅度為20個基點。4月17日中央政治局會議提出“當前經濟發展面臨的挑戰前所未有”；在“六穩”的基礎上進一步提出“六保”；明確提出“運用降準、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充裕”；提出積極擴大國內需求，促進傳統產業改造升級，擴大戰略性新興產業投資；確保完成決戰決勝脫貧攻堅目標任務，全面建成小康社會；對於房地產，則再次重申“房住不炒”。
本週公佈的經濟數據如下：
二、EIA週報聚焦： 油價對EIA利空敏感度下降
一週聚焦
走勢回顧：截至4月16日，WTI周跌幅12.7%，Brent周度跌幅11.63%，Oman周度跌幅4.8%，SC周度跌幅12.82%。
本週三公佈的截至4月10日的EIA庫存數據顯示，美國原油庫存增加1925萬桶至5.0362億桶，預期增加1167.5萬桶，前值增加1517.7萬桶。汽油庫存增加491萬桶至2.62億桶，預期增加638.6萬桶。餾分油庫存增加628萬桶至1.2901億桶，預期增加143.7萬桶。進出口方面，本週原油進口量減少19.4萬桶/天至568萬桶/天，原油出口量增加60.3萬桶/天至343萬桶/天。汽油進口量減少9萬桶/天至40.2萬桶/天，汽油出口量減少1.5萬桶/天至75.5萬桶/天。需求方面，汽油需求環比持平於508.1萬桶/天，餾分油需求環比驟降105萬桶/天至275.7萬桶/天，航空燃油需求環比減少29.2萬桶/天至46.3萬桶/天。
本週WTI主連在主力合約換月後仍維持橫盤震盪，但WTI首月價格顯著承壓。我們平時所看到的WTI主連油價並不是一個類似倫敦金現貨合約的實際的連續合約，而是由不同時段內最為活躍的WTI原油期貨合約連接而成，這個活躍合約的底層標的在每個月均會更換。而不同原油期貨合約之間的換月價差會導致換月時投資者的持倉虧損或者盈利（如果首行價格比次月低，對於多頭持倉而言，則為換月虧損，當下的情況就是如此。如果首行價格比次月高，對於多頭持倉而言，則為換月盈利，去年年底的時候屬於此種情況）。所以導致WTI主連合約所呈現的漲跌幅並不是投資者持倉投資能夠獲得的實際收益，需要注意不同時期首次行合約的具體價差。
EIA報告利空油價。美國除卻戰略儲備的商業原油庫存超預期增加，EIA原油庫存連續10周錄得增加；但煉廠開工下降以及煉廠對於不同產品收率的調節，使得近兩週汽油增幅不及預期，而燃料油庫存增幅顯著高於預期。上週美國國內原油產量減少10萬桶/日至1230萬桶/日；煉廠原油加工量本週下降97.1千桶/日，煉廠開工率環比下降6.5%。油品脹庫倒逼煉廠開工和原油產量下降的連鎖循環延續。
原油庫存東海岸小幅下降，在其餘四個地區巨幅累庫。其中中西部和美灣地區累庫幅度最大，分別累庫565萬桶和1024萬桶。落基山脈庫存環比增加128萬桶至2410萬桶，西海岸庫存環比增加276萬桶至5740萬桶；東海岸庫存環比下降68萬桶至1130萬桶。
汽油庫存在中西部和落基山脈降庫，其餘地區累庫。東海岸庫存環比增加138萬桶至7190萬桶，美灣庫存環比增加401萬桶至8590萬桶，西海岸庫存環比增加14萬桶至3500萬桶，中西部庫存環比下降35萬桶至6020萬桶，落基山脈庫存環比下降27萬桶至920萬桶。
柴油庫存在落基山脈小幅下降，在其餘地區均累庫。東海岸庫存環比增加216萬桶至3770萬桶；美灣庫存環比增加293萬桶至4400萬桶，西海岸庫存環比增加131萬桶至1350萬桶，中西部庫存環比增加12萬桶至2990萬桶，落基山脈庫存環比下降24萬桶至390萬桶。
三、有色：國內需求持續增加，海外不確定性仍大
一週聚焦
走勢回顧：本週有色金屬除LME鉛外全線收漲。本週倫銅和滬銅分別上漲3.54%和3.33%；倫鋁和滬鋁分別上漲1.42%和5.28%；倫鉛下跌2.78%，滬鉛上漲0.47%；倫鋅和滬鋅分別上漲2.20%和3.14%；倫鎳和滬鎳分別上漲3.16%和2.74%。
期銅價格本週繼續上行。供給方面，由於疫情壓力，MMG、Freeport-McMoRan以及秘魯最大銅礦Antamina銅礦均有所減產，其中Antamina銅礦於4月13日宣佈暫停兩週運營。境外銅到港依然較少。需求方面，4月17日，國家統計局公佈中國3月經濟數據和一季度GDP，顯示工業生產好於預期，高新技術製造業領跑工業復甦，規模以上工業增加值環比增長32.13%，基建投資明顯回暖，生產提速，下游需求持續回升，但汽車製造業仍然較為萎靡；同日，政治局會議強調要積極擴大國內需求；積極擴大有效投資，加強傳統基礎設施和新型基礎設施投資，促進傳統產業改造升級，擴大戰略性新興產業投資。工信部介紹，截至4月14日，全國規模以上工業企業平均開工率已達99%，人員復崗率達到94%，中小企業復工率為84%。海外方面，各國封城措施仍影響海外銅需求，歐美3月相關製造業指標均創幾年來新低。不過隨著近期歐美重啟經濟的可能性增大，需求端將可能有所提振。庫存方面，上期所銅庫存持續去化，但LME庫存持續堆積趨勢，內外呈現出結構性差異。
四、黑色： 下游用鋼延續回暖後繼續上升空間有限
一週聚焦
走勢回顧：本週螺紋漲幅0.24%，鐵礦石漲幅2.09%，熱卷漲幅0.81%，焦煤漲幅0.49%，焦炭跌幅0.72%。
本週螺紋鋼橫盤震盪。供給方面，據2020年04月17日數據顯示，全國163家鋼廠高爐開工率68.65%，環比上週增0.55%，產能利用率76.73%，增0.82%，鋼廠盈利率76.07%，環比增0.61%。截止至2020年04月17日，全國主要鋼廠螺紋鋼與線材的當周產量為343.44萬噸和148.75萬噸，較上週分別上升17.95萬噸和上升4.73萬噸，螺紋產量已高於2016至2018年同期，僅低於2019年同期。需求方面，根據統計局4月17日發佈的數據，3月製造業整體回暖，基建和高新制造業需求較大，商品房銷售面積同比降幅相對上月有所收窄。政治局17號繼續強調擴大國內需求，促進傳統產業改造升級，擴大戰略性新興產業投資。但國家層面仍強調“房住不炒”，螺紋下游需求在近期持續回暖後後續繼續大幅回升可能性在下降。具體建材成交數據方面，本週需求整體表現尚可，但較上週小幅回落。本週全國237家流通商日均成交量23.03萬噸，較上週日均成交減少2.25萬噸，降幅8.9%，上月均值16.93萬噸。庫存方面，本週全國廠庫和社庫庫存降幅相對可觀。國內主要城市螺紋鋼、線材總庫存為1497.82萬噸，較上週（2020年4月10日）減少89.81萬噸，降幅為5.66%。去年同期庫存903.54萬噸，同比增加594.28萬噸或增65.77%。
本週鐵礦石小幅上行。供給方面，4月6日至12日當週四大礦山發往中國鐵礦石總量1323.5萬噸，環比前一週減少127.7萬噸。巴西發貨總量472.7萬噸，環比上期減少111.9萬噸，其中淡水河谷發貨量412.7萬噸，環比減少79.6萬噸。4月6日至12日當週全國26港到港總量為2132.6萬噸，環比減少196.1萬噸；北方六港到港總量為1155.6萬噸，環比增加112.4萬噸。需求方面，近期全國高爐開工率持續提升，疊加鋼廠鐵礦石庫存可用天數持續下降，鋼廠對於鐵礦石補庫需求預期仍存。目前國內大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數24天，幾乎均低於過去4年同期進口鐵礦石平均庫存天。庫存方面，本週全國45個港口共有庫存11635.78萬噸，較上週增26.43萬噸；日均疏港量304.14萬噸，增0.03萬噸。 未來鋼廠對於鐵礦補庫需求是否會提升以及海外礦山發貨量是否會繼續下降是關注重點。
