中航沈飛發佈公告，去年四季度至今累計獲得3.85億元政府補助，大部分計入2020年財報，助力業績快速增長。公司是我國兩大戰鬥機龍頭企業之一，擔負著為空軍裝備建設提供先進戰鬥機的重任，且作為總機單位有望受益軍品定價改革，大幅提升資產盈利能力。
一、獲得3.85億政府補助
自2019年10月1日至2020年3月10日，公司累計獲得各類政府補助合計38,464.96萬元，其中781.96萬元計入2019年度其他收益，30.00萬元計入2019年度遞延收益，37,466.00萬元計入2020年度其他收益，187.00萬元衝減2020年度財務費用，將助力2020年業績釋放。
二、業績表現有望持續上行
公司主要從事航空產品製造業務，是A股中唯一一家集戰鬥機整機及零部件設計、加工和生產的航空防務裝備製造商。公司的核心產品為重型雙發戰鬥機殲11、殲16和重型雙發艦載機殲15，在歷次閱兵和建國70週年國慶閱兵中多次成梯隊出現。其中，殲16是新型多用途戰鬥機，是我國空軍未來主戰裝備的重要構成，能夠作為重要輔助與殲20搭配使用;殲15是我國唯一一款現役艦載戰鬥機，隨著國產航母的下水和艦載航空兵建設，有望不斷加快列裝進度。同時，中航沈飛作為總機單位，未來將受益於軍品定價機制改革和國企內部考核激勵機制調整，利潤端挖潛增效空間較大。
三、維持“買入”評級
公司是國內兩大軍用戰鬥機龍頭企業之一，未來隨著海空軍裝備持續建設，疊加軍品定價機制改革和國企內部考核激勵機制調整，我們認為公司營收及利潤水平有望穩步提升。我們維持營收預測不變，預計公司2019-2021年營業收入分別為227.43、257.91、293.06億元，考慮到本次政府補助影響，上調對公司的業績預測，預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為8.70、10.76、12.39億元。可比公司2020年Wind一致預期PE均值44.53倍，給予公司2020年44-45倍PE估值，目標價33.88-34.65元/股，給予“買入”評級。
風險提示。軍費增長低於預期、產品定型列裝低於預期。
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