申萬宏源（000166）2019年年度董事會經營評述內容如下：
二、核心競爭力分析
公司充分發揮雙層平臺架構優勢，統籌推進各個業務板塊健康發展，積極打造投資控股集團，形成了自身的核心競爭力，主要體現在以下幾個方面：
（一）領先的綜合實力
公司充分發揮原申銀萬國證券與原宏源證券（000562）的優勢，總資產、淨資產規模均位居行業前列，資本實力雄厚。公司繼承了原申銀萬國證券和原宏源證券業界領先的品牌影響，在多項業務方面具有較強的影響力。公司正在大力開展各類投資業務，穩健進行多元金融財務性投資，以“一帶一路”建設為契機積極探索國際業務，力爭成為佈局完善、能力突出的投資控股集團。
（二）廣闊的發展前景
公司採取“投資控股集團+證券子公司”的雙層架構，有助於實現以資本市場為依託的全產業鏈業務模式。集團公司能夠圍繞資本市場，靈活開展各項投資，形成交易資產。證券公司是綜合型、全牌照大型券商，證券業務產品線和服務線健全，合併重組後綜合實力極大提升，具備了向現代投行轉型的基礎。公司將積極推進投資業務與證券業務的協同發展，打造“投資+投行”的差異化發展模式，為實體經濟提供綜合化的全面金融服務。
（三）良好的區位優勢
在資本市場業務方面，能充分利用區位優勢，發揮新疆作為“新絲綢之路經濟帶”戰略的橋頭堡作用；同時，利用上海“兩個中心”和自貿區建設的發展機遇，實現東西聯動、資源協同。新疆處於“一帶一路”經濟中心，公司在新疆地區佔據了經紀業務的大部分市場份額，積累了眾多的客戶資源，與當地政府、監管機構和企業維持了良好的關係，有利分享西部大開發的區域紅利。公司能夠充分利用上海地區良好的區位優勢和政策環境支持，在金融改革、開放、創新等方面爭取先行先試的機會，積極參與國家“海上絲綢之路”戰略推進。
（四）有效的風險管理
公司作為一家投資控股集團，高度重視依法合規經營和內部控制建設。公司建立了全面、全員、全過程、全覆蓋的集團化風險管理體系，實現了業務發展與規範運作的融合，有效地控制了市場風險、信用風險、流動性風險和操作風險等，證券子公司的各項風險控制指標均達到監管機構要求，業務保持健康發展的良好態勢，為公司綜合實力的進一步提高提供了保障。
（五）完善的人才機制
公司堅持以人為本，秉承德才兼備、任人唯賢、人盡其才的用人理念，營造公開、平等、競爭、擇優、適用的用人環境，完善以市場化機制為核心的人力資源發展體系，促進公司、股東和員工利益共享，為員工長期發展和自我價值實現提供持久堅實的職業保障。
三、公司未來發展的展望
（一）行業格局和趨勢
1.資本市場的作用更加突出
中央經濟工作會議強調，要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加快金融體制改革，完善資本市場基礎制度，提高上市公司質量，健全退出機制，穩步推進創業板和新三板改革，再次強化了對資本市場改革發展的要求。隨著中國經濟進入高質量發展的新階段，資本市場在優化資源配置、服務實體經濟發展等方面的作用將進一步凸顯，疊加金融行業對外開放各項舉措的持續推出，資本市場將迎來巨大的發展空間。
2.證券行業集中度進一步提升
在多層次資本市場體系建設不斷完善和行業對外開放步伐加速推進的大背景下，證券行業的競爭日趨激烈，證券機構發展越來越倚重綜合實力的提升。在此背景下，大型券商憑藉較強的資本實力、綜合的業務佈局、領先的創新能力和全面的風控能力獲得了更大的競爭優勢，中小券商的生存壓力將持續加大，行業集中度加速提高，前十大券商頭部效應日益顯著，營業收入、淨利潤等市場份額將進一步提升。
（二）公司發展戰略
公司的戰略目標是：成為以資本市場為依託，以證券業務為核心，以投資+投行為特色的金融服務商。
集團公司通過投資和多元金融佈局，形成資產，實現資源資產化，全力支持服務證券業務發展；證券公司通過提升產品創設、服務和交易能力，實現資產證券化、證券交易化。以投資撬動投行，以投行驅動投資，以產品打通買方和賣方、投資與融資的業務鏈條，合力實現資金和資產的有效對接，最終成為服務實體經濟需要、滿足客戶綜合服務需求的金融服務商。
（三）經營計劃
2020年，公司將緊扣打造一流投資控股集團及頭部券商的目標任務，堅持新發展理念，遵循“夯實管理基礎、實現重點突破、全面提升發展質量”總基調，依託資本市場，圍繞“投資+投行”，全面落實各項工作。
公司將研究制訂新一輪發展戰略，明確打造一流投資控股集團和頭部券商的戰略方向、實施路徑和關鍵舉措，以戰略引領發展。聚焦重點區域、重點行業、戰略客戶和大客戶，加大投資業務與證券業務協同，提升綜合金融服務能力，加快投資業務轉型升級，打造公司重要增長級和盈利支撐點。加快提升資產定價、產品創設與風險管理能力，推動證券業務向財富管理、機構交易服務轉型，打造價值型、交易型投行。
加強頂層設計，推進體制機制改革，推動人才隊伍建設和能力建設，激發公司轉型發展的內生動力，全面增強公司市場競爭力。健全內部控制和風險管理體系，全面加強風險防控，保障公司持續健康發展。公司將深刻分析新冠肺炎疫情對當前發展環境帶來的深刻變化，科學把握大局，積極應對沖擊，堅持防疫與經營“兩手抓、兩手硬、兩不誤”，堅決打贏疫情防控的人民戰爭、總體戰、阻擊戰。
（四）可能面對的風險及應對措施
結合對宏觀經濟形勢、行業發展趨勢、監管環境和公司自身情況的分析，公司面臨的重大風險因素主要有市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險、政策風險、法律合規風險和產品/業務創新風險等。2020年初爆發的新冠肺炎疫情，對全球經濟形勢、資本市場產生直接或間接影響，企業經營面臨更大挑戰，公司將繼續密切關注、監測、評估、分析疫情產生的影響，堅決落實國家和金融監管機構的決策部署，採取有力措施，積極應對經營環境變化。
1.市場風險
公司總體上對市場風險持中等偏高容忍度。市場風險敞口主要集中在自營投資業務、自有資金參與的資產管理業務等業務領域。
針對市場風險，公司建立了多層次的“風險偏好-風險容忍度-風險限額”的風險控制指標體系。董事會制定了風險容忍度，設定大類資產業務規模限額，以及市場風險損失限額。經理層對上述風險容忍度進行細化並制訂了執行方案。公司風險管理部門逐日計量和監控市場風險限額相關指標，對公司整體市場風險進行全面評估。公司採用VaR和壓力測試等方法分析和評估市場風險並定期對VaR模型的有效性進行回測。
報告期內，各項投資業務表現良好。期末，申萬宏源證券自營投資業務VaR(1天，95%）為1.77億元。
2020年，國內外經濟形勢、主要經濟體的利率匯率、證券市場仍存在不確定性，加之新冠肺炎疫情對宏觀經濟和資本市場產生的影響，公司市場風險管理面臨較大挑戰。對此，公司已採取及擬採取的應對措施包括：（1）制定清晰的風險偏好與風險容忍度傳導機制，嚴格執行自營投資、自有資金參與資產管理等業務的風險容忍度。（2）建立量化風險指標評估體系，包含在險價值、貝塔、波動率、利率基點價值、久期和投資集中度等風險計量指標，結合壓力測試和敏感性分析等多種方法或工具進行計量評估。（3）對風控指標進行動態監控和分級預警，及時採取有效應對措施。（4）積極拓展場外衍生品交易、策略交易等業務，並使用股指期貨、商品期貨、利率互換、期權等衍生金融工具進行風險對沖。（5）在重大投資項目開展前，嚴格進行項目可行性分析，並由風險管理部門獨立出具風險評估報告。（6）加強對市場環境的及時研究和分析預測，及時調整應對策略。
2.信用風險
公司總體上對信用風險持中等容忍度。信用風險敞口主要分佈在融資類業務（融資融券、約定購回式交易和股票質押式回購業務）、固定收益自營業務、場外衍生品交易業務和非標投資等領域。
融資類業務方面：公司主動調整、壓縮股票質押業務規模，2019年末規模較2018年末下降了43.94%，收縮了信用風險敞口，融資類業務主要監管指標和容忍度指標符合規定標準。
固定收益自營業務方面：公司開展的固收自營債券投資的信用評級和主體評級符合內部風險限額指標規定。公司通過持續跟蹤主體評級、債項評級，加強風險監測能力等措施，防範債券違約風險。
場外衍生品交易業務方面：公司通過開展交易對手內部信用評級，實行准入管理，設定授信額度，控制限額及集中度等措施，防範交易對手信用風險敞口。
非標類投資業務方面：公司通過認真開展項目盡職調查工作，主動獲取一手資料，做好材料審核、數據測算，嚴格按照項目分級評估機制、審慎評估各類風險因素，嚴格准入標準等措施，防範信用違約風險。
2020年，隨著宏觀經濟下行壓力增大，，加之新冠肺炎疫情對市場參與各方的直接間接影響，信用風險將持續積累並暴露。對此，公司已採取及擬採取的應對措施包括：（1）搭建公司內評體系，實現內評系統全面覆蓋境內外各子公司，實現集團範圍內的統一評級及應用。（2）對全集團實行統一的、以實控人為主體的同一客戶管控機制。（3）對全市場負面輿情信息進行監控，並將監控結果運用到評級結果更新、授信額度調整、負面清單准入限制等信用風險管理實踐中。（4）進一步加強對融資類業務的精細化管理，加強融資主體和擔保品的風險評價和分析工作，加強項目存續期管理，並不斷優化信用風險管理系統，提升信用風險管控能力。（5）針對債券自營業務嚴格設定債項評級、主體評級等准入標準，並對交易方式、券種信用等級及類型、單一債券規模以及交易集中度等方面進行事前審核。（6）完善場外衍生品業務制度建設，設定交易對手評級及准入標準，完善風險限額指標及事前審批標準。（7）加強對資產證券化及非標類項目的審核和存續期管理工作，密切跟蹤項目狀況，發現風險隱患時，及時採取應對措施。（8）針對發生信用違約的項目，通過成立風險項目處置小組，密切關注事態進展，積極研究制定應對方案等措施，妥善處置，確保信用風險可控。
3.流動性風險
公司總體上對流動性風險持中等偏低容忍度。針對流動性風險，一方面，公司不斷完善流動性儲備管理體系，加強對優質流動性資產的總量和結構管理，流動性儲備較為充足；另一方面，在考慮宏觀市場環境基礎上，通過合理調整各期限資產比例、平衡債務到期分佈、提升融資渠道多樣性、優化負債期限結構和開展流動性風險應急計劃演練等，有效防範了流動性風險的發生。報告期內，申萬宏源證券流動性覆蓋率（LCR）和淨穩定資金率（NSFR）兩項流動性監管指標均符合監管標準。
2020年，央行穩健貨幣政策或將繼續執行，公司的流動性風險管理工作將切實結合宏觀政策與經濟形勢做好應對措施。公司已採取及擬採取的應對措施包括：（1）做好全面資本規劃，保持足夠的流動性儲備，穩步開展經營活動。（2）積極拓寬合作金融機構範圍，完善流動性管理體系，提升優質流動性資產管理和債務融資管理能力。
（3）加強流動性風險狀況動態監控，持續跟蹤和評估流動性監管指標、現金流缺口、流動性儲備、公司融資能力等信息，開展流動性風險預警工作。（4）增加流動性風險壓力測試頻率，完善、優化情景設置，提高對流動性衝擊的測算和應對能力。（5）通過開展流動性風險應急演練，提高公司對流動性風險應急報告和處理的能力，增強公司應對流動性危機的能力。
4.操作風險
公司總體上對操作風險持中等偏低容忍度。操作風險分佈於公司各項業務流程和經營管理中，主要源於人員差錯、系統缺陷、流程不完善及外部事件等因素，個別事件引發客戶投訴及索賠。在風險事件發生後，公司積極採取應對措施，努力化解風險，較好地保證了公司業務的正常開展。同時，通過優化業務流程、完善系統缺陷、開展業務培訓、加強複核管理等措施，防範同類事件再次發生。
2020年，隨著公司核心交易系統進一步整合，新的監管政策不斷出臺，業務模式趨於複雜，公司操作風險管理仍面臨較大挑戰。對此，公司已採取及擬採取的應對措施包括：（1）持續完善“業務控制、風險監控、內部審計”三道防線，不斷強化風險管理各道防線的能力。（2）持續開展操作風險評估，有效識別各單位自身經營管理中的操作風險點，及時發現風險隱患並制定防控措施，不斷提升操作風險管理水平。（3）加強操作風險事件原因分析，制定切實有效整改方案，避免風險事件重複發生。（4）加強員工業務知識培訓和典型風險案例宣導，不斷提升員工業務能力和風險管控意識。
（5）強化信息系統升級整合風險的評估及防範，做好信息系統日常監測，同時加強系統升級測試及有效性驗證，避免因系統升級測試不充分引發操作風險事件。
5.政策風險
公司整體經營和各項業務開展計劃受外部政策影響較大。一方面，國家宏觀政策、利率政策等變動會影響證券市場的走勢，從而對證券經營機構的經營和業務發展形成直接而重要的影響；另一方面，證券監管機構不斷強化金融監管，加強監管制度建設，近年來先後針對股票質押回購、債券投資交易、私募基金、場外期權等重點風險領域及資管業務、投行業務出臺一系列法律法規，各項政策在規範相關業務開展的同時，也給證券經營機構短期內帶來了較大的整改落實壓力。
公司已採取並擬採取一系列措施，以減少政策風險對業務經營和業務開展計劃的影響，包括但不限於：強化對宏觀政策、利率等情況的分析與研究，主動採取應對措施，適時調整合規風控政策和業務策略，抓住有利政策機遇；密切關注監管政策和行業動態，及時掌握監管重點和監管動向、修訂完善內部管理制度；加強與監管機構的溝通和聯繫，制定確實可行的整改方案並予以推進、落實，規避整改、糾偏硬著陸而產生的不利影響等。
6.法律合規風險
公司總體上對法律合規風險持低容忍度。2019年度，公司一方面積極關注監管動態，認真落實各項監管要求，健全完善法律合規體制機制，加強法律合規文化建設；另一方面強化法律合規審查，認真組織開展反洗錢、信息隔離牆、利益衝突管理、關聯交易管理、合規監測、訴訟仲裁等法律合規工作，加強對重點業務領域、子公司、分支機構的監督檢查，督促做好整改落實。報告期內，法律合規風險整體可控。
新《證券法》正式發佈，證監會對行業文化建設作出了明確的部署，證券行業的改革創新和對外開放將進一步深化，法律合規管理工作將面臨更大的挑戰。針對政策形勢變化，結合公司實際情況，公司將在認真組織做好法律合規日常工作基礎上，按照證監會對行業文化建設的總體部署，進一步加強公司法律合規文化建設，持續完善公司法律合規集團化管理體制機制，做好《證券法》等監管新規分析解讀和落實工作，加強監督檢查和法律合規風險防控，保障公司持續依法合規運營。
7.產品/業務創新風險
隨著金融改革不斷深化，金融創新業務不斷推出，產品/業務創新風險隨資本市場創新提速進一步顯現。創新業務具有新穎性和獨特性，公司應全面認識、健全業務流程、加強風險管理、強化專業人員配備等，兼顧業務發展和風險控制，確保將創新風險控制在可承受的範圍內。
對此，公司已採取及擬採取的應對措施包括：（1）公司設立了投資管理委員會，申萬宏源證券設立了產品與創新業務委員會，並制定了配套的工作規則，用於規範公司創新業務的審核，協調跨條線的創新業務開展。（2）各項創新業務配套相應的制度、系統和人員，經相關專業委員會評審決策通過後方可開展。（3）將創新業務的風險監測和預警納入日常的風險管理工作中，並不斷根據業務運行情況，動態調整控制閥值。
8.匯率風險
公司在香港設有子公司，其持有以港幣為結算貨幣的資產，並設有外匯敞口的風險限額，期末外幣淨風險敞口占總業務敞口的比例較低。另外，公司H股所募集資金尚餘17.56億元港元，擬用於發展國際業務，將通過申萬宏源證券向申萬宏源(國際)集團有限公司增資，目前尚在報批中。除上述情況外，公司絕大部分的資產、負債、收益、成本及費用均以人民幣列示，外幣資產、負債及收入的佔比較小，外幣淨敞口在本集團中佔比較低，公司面臨的匯率風險相對不大。未來，隨著公司國際化業務佈局以及人民幣國際化進程的推進，公司將進一步加強對匯率的研究，及時採取合理有效的措施對沖管理匯率風險。
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