4月初以来，主要产油国释放减产信号，市场对油价存上涨预期，叠加苯乙烯期货主力逐步转移至2009合约，基于对远期油价上涨以及需求改善的预期，苯乙烯期货和现货市场均出现抄底动作，苯乙烯价格逐步走高，生产企业排货顺畅，下游企业、贸易商接货意愿增强，产业链看似是正向循环，但这种正向循环并非是基于当前实体刚需的改善，而是基于油价上涨的预期。若油价出现回落，期现货价格联袂上涨的状态或将不可持续。
成本有望“U”型筑底
中石化纯苯挂牌价上调。纯苯是炼厂的副产品，低油价下，炼厂开工意愿大幅提升。3月份以来，国内石油苯开工率从62%提升至75%，石油苯供应大幅增加。尽管国内加氢苯开工率有所下滑，但石油苯产量增量可弥补加氢苯产量的损失，并带动国内纯苯供应净增加。此外，受国外疫情影响，海外货源流入沿海地区，进口冲击加强。在需求低迷下，截至4月8日，华东主港纯苯库存攀升至13.1万吨，目前仍在累库中，预计4月底主港可达满库水平。在利空冲击之下，4月2日中石化纯苯挂牌价一度下调至2300元/吨。近期国际油价上涨，产业链投机备货需求拉动，中石化纯苯挂牌价上涨至2900元/吨。
乙烯仍在探底途中。尽管近期受油价的提振，能化产品多数筑底反弹，但低油价下炼厂高负荷运行，石脑油供应仍维持增量，价格低迷，乙烯跟跌石脑油。但考虑到原油在逐步筑底，乙烯与石脑油价差正在压缩，预计后期乙烯价格进一步下跌空间有限。
结合纯苯和乙烯价格走势，我们认为苯乙烯成本端近期正在逐步筑底，但考虑到石化产业链终端需求欠佳，预计苯乙烯成本端将“U”型筑底，“V”型上涨概率较小。
4月初以来，苯乙烯生产利润扭亏为盈。截至4月9日，苯乙烯生产利润在300元/吨，苯乙烯生产企业现金流大幅改善。目前，苯乙烯开工率为68.8%，处于相对低位。随着近期苯乙烯装置生产利润的显著改善，叠加下游投机备货需求增加，生产企业排货较为顺畅，库存压力有所缓解，预计近期苯乙烯开工率将逐步提升，后期供应有增加压力。
在国家“积极复工复产”的号召下，截至4月9日，苯乙烯下游PS、ABS以及EPS开工率分别回升至65.7%、83.74%和65%。具体来看，近期EPS开工率回升明显，这是由于4月初以来北方板材市场需求陆续恢复，终端阶段性补货，EPS订单放量明显。PS开工率也基本回升至前期正常水平，随着原油价格的上涨，在买涨不买跌的心理下，PS下游企业大量囤货，投机需求带动PS开工率有所回升。但目前ABS开工率仍未回升至前期正常水平，这是由于欧美地区疫情仍较为严重，一些下游出口企业已收到国外客户推迟发货的通知，新增订单锐减，企业出货受阻，被迫低负荷运行。
就目前下游的情况来看，除了EPS北方需求有所恢复外，PS和ABS实体企业刚需仍未恢复，多为阶段性投机备货需求。若后期终端订单无实质增量，投机备货需求热度也会逐步降低，苯乙烯需求增长的可持续性存疑。
