華創證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
晶盛機電(300316)
事項：
3月21日，公司發佈《關於公司為第一中標候選人的提示性公告》，公司為內蒙古中環協鑫光伏材料有限公司（以下簡稱“中環協鑫”）可再生能源太陽能電池用單晶硅材料產業化工程五期項目第二批設備採購第一包、第二包、第三包的第一中標候選人。
評論：
下游擴產邏輯逐步兌現，公司光伏業務有望深度受益
晶盛機電本次預中標金額合計14.25億元，其中第一包採購設備為全自動晶體生長爐，預中標金額12.10億元，第二包採購設備為單晶硅棒切磨加工一體線裝置，預中標金額1.98億元，第三包採購設備為單晶硅棒截斷機，預中標金額1710萬元，與第一批採購設備中標金額一致。中環協鑫五期項目第二批設備採購落地意味著210硅片建設正有序推進，我們預計，到2021年中環210硅片產能有望突破30GW，公司作為大尺寸硅片整線核心設備供應商，有望深度受益。
技術與成本因素正驅動光伏硅片環節迎來新一輪擴產浪潮，除中環、隆基等專業硅片廠商積極佈局高效產能外，以晶科、晶澳為代表的垂直一體化廠商積極提升硅片環節產能、以上機數控為代表的新興力量亦加速入場，我們預計2020-2021年，全球單晶硅片總產能有望增加超140GW。晶盛機電已具備硅片環節整線核心設備供應能力，並與下游頭部客戶建立了緊密合作關係，公司光伏業務有望深度受益下游產能擴建。2019年公司公告新籤光伏設備訂單超過32億元，截至2019Q3，公司未完成合同25.58億元（其中未完成半導體設備合同5.4億元），考慮到2019Q4新籤中環協鑫五期項目第一批設備採購合同14.25億元，目前公司在手訂單充足，隨著下游擴產項目穩步推進，有望對2020年業績形成有效支撐。
半導體業務有望打開第二成長極
公司已具備8~12寸半導體級單晶爐生產能力，同時逐步拓展了拋光機、滾磨機、截斷機、研磨機等一系列新產品。半導體級長晶爐在中環股份、有研硅股、合晶、金瑞泓等已取得良好的供應業績。2017年公司入股中環領先，與中環合作進一步深化，前瞻性研發佈局和拿單能力進一步增強。目前中環領先硅片項目建設進展順利，我們預計，到2021年中8寸硅片有望達到75萬片/月的設計產能，12寸硅片有望自今年三季度開始放量，到年底有望達到7~10萬片/月產能，將有效帶動公司設備及材料銷售。
盈利預測、估值及投資評級：我們維持預計公司2020~2021年實現歸母淨利潤9.95、12.02億元，對應2020-2021年EPS0.77和0.94元，對應PE27和23倍。考慮到公司是A股稀缺的光伏及半導體硅片設備上市公司，下游客戶正處於產能擴張期，同時公司擁有深厚的技術儲備和客戶資源，有望受益光伏硅片頭部化集中趨勢和半導體硅片國產替代進程而實現快速成長。採用分部估值法，參考可比公司估值水平，維持2020年目標價28.30元，對應2020年PE36.5倍，維持“推薦”評級。
風險提示：下游擴產進度不及預期，全球新冠肺炎疫情進一步發酵。
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