本訂閱號中所涉及的證券研究信息由光大證券固收研究團隊編寫，僅面向光大證券專業投資者客戶，用作新媒體形勢下研究信息和研究觀點的溝通交流。非光大證券專業投資者客戶，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。光大證券研究所不會因關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員為光大證券的客戶。
本文作者
張旭 / 李樞川
摘要
◆重要事項
美聯儲宣佈推出無限量寬鬆政策，金價得到提振。3月25日零時起，湖北省除武漢市以外地區解除離鄂通道管控。銀保監會公佈《保險資產管理產品管理暫行辦法》，自5月1日起施行。美國通過2萬億美元經濟刺激方案，應對新冠肺炎疫情，這是美國曆史上數額最大的經濟刺激方案。中央政治局會議召開，指出要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施，赤字率、特別國債、專項債券“三箭齊發”。
◆重要數據
1-2月，全國一般公共預算收入同比下降9.9%，一般公共預算支出下降2.9%。2月份全國生豬生產形勢繼續向好，能繁母豬存欄環比增長1.7%，連續5個月環比增長。美國3月Markit製造業PMI初值49.2，跌入萎縮區間，為2019年7月以來首次，創下2009年以來新低。1-2月全國規模以上工業企業利潤下降38.3%。
◆高頻數據
農產品批發價格200指數連續五週出現小幅下降。豬肉平均批發價46.89元/公斤，周內下降0.58元/公斤；28種重點監測蔬菜平均批發價4.54元/公斤，周內下降0.21元/公斤。豬肉和蔬菜價格也出現繼續連續五週下降的情況，但從降幅來看，蔬菜價格下降更快。
截至3月27日，南華工業品指數較上週下降29.85點，下降幅度一般，二級指數以下跌為主，原油指數上升。全國高爐開工率達到65.88%，比上週上升0.82個百分點，連續五週上升；本週日均發電耗煤量58.55萬噸，繼續保持上升態勢。
◆流動性監測
本週央行公開市場無正回購、逆回購和央票等到期，公開市場也未有投放。目前央行公開市場已無未到期的逆回購，未到期的主要是MLF和TMLF。本週銀行間質押回購加權利率波動向上，隔夜SHIBOR上漲，其他期限利率繼續下降。
◆債市運行
本週一級市場共發行利率債46只，實際發行總額2115.67億元。其中地方政府債27只，發行金額985.67億元。下週計劃發行利率債27只，計劃發行金額2257.31億元，其中地方政府債18只，發行金額837.11億元。本週資金面整體仍然比較寬鬆，債市收益率以向下為主，但是下降幅度一般。
◆風險提示
疫情仍在海外迅速蔓延，何時能得到有效控制有較大不確定性；後續我國宏觀政策實施效果也有一定諸多不確定性。
重要事項
1、3月23日美聯儲宣佈推出無限量寬鬆政策，包括開放式的資產購買，每天都將購買750億美元國債和500億美元機構住房抵押貸款支持證券，擴大貨幣市場流動性便利規模；為企業債新設兩個流動性工具；將很快宣佈“主體街商業貸款項目”以支撐中小型企業貸款。無限量寬鬆政策推出後，金價得到提振。
2、3月25日湖北省通告，從3月25日零時起，武漢市以外地區解除離鄂通道管控，有序恢復對外交通，離鄂人員憑湖北健康碼“綠碼”安全有序流動；從4月8日零時起，武漢市解除離漢離鄂通道管控措施，有序恢復對外交通，離漢人員憑湖北健康碼“綠碼”安全有序流動。
3、3月26日銀保監會公佈《保險資產管理產品管理暫行辦法》，自5月1日起施行。同一保險資產管理機構管理全部組合類產品投資於非標準化債權類資產的餘額，在任何時點不得超過其管理的全部組合類產品淨資產的35%；保險資管產品不得直接投資於商業銀行信貸資產；固定收益類產品投資於債權類資產的比例不低於80%，權益類產品投資於權益類資產的比例不低於80%。
4、3月26日美參議院全票通過2萬億美元經濟刺激方案，應對新冠肺炎疫情。這是美國曆史上數額最大的經濟刺激方案，也是自新冠肺炎疫情在美國暴發以來國會通過的第三項應對疫情法案。根據方案，2500億美元將用於給美國公民發放現金，3500億美元將用於給小企業提供貸款，2500億美元為因疫情失業民眾提供福利，5000億美元用於給受疫情影響嚴重企業、行業提供幫助，1300億美元提供給醫院，其餘將提供給各州政府等。此後27日，美國眾議院表決通過了這一經濟刺激法案。由此，該法案已經得到美國國會參眾兩院的批准，且已由美國總統特朗普簽署生效。
5、3月27日中央政治局會議召開，指出要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，適當提高財政赤字率，發行特別國債，增加地方政府專項債券規模，引導貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕；要落實好各項減稅降費政策，加快地方政府專項債發行和使用，加緊做好重點項目前期準備和建設工作。
6、3月27日央行貨幣政策委員會一季度例會指出，新冠肺炎疫情對我國經濟衝擊總體可控，我國經濟增長保持韌性，長期向好的基本面沒有改變；要創新和完善宏觀調控，穩健的貨幣政策要更加註重靈活適度，把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置；運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持物價水平總體穩定。
重要數據
1、3月24日財政部發布數據顯示，今年前2個月，全國一般公共預算收入35232億元，同比下降9.9%；一般公共預算支出32350億元，下降2.9%；與疫情防控相關的衛生健康支出2716億元，增長22.7%。
2、3月24日農業農村部發布數據，2月份全國生豬生產形勢繼續向好，能繁母豬存欄環比增長1.7%，連續5個月環比增長，比去年9月份增長10%；全國有27個省份能繁母豬存欄環比增長，比1月份增加5個省份。
3、央行美國3月Markit製造業PMI初值49.2，跌入萎縮區間，為2019年7月以來首次，該數值也創下2009年以來新低。
4、3月27日國家統計局公佈數據顯示，1-2月全國規模以上工業企業利潤下降38.3%。疫情對工業企業生產經營形成了嚴重衝擊，導致工業企業利潤的明顯下降。
高頻跟蹤
1、通脹跟蹤
截至3月27日，本週農業部發布的農產品批發價格200指數下降1.4點至 125.57點，連續五週出現小幅下降。截至3月27日，農業部發布的豬肉平均批發價46.89元/公斤，周內下降0.58元/公斤；28種重點監測蔬菜平均批發價4.54元/公斤，比上週下降0.21元/公斤。豬肉和蔬菜價格也出現繼續連續五週下降的情況，但從降幅來看，蔬菜價格下降更快。
截至3月27日，南華工業品指數1918.97點，較上週下降29.85點，下降幅度一般。南華螺紋鋼、焦煤、黑色以及原油指數分別報1041.95、1505.57、1415.48、544.72，分別比上週變動 -12.62、-0.60、-7.88、10.40點，原油指數上升外，其他指數以下跌為主。
2.2、工業生產跟蹤
截至3月27日，全國高爐開工率達到65.88%，比上週65.06%上升0.82個百分點，本週繼續上升且是連續五週上升；發電耗煤方面，本週日均發電耗煤量58.55萬噸，比上週54.05萬噸增加4.5萬頓，繼續保持上升態勢。
流動性監測
本週（3月23-27日）央行公開市場無正回購、逆回購和央票等到期，公開市場也未有投放。目前央行公開市場已無未到期的逆回購，未到期的主要是MLF和TMLF，其中MLF餘額為41900億元，TMLF餘額8056億元。本週銀行間質押回購加權利率波動向上。
截至3月27日，R001加權平均利率為1.17%，較上週變動31.6bp，重上1%以上；R007加權平均利率為2.03%，較上週變動37.5bp；R014加權平均利率為2.21%，較上週變動36.5bp；R3M加權平均利率為2.57%，較上週變動40.5bp。本週SHIBOR隔夜利率上漲，其他期限利率繼續下降。
截至3月27日， SHIBOR隔夜為1.10%，較上週變動30.9bp，重上1%；SHIBOR7天為1.77%，較上週變動-17.6bp; SHIBOR14天為1.69%，較上週變動-8.4bp；SHIBOR 3M利率為1.97%，較上週變動為-12.1bp。
債市運行
1、一級市場：本週發行利率債46只，下週27只
本週一級市場共發行利率債46只，實際發行總額2115.67億元。其中地方政府債27只，發行金額985.67億元。
下週一級市場計劃發行利率債27只，計劃發行金額2257.31億元，其中地方政府債18只，發行金額837.11億元。
2、二級市場：資金面仍然比較寬鬆，債市收益率以向下為主，但幅度一般
本週資金面整體仍然比較寬鬆，債市收益率以向下為主，但是下降幅度一般。
1）週一至週四（3月23-26日），這一時期銀行間市場資金比較充裕，隔夜利率維持在1%以下，各期限收益率整體向下。
2）週五（3月27日）資金面邊際收斂，隔夜和7天質押式回購利率明顯反彈，銀行間現券收益率稍有反彈，上行1bp左右。
截至3月27日，本週國債收益率整體向下，週五稍有反彈，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分別較上週變動-12.7p、-7.3bp、-9.0bp、0bp至1.74%、2.61%、3.24%、3.39%。
地方政府債方面，AAA1年期、AAA10年期、AAA-1年期、AAA-10年期收益率分別較上週變動-7.9bp、-4.6bp、-7.9bp、-4.6bp至2.04%、3.04%、2.10%、3.10%，整體變動幅度不大。
國開債方面，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分別較上週變動-13.9bp、-6.0bp、9.0bp、0bp至1.89%、2.99%、3.65%、3.81%。進出口債方面，1年期、10年期收益率分別較上週變動-18.5bp、-3.5bp至1.83%、3.2%。農發債方面，1年期、10年期收益率分別較上週變動-14.7bp、-7.1bp至1.89%、3.23%。
風險提示
疫情仍在海外迅速蔓延，何時能得到有效控制有較大不確定性；後續我國宏觀政策實施效果也有一定諸多不確定性。
►利率債（張旭/李樞川）
債券市場以穩為主——2019年下半年利率債投資策略
三維度評價地方政府綜合實力
“殭屍企業”出清，關鍵是打破“休慼與共”！
從流動性傳導的角度理解較低準備金框架
“債務置換”有四種寫法，你知道麼？
19Q4新增專項債的理論發行空間為1.25萬億元
為什麼我們不建議立刻降低MLF利率？
為何我們認為TMLF不會缺席？
上調準備金利率有助於疏通貨幣政策傳導
隱性債務會不會被兜底？
既要居安思危，又要往前一步 ——2019年下半年信用債投資策略
房地產企業信用分析框架
當前時點如何看貴州城投債？
2019年城投平臺資產整合特點
刻不容緩！288個地級市政府債務全掃描
企業的金融資產該如何審查？
融資擔保債券怎麼看？——融資擔保債券特點及代償能力分析
破產重整的理想與現實——債券違約專題研究之八
解碼同業業務的興衰更替
►可轉債（鄔亮/邵闖）
中信還是浦發？當前主要考慮正股估值水平
建築材料轉債擇券空間有限，關注雨虹
商業貿易行業轉債整體價位適中，關注國貿
農林牧漁行業轉債整體受限流動性，關注天康
建築裝飾行業轉債下修博弈為主，關注大豐、核建
光大固收
EBS固收是由光大證券張旭團隊運營的公眾號~非常感謝您的關注~歡迎與我們交流觀點~
張旭（利率）：13522568130
QQ：2624530660
鄔亮（轉債） 139 1042 9848
邵闖（轉債） 152 2189 2372
危瑋肖（信用） 188 1065 3183
李樞川（利率） 137 1673 6507
本訂閱號是光大證券股份有限公司研究所（以下簡稱“光大證券研究所”）固收研究團隊依法設立、獨立運營的官方唯一訂閱號。其他任何以光大證券研究所固收研究團隊名義註冊的、或含有“光大證券研究”、與光大證券研究所品牌名稱等相關信息的訂閱號均不是光大證券研究所固收研究團隊的官方訂閱號。
本訂閱號所刊載的信息均基於光大證券研究所已正式發佈的研究報告，僅供在新媒體形勢下研究信息、研究觀點的及時溝通交流，其中的資料、意見、預測等，均反映相關研究報告初次發佈當日光大證券研究所的判斷，可能需隨時進行調整，本訂閱號不承擔更新推送信息或另行通知的義務。如需瞭解詳細的證券研究信息，請具體參見光大證券研究所發佈的完整報告。
在任何情況下，本訂閱號所載內容不構成任何投資建議，任何投資者不應將本訂閱號所載內容作為投資決策依據，本公司也不對任何人因使用本訂閱號所載任何內容所引致的任何損失負任何責任。
本訂閱號所載內容版權僅歸光大證券股份有限公司所有。任何機構和個人未經書面許可不得以任何形式翻版、複製、轉載、刊登、發表、篡改或者引用。如因侵權行為給光大證券造成任何直接或間接的損失，光大證券保留追究一切法律責任的權利。
閱讀更多 光大固收張旭團隊 的文章
