中航沈飞发布公告，去年四季度至今累计获得3.85亿元政府补助，大部分计入2020年财报，助力业绩快速增长。公司是我国两大战斗机龙头企业之一，担负着为空军装备建设提供先进战斗机的重任，且作为总机单位有望受益军品定价改革，大幅提升资产盈利能力。
一、获得3.85亿政府补助
自2019年10月1日至2020年3月10日，公司累计获得各类政府补助合计38,464.96万元，其中781.96万元计入2019年度其他收益，30.00万元计入2019年度递延收益，37,466.00万元计入2020年度其他收益，187.00万元冲减2020年度财务费用，将助力2020年业绩释放。
二、业绩表现有望持续上行
公司主要从事航空产品制造业务，是A股中唯一一家集战斗机整机及零部件设计、加工和生产的航空防务装备制造商。公司的核心产品为重型双发战斗机歼11、歼16和重型双发舰载机歼15，在历次阅兵和建国70周年国庆阅兵中多次成梯队出现。其中，歼16是新型多用途战斗机，是我国空军未来主战装备的重要构成，能够作为重要辅助与歼20搭配使用;歼15是我国唯一一款现役舰载战斗机，随着国产航母的下水和舰载航空兵建设，有望不断加快列装进度。同时，中航沈飞作为总机单位，未来将受益于军品定价机制改革和国企内部考核激励机制调整，利润端挖潜增效空间较大。
三、维持“买入”评级
公司是国内两大军用战斗机龙头企业之一，未来随着海空军装备持续建设，叠加军品定价机制改革和国企内部考核激励机制调整，我们认为公司营收及利润水平有望稳步提升。我们维持营收预测不变，预计公司2019-2021年营业收入分别为227.43、257.91、293.06亿元，考虑到本次政府补助影响，上调对公司的业绩预测，预计公司2019-2021年归母净利润分别为8.70、10.76、12.39亿元。可比公司2020年Wind一致预期PE均值44.53倍，给予公司2020年44-45倍PE估值，目标价33.88-34.65元/股，给予“买入”评级。
风险提示。军费增长低于预期、产品定型列装低于预期。
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