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一、 公司簡介：專注低壓電器，2019年公司實現營收20.38億，人均產值和盈利能力顯著提升
1、專注低壓電器，業務結構保持相對穩定，配電電器與其他業務佔比提升
公司自成立以來專注於低壓電器中高端市場，已與維諦、華為、陽光電源、三菱電梯、中國移動、萬科等高端客戶形成穩定合作關係。公司當前已形成終端電器、配電電器、控制電器三大業務板塊，對應2018年收入佔比分別為46.20%/44.43%/6.50%，產品全面涵蓋電力、工控、新能源、通信、智能樓宇等領域。
2、2019年公司實現營收20.38億，“迎20創20”目標達成
根據公司近期發佈的2019年度業績快報，公司2019年實現營收20.38億，同比增長29.53%，銷售收入成功跨越20億門檻。符合2019年初公司制定的收入目標。同時，公司擬10股派現2.50元，連續4年股利支付率保持在60%以上。
3、2019年四季度收入、歸母淨利潤增長提速
從單季度來看，2019年Q1-Q4，公司收入同比增：17.14%、18.32%、32.06%、53.43%。歸母淨利潤同比增：7.88%、30.15%、4.51%、806.54%。毛利率為：39.61%、42.43%、41.36%、39.27%，同比變動：-1.20pct、-0.13pct、-2.13pct、4.01pct。
二、智能樓宇業務：地產領域趨勢性修復，公司的低壓電器業務預計增長20%以上
1、地產行業：竣工面積增速由負轉正，地產領域迎趨勢性修復，行業集中度持續提升
根據一般的項目開發流程，施工計劃往往將根據竣工日期進行倒排，從房地產竣工的數據來看，在2019年12月份房地產竣工增速已實現由負轉正。2019年全國房屋竣工面積95,942萬平方米，同比上漲2.6%，地產領域的趨勢性修復將給低壓電器行業帶來穩定的需求增長空間。
2018年，房地產行業CR10、CR20、CR50、CR100分別為24%/36%/52%/64%，前20、50、100強份額分別同比增長3.85/6.66/8.26Pcts，預計未來地產行業集中度將持續提升。
2、地產業務：TOP30房企簽約20餘家，增長有望繼續保持在20%以上
隨著地產行業的發展，良信在地產領域的低壓電器需求也將上升。到2019年，公司與100多家地產企業達成合作，其中TOP10地產企業簽約8家，TOP30房企簽約20餘家。預計2020/21年，公司在地產領域的增長仍有望保持在20%以上。
3、智能家居行業：發展迅猛，國內智能家居用戶複合增速48%
智能家居是以住宅為平臺，通過物聯網技術將家庭中的各種設備連接到一起，實現智能化的生態系統。2015年中國智能家居用戶數30萬戶，設備市場規模約3.24億美元；中國智能家居用戶數將達到210萬戶，複合增長率47.6%。
4、智能家居業務：推出E1系列全屋智能解決方案，形成協同效應
良信電器推出的E1系列全屋智能方案結合阿里智能雲服務平臺，將所有設備集中管理，可以根據自己喜好設置場景，隨時隨地根據用戶需求及時響應。E1系列全屋智能產品具有安裝靈活、操作簡單、超高性價比優點，已與萬科等核心客戶形成戰略合作並在部分區域精裝房進行裝配使用。預計2020-2021年全面加速。
三、5G通信配套業務：5G建設帶來廣闊增量，前瞻佈局取得先機，IDC國產替代需求大
1、5G行業：2020年5G基站新建數量預計超70萬個，配套電源系統面臨需求提升與空間不足挑戰，直流側1U產品全國總需求量約60億
結合3G/4G基站數量與5G建設密度特性，預計2020年全國5G新建基站數量有望達70萬個。考慮到小基站作為宏基站的有效補充，預計建設數量有望超過1000萬個。配套電源機櫃空間不足問題逐漸顯現。整體來看，國內5G基站建設有望為直流微斷產品帶來約60億元市場空間。僅華為2020年的需求量，將達到3億元。
2、通信業務：1U斷路器構建護城河，IDC國產替代低壓業務，合計增速預計超過50%
良信的5G專用斷路器，將斷路器安裝高度由3U縮減至1U，使得5G基站電源配電密度提升至傳統方案的2.6倍。IDC市場的低壓電器主力供應商為施耐德等外資品牌，其供應份額佔比在65%左右。良信電器的數據中心解決方案與VERTIV（原艾默生網絡能源）合作超過16年，與華為合作超過13年，目前市佔率達到25%，未來有望保持快速增長。預計2020年公司在5G（含4G）和IDC領域均有望保持50%以上的增長。
四、電力配網業務：配用電側佔全網用電量90%以上，公司解決方案已成功應用，營收增長率預計超過50%
配用電側佔全網用電量90 %以上，是電網的靜脈和末梢神經。良信所推出的二次電力系統解決方案涵蓋交流進線/饋線屏、直流充電屏/饋線屏、通信電源屏、逆變電源屏、UPS電源屏、繼電保護屏等部分，順應數字化與智能化需求，目前已成功運用在港珠澳大橋、石島灣核電站等一系列工程中，預計公司2020年電力領域營收增長率將超50%。
五、盈利預測與估值：預計今年營收增速38%，安信證券上調目標價，目標價高於現價18%
綜合考慮低壓電器行業主要下游產業趨勢及宏觀經濟整體情況，安信證券預計公司2020-2022年的營收分別為28.05/36.47/45.44億元，增速分別為38%、30%和25%；歸母淨利潤分別為3.91/5.55/7.00億元，增速分別為43%、42%和26%；對應EPS分別為0.50、0.71、0.89元。上調目標價至14.00元，目標價高於現價18%。
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