北京時間 3 月 18 日，嗶哩嗶哩 ( 下稱 B 站 ) 對外發布 2019 年 Q4 季度及全年的業績報告。根據財報來看，B 站在營收上同比增長 74%，淨虧損額度同比進一步擴大；財報發佈後，B 站盤後股價一度下跌超 3%。
進入 2020 年，其實 B 站的股價漲幅不小，甚至有不少聲音在積極唱多 B 站未來的發展。股價上漲的燃點是在其舉行的首個跨年晚會 2019 年「最後的夜晚」之後，市場反響好評如潮，這也順勢帶動其股價一路高漲。當時，B 站股價最高價格接近 30 美元，市值快接近 100 億美元。
在互聯網行業，B 站以二次元作為起點逐漸由小眾網站走向大眾，去年 " 破圈 " 一詞也成為 B 站在 2019 年的重要關鍵詞。這次 Q4 財報發佈之後，B 站的破圈表現到底如何？在業績增長之下，B 站在業務上又有什麼大的舉動？一直強調 " 破圈 " 的 B 站，還能否在 2020 年深入破圈？
營收同比增長 74%，淨虧損同比擴大 103%
財報顯示，按照美國通用會計準則 ( GAAP ) 計算，B 站第四季度總淨營收為 20.1 億元；淨虧損為 3.872 億元，同比增長 102.9%，去年同期為 1.908 億元，環比收窄，上個季度為 4.06 億元。
或許是因虧損額度同比進一步擴大的影響，截止文章發稿，B 站盤後股價為 23.41 美元，盤後下跌 3.86%，市值為 79.41 億美元。
在業務營收上，遊戲業務收入方面，同比增長 22% 至 8.7 億元。其中非遊戲業務收入同比增長 157% 達 11.4 億元，佔總營收 57%。這也是 B 站首次非遊戲業務佔比超過總營收一半的比重，這說明 B 站降低對遊戲業務的依賴在進一步發揮作用。
2019 年總淨營收為人民幣 67.779 億元（約合 9.736 億美元），較上年同期增長 64%。2019 年淨虧損為人民幣 13.036 億元（約合 1.872 億美元），上年同期的淨虧損為人民幣 5.650 億元。
從 B 站公佈的財報來看，我們可以看到雖說它在虧損上同比進一步擴大，但環比收窄說明 B 站已經在採取一些措施控制成本支出；另外 Q4 季度首次突破 20 億營收大門，非遊戲業務營收表現是一大亮點，這說明 B 站去年積極發展非遊戲業務的舉措還是有用。
只是在一些亮眼數據背後，我們還是不能忽視 B 站處於虧損仍未實現盈利的大問題，這可能會影響到部分投資者對它的評判。去年，B 站大方向發展都是圍繞吸引更廣泛的用戶群，破圈已成為 B 站的戰略發展目標，在本季度 B 站的破圈成績表現如何？
B 站破圈野心不止在活躍用戶，UP 主同樣是重中之重
在本季度，B 站平均每月活躍用戶達 1.303 億，同比增長 40%；日活數量達 3790 萬，同比增長 41%；Q4 平均每月付費用戶達 880 萬，同比增長 100%。從這幾個用戶數據增長來看，均表現出不錯的同比增長，B 站的用戶層破圈似乎正帶來成效。
在二次元領域，B 站佔據絕對性的地位，但這個用戶群的增長價值顯然對投資者來說吸引力還不夠。B 站要能向投資者證明它在非二次元群體裡仍然具有不俗的增長潛力，在這個時候破壁出圈就顯得尤為重要。
去年，B 站一系列動作都是為出圈而努力。在年末舉行的跨年盛會也被外界認為這是 B 站最成功的出圈表現，為它 2019 年劃上一個圓滿的句號。在 B 站破圈的背後，是該公司試圖突破百億美元大關，帶給投資者更大想象空間的重要動力。
從 B 站的佈局來看，為了吸引更多二次元以外的用戶費了很多功夫，在內容上購買不少 IP 劇集 , 比如《哈利波特》系列、諾蘭版《蝙蝠俠》、《大偵探福爾摩斯》等。這些影視大作品與二次元文化完全不搭邊，但影視圈具有可觀的傳播性，能夠為 B 站吸引到更廣泛的用戶群體。
儘管 B 站在內容上買了不少版權，但對比愛優騰來說，在內容資源還是有很多不足，同時 B 站目前還面臨著諸多文化版權等風險問題。未來如何在內容資源上補齊一些短板，甚至參與購買一些大熱劇集或許是搶奪更多用戶的重要舉措。
B 站破圈不僅要提高活躍用戶規模，而且要進一步增強它在 UGC 內容端上的競爭壁壘，吸引更多創作者為 B 站產糧。Q4 季報披露，B 站月均活躍 UP 主數量超過 100 萬，同比增長 80%；月均投稿量為 280 萬，同比增長 66%。從人均看，單個 UP 主月生產量大約 2.8 個視頻不算高，但這些內容佔了平臺總播放量的 91%。可見，該平臺用戶維繫的紐帶就是這個 UP 主群體 。
眾多 UP 主創作的內容成為 B 站一個重要資源產出，這也是它與愛優騰競爭的最大優勢。Youtube 上眾多 " 網紅 " 為平臺帶來不低的廣告收入，而對於 B 站來說它也想要打造平臺上更多樣化的優質 UP 主群體。去年 B 站也採取不少措施扶持 UP 主，除了補貼額度增加之外，還積極舉行百大 UP 頒獎典禮，提高他們的知名度跟影響力。
龐大的 UP 主既為 B 站產糧吸引更多用戶，同時他們也能為 B 站的電商業務帶來增長。如平臺上的徐大 SAO、野食小哥等 UP 主已經嘗試在視頻中插入商品鏈接，再加上專注二次元商品的 " 會員購 " 等形式。
而在這些 UP 主當中，我們看到除了普通用戶之外，越來越多的官方的、主流的平臺跟機構也在積極的加入 B 站。如近期，阿里雲、花唄、天貓、支付寶、阿里巴巴、盒馬、閒魚、淘寶等以 " 男團 " 形式正式出道，或賣萌或鬼畜或 CP，在 B 站上混得風生水起。三季度月均活躍 UP 主同比增長 93%，達到 110 萬人，這其中萬粉以上 UP 主數量同比增長 75% 。
或許是看到 B 站在用戶增長上的潛力，在發 Q4 財報之前，騰訊已經通過旗下子公司持有嗶哩嗶哩 4374.95 萬 Z 類普通股，持股比例達到 18%。這從側面也反映出，以互聯網科技龍頭為代表的主流資金對於 B 站的看好。
B 站破圈不僅讓它在用戶增長上具有更大的想象空間，同時也讓它在營收上擺脫了單向結構依賴，在業務上走出一條全面開花的路徑，在業務上有何增長突破？
B 站營收結構趨近健康，業務破圈是否為 B 站帶來新動能？
在本季度，B 站遊戲業務收入增速繼續放緩，上個季度收入為 9.3 億元。直播和增值業務方面，B 站本季度收入 5.7 億元，同比增長 183%。廣告業務同比增長 81% 至 2.9 億元，且環比增長，上個季度為 2.5 億元。電商及其他業務收入達 2.8 億元，同比增長 241%。從營收佔比來看，非遊戲業務收入首次超過遊戲業務收入。
雖然遊戲仍是 B 站最大的業務收入，但其同比增長放緩，遊戲業務天花板已經若隱若現。在遊戲上 B 站增長空間受到一定擠壓，在體量規模上前有騰訊、網易，後有眾多遊戲廠商的夾擊下，論實力跟競爭力，B 站在遊戲行業想要搶奪更多市場紅利面臨的難度不小。同時更為重要的是，B 站在遊戲上的增長空間其實給予投資者的想象力也受到一定限制。
一、直播不侷限於遊戲，B 站破圈試圖為業務帶來新動力
在 B 站破圈的背後，它的業務也在跟著變動，逐漸擺脫對於遊戲業務的營收依賴，將不少重心放在其它業務上。而在 B 站積極轉型的這幾年，有一項業務也被提上了更為重要地位：直播。
去年，B 站有兩個動作在直播行業引起不小的轟動。2019 年 12 月 3 日， B 站以 8 億元價格拍得了英雄聯盟全球總決賽中國地區 2020 年到 2022 年的獨家直播版權，與 B 站一起參與競拍的還有快手、鬥魚、虎牙等直播平臺。而在同月 19 日，B 站以每年 5000 萬元的價格簽下主播馮提莫。
這兩個大動作展現出 B 站在直播領域上的決心，而在直播業務上要有更大突破，B 站要有拿得出的砝碼，其中當紅主播跟大熱 IP 賽事的重要性不言而喻。馮提莫在 B 站開播首秀，其直播間人氣峰值高達 1023.7 萬，彈幕量 45.2 萬，粉絲數也在直播的四小時內漲超 40 萬。入駐 B 站 75 天后，已經擁有 201 萬粉絲。
二、直播能拓寬商業化道路，但競爭焦灼 B 站破局出圈很關鍵
借直播 B 站想轉型，想做大直播業態，想拓寬商業化道路。從 B 站的佈局來看，挖掘直播業務的更多價值能為它在用戶付費轉化上有更多可能性，同時直播業務背後本身有遊戲業務扶持，破圈到遊戲直播以外的領域，將會為 B 站在營收上實現更大的突破，畢竟 B 站的用戶群觀看直播的需求還是有很大空間。
發力直播業務雖說有望為 B 站破圈助力，但同時我們也要看到的是直播行業並不是一個容易啃下的肉餅。在投入上，B 站重金拿英雄聯盟轉播權、重金挖馮提莫都是不低的支出，這部分投入能否儘快讓 B 站回本甚至是帶來更高的回報還是要經過市場的考驗。
同時有一個值得關注的問題是，當前直播市場也是各方巨頭激烈爭奪的市場，在 YY、虎牙、鬥魚等頭部平臺影響下，搶奪直播用戶逐漸變成存量階段，B 站作為後入局者如何找到自身競爭優勢凸顯它在直播行業的存在感很重要。但目前來看，B 站還需要在直播業務上找到更適合它的發展策略。
對於 B 站來說，破圈的目的是讓更多用戶知道它、提高它的行業存在感，這也是為何 B 站在業務上、內容上有更多動作，2020 年 B 站繼續破圈會有多大的影響力？
疫情有望帶來一波新增用戶，B 站 2020 年能否繼續破圈？
2019 年的跨年晚會讓 B 站 " 名聲大噪 "， 微博上的眾多用戶更是把這一晚稱為這是 B 站 " 最懂年輕人的夜 "。在這臺晚會上，B 站把眾多內容結合在一起，不再侷限於二次元單一文化，而是涵蓋影視、音樂、體育、軍事等多個領域的多元文化組合成功借內容出圈。這場晚會過後，B 站出圈走向大眾已經在奏效，這也是為何本季度新增用戶數量會有一個不錯的表現。
進入 1 月之後，疊加寒假和疫情防控的影響，這很有可能還是會對 B 站在 2020 年 Q1 季度用戶增長帶來一些積極影響。在財報電話會議中，嗶哩嗶哩董事長兼 CEO 陳睿表示：一季度的總營收為 21.5 億至 22 億人民幣，環比和同比都有明顯的增長。其中電商業務會受到很明顯影響，但遊戲和視頻會員付費等業務因假期帶來正向的影響，綜合來看，短期對於 B 站整體影響不大。
對於 B 站來說，如何留住這批新用戶很關鍵。在外界看來，現在的 B 站需儘快突破 2 億用戶規模，這或許也是影響到它的市值表現的一個分水嶺。只是我們可以看到的是，視頻網站平臺用戶增長越來越難，過了用戶紅利期之後挖掘增量用戶越來越不容易，B 站如何像拼多多一樣實現逆勢增長，恐怕還是要費不少功夫。
目前來看，B 站發展道路上最大的一個問題還是在於虧損。本季度，虧損額度同比進一步擴大，很有可能 B 站短期想要實現盈利還是一大難點。對於 B 站來說，目前在幾條業務線上的發展都不敢鬆懈，同時也在加大投入成本爭取在用戶增長上有更大突破，這很明顯的是仍然需要投入不少，如何平衡好支出進一步縮減虧損很重要。
在發財報之前，從投資評級來看，據 FactSet 數據，分析師對該股普遍評級為 " 買入 "。在覆蓋該股的 23 位分析師中，有 2 位給出 " 持有 " 評級，1 位給出 " 增持 "，20 位給出 " 買入 "，無人給出 " 賣出 " 評級。隨著市場情緒看好 B 站破圈的聲音在增多，2020 年 B 站仍然要加速破圈。
結語
根據這份財報來看，B 站在 2019 年的表現總體還是不錯，破圈也已經拉開序幕，2020 年也許是 B 站在破圈行動上的重要一年，能否在用戶規模上實現更大突破，扭轉虧損局面甚至走上盈利至關重要。當下，不少投資機構在積極唱多 B 站未來的發展，B 站能否吸引到更多投資者，在股價上更上一個臺階考驗它在接下來的破圈力度跟深度。
根據 B 站的 MAU 增長來看，邁過百億美元的市值大門是有很大可能性，只是時間問題。從 B 站目前的發展來看，整體發展還是較為穩健，只是如何在各個業務上實現更大突破，進一步構築 B 站在各領域的護城河，形成 B 站穩定的增長面，或許是刺激股價增長的有利舉措。
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