隨著美股大跌,橋水基金作為世界第一大對沖基金進入人們視線。橋水基金到底是什麼來頭,他在基金領域究竟有多厲害?
橋水對沖基金公司成立於1975年,創始人叫雷伊·達里奧(Ray Dalio)。上世紀90年代,公司把總部從紐約搬到了現在的康乃迪克州。
不像一般的對沖基金公司,Bridgewater不為富人管理資產,它的服務對象主要是機構投資者,其客戶包括養老基金、捐贈基金、國外的政府以及中央銀行等。於2016年3月進入中國。
橋水公司是多種創新投資策略的先鋒者,如貨幣管理外包、分離Alpha和Beta策略、絕對收益產品以及風險平價等。而讓橋水基金一戰成名,便是全天候策略。
簡單來說就是將債券、黃金、股票等各種毫無關聯性的商品均衡配置,而且涉及到其他各國商品市場,在橫向和縱向上平衡收益,對沖風險,調節經濟週期。甚至在2008年經濟危機時都有高達14%的收益率
整個策略需要解決兩個核心問題:適應各種經濟環境長期有效、風險平衡,在最糟糕的經濟環境中也不會產生過大的回撤 。
經濟環境
雷伊指出本質上只有4樣東西推動資產價格的變化:通脹、通縮、經濟增長加速、經濟增長減速
這4樣組合起來,Ray把經濟環境
劃分成4個季節(這也是全天候策略名稱的來由)如下表:
在不同的經濟環境中不同的資產有不同的表現,比如經濟增速超預期時,則股票表現會比債券好。而通脹率下降超出預期,則債券會比較好。
而經濟只會在這四個季節中循環,雷伊指出只要把風險平分到這4個環境中即每個經濟環境只承擔25%的風險,則整個資產的風險頭寸就可以完全平衡,不會在某個經濟環境中承擔過多的風險。
對應上面的4個季節,Ray給出了不同的季節中的那些資產價格會上升。
風險平衡
市面上有很多平衡配置策略,我們並不陌生。在北美幾乎所有的理財機構或投資顧問給你推薦的平衡配置策略無非就是50%股票50%債券。
而實際上這類配置在某些糟糕的年份會給你產生20%-40%的回撤。雷伊指出實際上股票比債券的風險要高出將近3倍(基於波動率對比)。以1:1的股債平衡配置來說,實際上是95%的風險配置在了股票上而債券只承擔了5%的風險。
所以從風險的角度來衡量這並不是一個平衡的配置,而且單一的股債配置無法抵禦某些經濟環境中股債雙殺的風險。
在橋水基金中那些全天候策略的基金,運用了非常複雜的配置結構並且始終運用槓桿來提高收益率,但是Ray 也給普通的個人投資者提供了一個極簡配置:
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