「凱恩斯」獲取行業策略！
對於市場的震盪，我們應當理性看待，維持震盪期的判斷，對於長期走勢還是看好的。我們應該看到，國外疫情對於中國經濟的影響還是比較大的，國內經濟很難完全擺脫這種衝擊，只能通過其他手段來對沖。所以市場也需要繼續震盪鞏固，逐步修復信心，不能期望一下回到3000點上方。
大盤指數和個股也並非完全一致的，即使市場調整，但是很多股票會走獨立行情。這背後一是公司的業績，二是市場的風險偏好。比如前期醫藥消費普遍強勢，很多股票持續創新高，一是它們的業績好，二是市場偏謹慎。
對於未來，我們認為醫藥消費還是有機會的，國外的疫情形勢嚴峻，中小企業的壓力比較大，這個時候高確定性的品種會得到市場的溢價。當然我們從更長的角度去看，醫藥消費也更容易出牛股，因為它們能夠持續穩定增長。
從全局看，市場目前的機會主要集中於低估藍籌股，這些公司的現金流、穩定性都是比較強的，而低估本身就意味著安全，近期的背向資金持續流入，也是看到了這些機會。這些低估藍籌就是A股的窪地，能夠支撐指數。
近期看到一些大V在嚇唬股民，鼓吹A股會創新低，邏輯無非是國外疫情嚴重，市場信心不足。我們的觀戰是市場雖然信心不足，但是也很難出現大幅殺跌。一是國內全面復工復產，加上很多的經濟刺激政策，二是這些估值窪地的存在。即使指數出現調整，我們通過優化持倉，也不會受太多的影響。週末我們寫一篇檢測機會的文章，危機中要看到機會。
投資者最需要的品質就是理性，不能因為市場的波動或者他人的鼓吹就失去了自己的判斷。認真研究企業，堅信長期價值規律，就能做好投資。因為可能的下跌就搞亂了自己的節奏，明顯是不應該的。
本文給大家帶來電子、醫保信息化、汽車三個行業的追蹤報告，供大家參考。
1行業分析
【電子】
4月 15 日發佈，比預期晚半個月。第一代 iPhone SE 於 2016 年 3 月 21 日發佈，是基於iPhone 5s 的升級版本。iPhone SE2 此前預計於 20 年 3 月發佈，最終延遲至 2020 年 4 月15 日發佈，4 月 17 日晚 8 點開始預購，符合最新的預期時間，較前一代晚了近一個月。
參數配置符合預期，諸多熟料利好蘋果供應鏈。iPhone SE2 採用最新的 A13 仿生芯片，第三代神經網絡引擎，而 iPhone 8 搭載 A11 仿生芯片。與預期相符，iPhone SE2 諸多參數與 iPhone 8 參數相似：1）攝像頭、視頻拍攝參數基本與 iPhone 8 一致。後置單攝。2）顯示屏，採用 4.7 英寸 LCD，與 iPhone 8 參數相同。3）外觀同樣提供三種配色，將iPhone 8 的金色取消，SE 2 提供黑、銀、紅三色。4）尺寸、重量與 iPhone 8 完全相同。此舉利好供應鏈，熟料雖然沒有零件價格溢價，但意味著良率較高。此外，iPhone SE2料號備貨從 1 月已啟動，經過 2 月國內供應鏈有序復產，尤其有利於提高 20Q2 淡季能利用率。
起售價比預期略高 10%。iPhone SE2 64GB 存儲版本定價 3299 元，128GB 版本定價3799元，256GB 版本定價 4599。最低價比此前市場預期的 3000 元售價仍略高。
iPhone SE2 性價比較高，將取代 iPhone 8 系市場需求。iPhone 8 作為 N-2 舊款機型目前以授權經銷商為銷售主力，參考起售價 3500-3600 元，仍高於 iPhone SE。iPhone SE 2 作為新款機型，預計將對 N-2 代及之前的舊款機型形成鮮明衝擊，主要包括 iPhone 7/7P/8。l iPhone SE2 出貨量級預估。此前市場預計 2020 年將實現 3000W 只年出貨量。
iPhone SE發佈當年出貨 2078 萬隻，佔當年 iPhone 出貨總量 9.6%，2016-2019 年合計出貨 4600萬隻。與 2015 年 iPhone 銷售高峰 2.3 億隻不同，2019 年全年 iPhone 出貨量下滑至 1.9億隻，基數較低，有隔年換機需求。但是當前的外部環境及競爭環境不利，同時 3000 價位的安卓產品競爭力較 2016 年已有較大提升。我們預計 iPhone SE 替代舊款機型需求以及新興市場潛力較大，當年出貨量仍將在 2000-2500 萬隻，20Q2 對相關供應鏈公司帶來的收入彈性預計 5-10%，淡季產能利用率提升，利潤增幅有望高於營收增幅。
相關公司：利好 iPhone 供應鏈公司 FPC（鵬鼎控股、東山精密）、電聲（歌爾股份、立訊精密）、Wifi 模組（環旭電子）、蓋板（藍思科技）等企業。
風險提示：新品銷量不及預期
【醫保信息化】
全國統一的“一盤棋”格局決定標準化將成為醫保信息化的主旋律：醫保局自成立以來頒佈的各類文件、意見都多次強調要建設全國統一醫保信息系統，提高全國醫保標準化、智能化和信息化水平；今年 3 月國務院又出臺《關於深化醫療保障制度改革的意見》，提出“統一醫療保障業務標準和技術標準，建立全國統一的醫療保障信息系統”。疊加醫保電子憑證以及全國統一醫保信息業務編碼的推出，可以看出標準化將是醫改中醫保信息化的重點任務。
參照青海醫保平臺項目，推算近 70 億增量市場將在 2、3 年集中釋放：據各大招標網站的招投標信息，按照最新建設進度作為統計口徑，目前已開始醫保信息化建設的 25 個省級行政單位中，僅有 10 個開始了項目的實 質建設招標階段，全國絕大部分省級行政單位醫保信息化的建設剛剛起步，2020 年將成為醫保信息化項目建設招標密集期。我們預計在統一部 署模式和獨立部署兩種模式下，基於中性假設測算整體醫保信息化市場空間分別為 67.82 億元和 70.56 億元；而根據各省級行政單位的醫保信息化平臺建設招標進度估計除雲、貴、青、粵以外其他各省級行政單位的進度均低於 5%，按照《指南》關於地方建設計劃的要求（醫保局 2020 年底前完成相關信息系統建設工作，2021 年完成項目驗收工作），大量市場空間將在未來 2-3 年集中釋放。
深度對比國家、青海省醫保平臺招標項目，核心子系統“國家隊”優勢突出：從子系統構成來看，此次青海省招標項目與國家醫保局招標項目的分包方式有一定差異，但總體構成基本保持了一致，《指南》中規定的 14個約束類應用子系統均在此次完成招標。從中標情況來看，與 2019 年國家醫保局信息化平臺中標情況相比，此前中標國家項目的廠商在此次青海省項目招標中佔據較大優勢。此次青海省醫保信息平臺中標廠商共計 13家，其中有 6 家中標國家醫保局信息化平臺，其分別是創智和宇、易聯眾、東軟集團、衛寧科技、平安醫保科技、太極股份，且 6 家公司的中標項目均為醫保局核心包。
通過拆分青海項目分包，對比青海項目和國家項目 14 個約束類應用子系統的中標廠商，我們可以進一步發現中標國家項目的廠商有較大優勢。在青海項目的 14個子系統中，有 7 個的中標廠商與國家項目重合，佔比高達 50%；進一步分析還可以發現，另外 7 個未與國家項目中標廠商重合的子系統多是與其他子系統進行了打包招標，而包內的其他子系統是其他廠商的優勢所在。“國家隊”有望憑藉先期項目的中標優勢，進一步擴大後續其他地方醫保信息化平臺建設項目的中標範圍。
三類玩家並存，靜待市場格局清晰：參照國家、青海省的中標企業來看，當前醫保信息化主要玩家可以分為金保廠商、醫療 IT 廠商和新興廠商三類。
1）金保廠商：憑藉其在人社領域多年的市場積累在醫保信息化中仍佔據不小份額，代表廠商包括東軟集團、久遠銀海、易聯眾、創智和宇等；
2）醫療 IT 廠商：以創業慧康、衛寧健康、東華軟件為代表的老牌醫療IT 公司也在國家級、青海省的醫保項目中嶄露頭角；
3）新興廠商：平安醫保科技在此次青海省項目中標金額達 7,496 萬元，成為最大贏家，後續其有望憑藉醫療數據治理、醫保智慧決策閉環優勢以及子公司長天科技（金保廠商）的產品與技術積累，在醫保信息化建設中佔據一席之地。
投資建議：推薦關注 1）在金保工程醫保系統中佔據優勢的久遠銀海（002777）、東軟集團（600718）以及 2）成功突圍國家醫保系統並中標核心子系統的創業慧康（300451）、衛寧健康（300253）。
風險提示：醫保信息化建設不及預期；市場競爭加劇的風險。
【汽車】
3月終端銷量恢復速度明顯好於產量，同時行業已呈現出連續 3 個月去庫存的態勢。Q2或將出現一次經銷商主動補庫存的批發數據修復的機會。2019 年 3 月，整車廠產量已經高於終端零售 36 萬臺的水平。但在今年 3 月，這一趨勢並未得到延續，整車廠生產恢復仍然緩慢，終端去庫存節奏明顯。從我們監測的終端庫存情況看，截至 3 月行業庫存已經連續 3 個月環比減少。雖然月度銷量的下滑對應的庫銷比仍會有短期波動，但庫存絕對值的持續下降讓經銷商在資金方面的壓力得到緩解。經走訪顯示豪華品牌的部分經銷商實際終端庫存深度已經不足 1.5，而部分頭部自主品牌的庫存深度也出現了同比去年大幅下降20%。我們有理由判斷，隨著生產的恢復，Q2 或將出現一次經銷商主動補庫存的批發數據修復的機會。
需求結構上呈現出低線城市回暖好於高線，豪華品牌恢復先於中端的兩極分化的態勢。我們橫向對比 2019 年全年/2019 3 月/2020 3 月各級別城市的銷量後發現一、二線城市的份額在 2020 年 3 月進一步減少，其他地區（四、五、六線城市）在疫情衝擊下的表現卻十分亮眼，份額同比去年大幅提升了 3%。造成這一現象的原因，我們認為與人口因假期原因大規模迴流有著直接關係。從 3 月品牌類型的銷量佔比中我們發現，豪華品牌的份額提升速度明顯加快，同比去年 3 月增加 3.7%；同比去年整體更是增長了 4.6%。
疫情帶來的最大沖擊是小品牌的加速消亡，2019年有銷量紀錄的119個品牌中，已有10%的品牌在 2020 年 Q1 無銷量紀錄。強者恆強，尤其是在這個下行週期中。我們發現，在2020 Q1 中，TOP15 品牌的十分份額進一步提升至 78.7%，相比去年整體有了 2.1%的增長。而這其中，份額的主要增量來自於長安、吉利、長城、大眾、豐田、奔馳、寶馬這 7大品牌，合計貢獻了 5.77%的市場份額增量。這也意味著，TOP 15 中的另外幾個品牌，合計份額下滑了將近 3.6%。
投資建議：（1）推薦受益於份額集中，以及強勢產品週期的頭部自主品牌。上半年由於人口流動限制，大量需求將繼續在中低線城市滯留，由此為自主品牌帶來了更多的潛在消費人群。而下半年隨著疫情的逐步褪去，此前被壓抑的低端置換需求將開始接棒，進一步確保頭部自主品牌的銷量穩步提升。
核心風險：國內及海外疫情風險，經濟恢復速度不及預期。
【呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。以上內容僅代表個人投資建議，股市有風險，投資需謹慎！】
凱恩斯
好人好股高端操盤手商學院名譽院長，對外經貿大學客座教授，中國人民大學操盤學高級講師、清華大學操盤學特訓講師，中央電視臺CCTV2《交易時間》特聘專家， 《操盤大講堂》特聘教授。
2013年曾經在北京電視臺公開講解如何選擇三年十倍大牛股，所舉的案例最終在2015年底實現了十倍的盈利。 凱恩斯是目前國內唯一在價值投資領域做到可量化的實戰型學者。
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