橋水達里奧最新作品：不斷變化的世界秩序第二章 貨幣 信用和債務

本文共22377字

由天風固定收益團隊首譯

提示：為了使本文簡潔易讀，我嘗試用簡單的語言傳達最重要的要點，並用粗體顯示，以便您只需花幾分鐘就可以掌握整件事的要點。此外，如果您想觀看一個簡單有趣的30分鐘講解，以瞭解我在此談論的這些內容，請參閱YouTube上的“經濟機器的工作原理”。

本文以及本系列的其他章節是我正在撰寫的新書《不斷變化的世界秩序》的預覽版。本書將在今年秋天出版。在撰寫本書時，我感到從研究中獲得的知識對於理解當前正在發生的事情非常有幫助，因此我想將這些研究工作的進展及時傳遞給您。您可以訪問Principles.com

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為了理解歷史上各大帝國及其經濟的興衰迭起，以及當前世界秩序形式，您需要了解貨幣，信貸和債務的運作方式。瞭解他們的工作方式至關重要，因為自古以來人們都在圍繞著財富的獲取而互相競爭，而影響財富增減的最大單一因素是貨幣和信貸。因此，如果您不瞭解貨幣和信貸的運作方式，那麼您將無法瞭解經濟的運作方式；如果您不瞭解經濟如何運作，就無法理解經濟形勢變化的重要成因，而經濟形勢的變化往往是影響政治的最大推動力，同時決定了整個經濟政治體系的運作方式。

例如，如果您不瞭解瘋狂的20年代是如何導致債務泡沫和巨大的貧富差距，以及債務泡沫的破裂是如何導致1930-33年的蕭條，以及蕭條和貧富差距是如何導致全世界圍繞財富的紛爭，您就無法理解導致富蘭克林·羅斯福當選總統背後的歷史洪流。您也不會理解為什麼他在1933年就職後不久就宣佈了一項新計劃。在這項計劃中，中央政府和美聯儲將共同提供大量貨幣和信貸。這一轉變不僅也發生在當時的其他國家，我們目前所處的時期同樣正在經歷類似的變化。如果不瞭解貨幣和信用，您將無法理解為什麼這些事件最終改變了世界秩序，也無法理解接下來發生的事情（即戰爭的爆發，勝敗的成因，以及1945年新世界秩序的產生），還將無法理解當下並且想象未來。但是，通過翻閱許多此類案例並瞭解其背後的機制，您將能夠更好地瞭解過去，現在以及未來可能發生的情況。我之所以進行這項研究，是因為我需要從這些案例中獲得經驗，並將其傳遞給您，以希望它可以幫助您和全世界讀者瞭解當下廣泛蔓延的經濟問題。

在研究與現在和未來有關的歷史時，我與幾位最博學的歷史學家和政治實踐者進行了交談。在這些討論中，我們清楚地發現我們每個人掌握著拼圖的一部分，當我們將它們拼在一起時，全局便會更加清晰。他們對貨幣和信貸的運作方式缺乏足夠的實際瞭解，而我對政治和地緣政治的運作也缺乏足夠的認識。一些人告訴我，這（對貨幣和信貸運作方式認識的缺失）是他們瞭解歷史教訓時最大的遺漏點。可以理解的是，成為一個精通貨幣、信貸、經濟學和市場的歷史政治專家，或者精通曆史政治的貨幣、信貸、經濟學和市場專家是很難的。這就是為什麼在進行這項研究時，我需要向歷史和政治方面的最優秀的專家學習，交叉驗證各自觀點，以及為什麼他們希望在貨幣、信貸、經濟和市場方面與我一起做同樣的事情。通過這種交叉驗證，我們對本書所分享的整個機制有了更深入的瞭解。

讓我們從長期不變的貨幣和信貸基礎開始。

長期不變的貨幣和信貸基礎

所有實體--國家、公司、非營利組織和個人--都具有相同的基本財務現實，而且始終如此。他們有資金的流入（即收入）和資金的流出（即支出），這些收入淨額後構成其淨收入

。這些流量的計量方法可以在其損益表中顯示。如果一個人收入超過支出，就會產生利潤並導致其儲蓄增加。如果一個人的支出超過收入，就會消耗自身儲蓄，或者通過借貸和索取從其他人那裡彌補差額。一個人擁有的資產和負債（即債務）可以顯示在一個人的資產負債表中。不管是否能夠通過數據表現，每個國家，公司，非營利組織和個人都有自己的資產負債表。

如果一個實體的資產淨值很高（即資產多於負債），它可以支出超過其收入的款項直到錢用完為止，而此時它必須削減支出。如果一個實體的負債或債務較大而沒有足夠的收入來應付支出和債務時，它將拖欠其債務。由於一個人的債務是另一人的資產，因此拖欠債務會減少其他實體的資產，這要求他們削減支出，並隨之自我強化了債務收縮和經濟緊縮的局面。瞭解該機制非常重要。

要了解個人、公司、非營利組織、政府和整個經濟體的財務狀況，重要的是要觀察其損益表和資產負債表的狀況，並想象可能發生的情景。考慮一下您自身的財務情況。例如，您相對於支出有多少收入，有多少儲蓄以及儲蓄的形式？如果您的收入下降或消失，您的儲蓄將持續多久？您的這些儲蓄價值存在多少風險？這些是確保自身良好經濟狀況所必須要做的測算。當我們轉向其他實體（其他個人，企業，非營利組織和政府）後，就會意識到他們和我們所考慮的問題本質上是一致的，同樣也會明白我們是如何通過這種方式被關聯到一起。

這種貨幣和信貸系統為所有人、公司、非營利組織和政府服務，包括你我。但唯一例外的是所有國家都可以發行貨幣以供人們花費或借出。但是，並非政府印製的所有貨幣都具有同等價值。

那些在世界範圍內被廣泛接受的貨幣稱為儲備貨幣。目前，世界上主要的儲備貨幣是美元，由美國中央銀行（美聯儲）創造，它約佔所有國際交易的55％。其次主要的貨幣是歐元，由歐元區國家的中央銀行---歐洲中央銀行生產；它約佔所有國際交易的25％。日元、人民幣和英鎊現在都是相對比重較低的儲備貨幣，儘管人民幣的重要性正在迅速增長。

儲備貨幣的發行國發現他們更容易擺脫大規模借貸（即創造信貸和債務）和貨幣創造帶來的負面影響，因為該國的貨幣可以用於全球支付，所以世界其他國家傾向於持有該國的債權和貨幣。因此，儲備貨幣發行國可以產生大量以其貨幣計價的貨幣和信貸/債務，尤其是像當前貨幣短缺的情況下。反之，非儲備貨幣發行國則沒有這種選擇

。當發生以下情況時，他們特別容易發現自己需要儲備貨幣（例如美元）：a）存在很多以儲備貨幣（例如美元）計價的債務，而這些債務無法用本國發行的貨幣償付；b）缺少以儲備貨幣計價外匯儲備， c）本國賺取所需儲備貨幣的能力下降。當非儲備貨幣發行國急需儲備貨幣來償付那些以儲備貨幣計價的債務，並向那些需要以儲備貨幣支付的賣方進行購買時，他們無力獲取足夠的儲備貨幣來滿足債務償付和產品購買的需求，並最終導致其破產。這就是現在許多國家的情況。

這也是很多地方政府、州以及我們個人的處境。例如，許多州、地方政府、公司、非營利組織和個人遭受了收入損失，卻沒有足夠的儲蓄來彌補損失。他們將不得不削減開支或以其他方式獲得資金和信貸。

在撰寫本文時，許多個人、公司、非營利組織和政府的收入水平已經大幅低於其支出水平，相對其淨財富而言這個降幅非常之大。因此，他們要麼被迫大幅削減其費用支出----這會經歷一個痛苦的過程，要麼他們將會面臨耗盡積蓄，被迫拖欠債務的風險。有能力的政府正在印製鈔票以減輕債務負擔，併為那些以本國貨幣計價的支出進行融資。這些措施將通過本國貨幣貶值和通貨膨脹來來抵消因需求減少和強制性資產拋售（由於資金緊張而不得不籌集現金）帶來的通貨緊縮。類似的情景貫穿整個歷史，因此很容易對這個機制的運作方式進行總結。這就是我要確保在本章中傳達的內容。

總結

回到全局來看，我要說的是1）經濟部分（即貨幣，信貸，債務，經濟活動和財富）與2）政治部分之間的關係（在國家內部和國家之間）上升和下降看起來如下圖所示。通常，重大週期始於新的世界秩序，即一種新的經營國內外的方式，其中包括新的貨幣制度和新的政治制度。上一次的重大週期始於1945年。因為在衝突之後的這段時間裡，社會主導力量是沒人想要戰鬥，人們厭倦了戰鬥，因此，在信貸擴張的支持下，和平重建和繁榮得以持續。之所以（和平重建和繁榮）具有可持續性，是因為收入的增長超過了不斷增加的債務所需的償債額或與之保持同步，並且中央銀行刺激信貸和經濟增長的能力是巨大的。在上升過程中存在短期債務週期和經濟週期，我們稱之為衰退和擴張。隨著時間的流逝，投資者從過去的收益推斷未來，並借錢繼續押注這些收益會繼續發生，這在貧富差距擴大的同時造成了債務泡沫，因為有些人從這種貨幣造就的繁榮中獲益更多。這種情況一直持續到中央銀行用盡有效刺激信貸和經濟增長的手段。隨著資金的收緊，債務泡沫破裂，信貸合同違約，經濟隨之收縮。同時，當存在巨大的貧富差距和債務問題以及經濟萎縮時，國家內部和國家之間經常就財富和權力發生衝突。在債務和經濟問題處於這種情況的時候，中央政府和中央銀行通常會創造貨幣和信貸及/或使貨幣貶值。這會導致債務體系，貨幣體系，國內秩序和世界秩序的重組。然後重大週期再次重啟。儘管沒有周期完全像那樣，但幾乎所有的都大致如此。例如，雖然債務泡沫破裂通常會導致經濟收縮，以及伴隨經濟收縮的巨大貧富差距通常會導致內部和外部衝突，但有時順序會有所不同。不過通常是貨幣，信貸和債務週期導致經濟變動，從而引起國內和國際的政治變革。