投資要點：
1、綜合能源生產龍頭，抗週期能力顯著；
2、單季度業績同比轉正，三季報大超預期；
3、高比例分紅，股息率極具吸引力；
4、擬鉅額回購股份，提振市場信心；
5、眾多頭部券商推薦，上漲空間超20%。
相關標的：中國神華（601088）
一、綜合能源生產龍頭，抗週期能力顯著
近期，產地為鄂爾多斯的煤管票政策有所放鬆，且電廠近期補庫到位後採購節奏放緩，煤價有所回調，但進口煤限制並未明顯放開，整體來看供給仍可控。考慮到冬儲將到來，且港口庫存處於近年低位，預計本輪迴調空間不大，動力煤價後續仍將在冬儲來臨之時上漲。
華西證券認為煤炭股的業績修復超預期，高分紅的行業屬性進一步凸顯，繼續看好煤炭股的估值修復。
華安證券認為中國神華是綜合能源生產龍頭，構建了以煤炭產業為基礎，電力運輸下游行業為輔的產業格局，形成了煤炭生產→煤炭運輸（鐵路、港口、航運）→煤炭轉化（發電及煤化工）的一體化產業鏈。公司以煤炭業務為主體，電力、鐵路協同發展，抗週期能力凸顯。
二、單季度業績同比轉正，三季報大超預期
公司近期發佈的三季報稱，前三季度歸屬於母公司所有者的淨利潤為335.62億元，同比減少9.5%；營業收入為1661.03億元，同比減少6.6%。三季度公司實現歸母淨利潤達129.04億元，同比增長0.46%，環比增長18.92%。
安信證券認為公司三季報業績大超預期。
三、高比例分紅，股息率極具吸引力
公司承諾2019年～2021年不低於50%的分紅比例。以安信證券預測的2020年淨利潤424.82億元測算，A股股息率不低於6.4%，港股股息率不低於7.58%（均以10月23日市值測算）。截至2020年三季報，公司負債率為24.53%，但2020年資本開支計劃僅318.3億（主要投向為電廠和鐵路港口建設）。公司現金充沛，資本開支減少，分紅比率高，股息率處於行業領先水平，極具吸引力。
2011年以來，公司分紅率維持在40%左右；即使2015年煤炭行業低迷，煤價下跌致公司歸母淨利潤較低，公司現金分紅率仍高達39.42%。剝除2016年公司發放特別股息的影響，2019年的分紅金額和分紅率達到均達歷史最高水平。公司經營穩健，資產負債率遠低於行業平均，現金流和未分配利潤充沛，可以持續支持公司高分紅計劃。
四、擬鉅額回購股份，提振市場信心
公司擬回購H股不超10%的股份（約3.4億股，佔總股本1.7%），且此計劃已獲股東大會通過，有望增厚每股收益、提升股息率，將有利於提振市場信心。按照14港元粗略計算，本次回購總金額接近48億港元。
五、眾多頭部券商，上漲空間超20%
今年10月份以來，中金公司、中信證券、安信證券等多家頭部券商給與公司買入評級。
安信證券預計公司於 2020 年至2022 年的淨利潤分別為424.82億元、454.56億元、463.67億元，對應 每股收益分別為2.14 元、2.29元、2.33元。
近幾年煤炭行業供需基本平衡，公司盈利穩健，現金流優勢明顯，同時公司入市需謹慎。市以來始終維持穩定高分紅，估值有望回升，給予6個月目標價為 21.67 元。
潛在風險：宏觀經濟持續下行；煤炭需求不及預期；相關產業政策變動。
免責聲明：以上內容不推薦股票，不構成投資建議，據此操作風險自擔，股市有風險入市需謹慎。
