來源：華爾街見聞，文中觀點不構成投資建議。
全球最大對沖基金橋水（Bridgewater Associates）唱空幾乎一切金融資產。
橋水認為，美國經濟已經走向擴張週期的尾聲，美聯儲還要繼續收緊貨幣，市場卻預期還會持續現在這樣通脹溫和、經濟穩健的完美態勢。
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2019年是危險的一年
橋水聯席首席投資官Greg Jensen在最新一起每日觀察報告Daily Observations中寫道：
“2019年已經被設定為危險的一年，因為財政刺激在逐步減少，而美聯儲收緊貨幣的影響將走向巔峰。”
02
危險已經在市場出現
既然資產市場是經濟形勢的預演，橋水也就認為，對投資者來說，危險已經在市場出現，原因在於：
市場已經脆弱，因為美聯儲在撤除流動性、加息，讓現金更稀缺、更有吸引力，扭轉了流動性易得、市場利率為零的局面。
流動性轉變和週期進入末端的動向給資產帶來危險，而金融資產的反映又讓危險形勢變得複雜，因為金融資產在體現經濟持續走強的所謂“金髮姑娘”環境，預期在美聯儲未來一年半持續的貨幣緊縮週期內，幾乎不可能要麼經濟衰敗、要麼經濟過熱。
Jensen指出，在市場體現的“金髮姑娘”環境下，2020年初，美國GDP增長2.4%，10年期美債收益率3%，美聯儲的聯邦基金利率2.8%。這實質上是當前環境的一種外推，是幾近完美的預期增長和通脹水平，預計美債收益率曲線平坦，油價處於62美元/桶，美元對其他發達世界貨幣匯率下跌3.5%。
Jesnen認為，這種通脹預期仍然很溫和，只是剛高於美聯儲的目標水平2%，期權定價顯示，幾乎沒有投資者需要對經濟泡沫破滅的風險保護。另一方面也顯示，幾乎沒有通縮的可能性。通縮很可能在下一次經濟滑坡才會出現。
橋水對這種預期持懷疑態度，Jensen 稱“我們懷疑，這種已經體現在市場的平靜景象會不會真正成為現實。”
03
在2019年之後會更糟？
但最不祥的預兆當屬橋水對2019年末之後的預測。Jansen寫道，
雖然這種走強的環境會招致美聯儲進一步收緊貨幣，但市場幾乎沒有體現2019年以後會進一步緊縮。債券收益率沒有體現會大幅走高，即收益率曲線將持續趨平。
這意味著，這一系列環境將不可持續。因為要考慮到，財政刺激達到巔峰後政府赤字將繼續增長，美聯儲按計劃會繼續縮減資產負債表，難以想象，在收益率曲線持續走平之際，會吸引到足夠的債券買家。
總之，Jansen闡述的橋水觀點是：我們看空金融資產，美國經濟在邁向週期尾聲，流動性已經去除，市場卻沒有體現大環境變化，而是持續反映最近的環境。
04
橋水已在踐行看空預期？
華爾街見聞注意到，近來消息顯示，今年二季度橋水可能已經踐行上述看空的預期。
上月彭博援引知情者消息稱，橋水的歐洲空倉從今年2月的220億美元猛降至40多億美元，美股淨多倉的資產佔比已降至10%左右，遠低於今年年初120%的比例。橋水目前整體處於股市淨空倉。
知情人士還稱，橋水4月虧損了1%，當月在股市和新興市場外匯倉位上蒙受虧損。但橋水Pure Alpha fund今年前四個月斬獲了4%的回報，同期對沖基金業內平均回報僅有0.3%。
金融博客Zerohedge則是指出，不只是橋水，本週一印度央行行長Urjit Patel也發出警告。Patel認為，除非美聯儲在美國財政部大量發債推升美元流動性時終止縮減資產負債表，否則收緊的金融環境可能點燃一場始於新興市場的全球“大火”。
以上圖表來自英國金融時報，反映去年10月以來美聯儲在美國政府發債時縮減資產負債表、撤走資金支持。
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