華西證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
紫光股份(000938)
新華三作為公司核心資產，傳統企業網路由器交換機全球領先，同時拓展服務器、存儲業務補齊 IT 全產業鏈。
借勢 5G 網絡 IT 化轉型切入運營商數通及新網絡（ SDN/NFV）市場，業務、技術全面對標思科、華為，空間廣闊競爭力突出份額有望再提升。
憑藉獨特優勢， 佈局私有云邊緣雲、小基站、安防等多個千億賽道，業務邊界擴張： 利用超融合技術優勢劍指私有云邊緣雲，與 Intel 合作佈局 5G 小基站，借力人工智能、雲計算、大數據、大安全等網絡後端技術積累引領安防智能化。
新華三承上啟下，紫光生態閉環作用凸顯， 受益於紫光集團多元資源： 新華三憑藉紫光股份作為“雲網戰略”執行者的核心地位，更好把握大紫光生態包括存儲芯片等在內的關鍵器件資源，同時利用“數字大腦”計劃協助紫光雲快速擴張，從而帶動設備需求增長，形成紫光生態閉環。
“一帶一路”拉動海外市場新徵程： 公司在海外市場構建了完善的銷售網絡和服務體系，海外收入佔比有望提升。
盈利預測與估值考慮公司未來運營商業務及多個新市場開啟，我們預計公司2020-2021 年總營收分別為 644.52 億元、 744.27 億元，歸母淨利潤： 23.97 億元、 29.80 億元。 按照謹慎性原則，我們取 PE 及市值研發比兩種估值方法中較低者，預計 2020 年公司目標市值822 億元， 維持“增持”評級。
風險提示
宏觀經濟環境變化風險； 新冠疫情導致供應鏈風險； 技術產品研發及市場競爭風險；匯率波動風險；系統性風險
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