全球“黑天鵝”事件頻發。
自2020年開市以來，全球市場波動都在加劇，日內暴漲暴跌的現象更是頻繁出現在各個市場，震盪的市場常常帶動投資者的恐慌情緒。每當人們對於突如其來的下跌感到恐懼的時候，便到了CTA策略挺身而出的時候。
CTA全稱是Commodity TradingAdvisor，即商品交易顧問，是通過給客戶提供期貨期權方面的交易建議或者直接通過受管理的期貨賬戶參與實際交易來獲得收益的機構或個人。
受疫情全球擴散、蝗蟲災害、原油價格戰等黑天鵝事件層出不窮影響，商品波動率明顯加大，CTA策略表現基於商品市場波動率增強而收益走強趨勢顯著。
事實上，正是在市場暴跌的時候，反倒是CTA策略具有賺錢效應的時候，常常能夠在危機中抓住一些機會。由於CTA策略基金在高波動環境中往往表現亮眼，因而在業內也被視作是大類資產的“危機保護器”。
如3月9日當天，能源化工板塊大幅下探，原油、燃油分別下跌6%和8%，甲醇、瀝青、橡膠等化工品種跌幅均超5%，為CTA產品帶來了較好的機會，不少CTA產品表現亮眼，當日實現2%-5%收益率的CTA策略產品就不在少數。
私募緊急暫停大額申購
值得關注的是，在極端市場行情下，商品多頭損失慘重，而部分空單較多的CTA策略盈利頗豐。對此，已有做空獲利的私募宣佈緊急暫停大額申購。
國內各策略基金的業績表現
3月9日盤中，念空科技發佈公告稱，由於週末突發原油價格戰導致原油價格暴跌，化工板塊大面積跌停，考慮到化工板塊流動性問題，為保護產品現存投資者利益，當天暫停超過產品規模10%的申購業務。
新經濟e線從私募排排網瞭解，念空科技的產品上週五設了3月9日的臨時開放，當天就有客戶續約本週一申購。不過，週末外盤原油下跌近40%，內盤期貨有跌停限制，在唸空科技上週五收盤大部分化工品種為空頭持倉的情況下，由於流動性問題，無法追開空單，如果讓新客戶進來無法加倉，只能攤薄老客戶收益。在突發情況下，為了保障現有客戶利益，念空科技才緊急取消了大額申購。
念空科技還稱，從去年開始境內外宏觀經濟就存在巨大的不確定性，當時就認為，這種不確定性會為CTA策略帶來可觀收入。隨著年後一系列事件性因素逐漸發酵，給商品和股指期貨CTA策略都帶來了較好的盈利機會，預計這種情況還會持續相當長一段時間。2020年可能將成為CTA策略的大年。
對此，格上研究中心分析指出，CTA策略之所以能夠在當下的市場環境抓住機會，這得益於其獨特的投資方法和投資標的。CTA策略偏好波動較大的市場，因為高波動能夠帶來更加豐厚的收益空間，如果市場波動小，正確的信號或許只能帶來1%以內的收益，但如果對應更高的波動，正確的信號就有可能帶來5%甚至更高的收益空間。
而在恐慌的市場，CTA策略就更容易賺到因恐慌拋售帶來的動量效應的錢。此外，CTA策略投資的標的主要是商品期貨，而商品期貨與股票市場本身相關性比較低，所以CTA策略常常能夠有效地平滑組合的波動，降低極端事件的影響。
新經濟e線注意到，CTA 基金進入國內始於2010年，初期主要以私募基金形式存在。2012年5月，上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所頒佈了關於特殊單位客戶開戶的相關規定和要求。根據中國期貨保證金監控中心制定的《特殊單位客戶統一開戶業務操作指引（暫行）》，期貨公司可以為證券公司、基金公司等機構，向交易所申請交易編碼，使得國內基金專戶產品可正式參與商品期貨交易。
2015年8月6日，國投瑞銀髮行了白銀主題基金，這是國內首隻商品期貨基金。次年2月2日，廣發證券旗下全資子公司廣發資產管理有限公司發行成立了券商資管第一隻大宗商品集合資管計劃，通過主動管理形式投資於國內CTA基金。
另據朝陽永續統計數據顯示，截至2020年1月，剔除未在基金業協會備案的產品後，共有1856只尚在存續期的管理期貨產品。從發行方式來看，私募證券基金髮行數量佔比最多，高達74.67%，其次為期貨資管，佔比為19.29%，公募專戶、信託和券商資管發行佔剩下的6.03%。
大類資產“危機保護器”
新經濟e線獲悉，傳統意義上的CTA基金的投資品種僅限於商品期貨，但隨著近年來全球期貨市場的發展，CTA基金逐漸將其投資領域擴展到包括商品、股指、債券、貨幣、外匯等幾乎所有期貨品種。而CTA 與其他資產或者策略種類的相關性較低，所以在大類資產配置和交易策略方面有著重要的作用。
CTA策略分解
千象資產表示，近期商品市場的波動明顯加大。年初至今CTA的表現優於其它量化策略，CTA策略除了自身策略屬性對品種的收益捕獲，也能在其他共振板塊中獲得趨勢性機會，能夠平衡配置，具有不可或缺的價值。其次，CTA策略持倉分散，能夠較好的鎖定市場上全品種板塊的波動性行情，多空雙向交易，再次印證在危機時刻給投資者提供保護甚至盈利。
客戶的資產配置中，“國際性”資產和與中國股票資產零相關（甚至負相關性）資產佔比比較小，CTA產品是中國投資人在境內可以選擇的為數不多的“國際性”投資工具，這也是眾多機構、高淨值客戶配置CTA的原因所在。
盛冠達資產認為，當前的高波動率市場環境將持續，疫情對各國經濟的影響程度、各國宏觀調控政策的變動、中東地區關於原油產量的爭端等一系列不確定性的事件都將推動資本市場價格的波動，看好CTA策略後續表現。
沖和資產透露，短期來看，波動率攀升帶來機會，但中長期較難評估，沖和資產判斷不少品種，如棕櫚油、橡膠等近一兩年正在開啟大級別牛熊轉換的過程，這種過程一般比較漫長，期間行情可能會出現反覆，該階段產品淨值也會有起伏，從長週期來看，熬過這個階段後CTA產品將會迎來較豐厚的獲利機會。
會世資產也稱，CTA策略的盈利能力與波動率相關性非常高，全球性事件的影響不會短期消失，故未來一段時間仍然看好此類策略的表現。對於CTA這一類資產來說，投資者進行擇時非常難，大部分對沖基金都是將其作為資產配置的一部分。放到一個長週期來看，其波動性安全性均十分優越。尤其當資產泡沫比較嚴重或者外部事件衝擊較多的時候，CTA會表現非常好。
珺容投資則建議投資者加大CTA策略的配置，以對沖股票資產配置的不確定性風險。眾所周知，CTA是交易波動性的，跟股票市場可以形成比較好的對沖和互補。
格上研究中心強調，無論在組合配置或是個人資產規劃中，CTA策略都適合扮演“組合波動平滑劑”的角色。CTA資產能夠降低組合受到單一資產影響，並增加組合的夏普比，是資產配置的必選品之一。“越是動盪的市場，越能凸顯出資產配置的價值，均衡的資產配置能夠加強組合的防禦能力，在市場至暗時刻，守住底線。”
新經濟e線為界面JMedia聯盟成員，2019胡潤百富優秀財經自媒體，旗下有支付寶個人專欄“新資本論”。新經濟e線公眾號已入駐今日頭條、一點資訊、新浪財經頭條、搜狐號、大魚號平臺、百度百家、大風號、企鵝號、網易號、和訊名家、螞蟻財富社區、招商銀行社區專欄等平臺
閱讀更多 新經濟e線 的文章
