謝治宇：新冠肺炎疫情對A股影響較大。如何看待近期A股波動大？
荀玉根：中國疫情基本控制住，但海外還在擴散。
美股有結束牛市的風險。標普500估值在21倍左右（90%分位數）。
中國股市不用太恐慌，目前中國疫情控制住，估值在低位（30-40%分位數）。
一個月內對A股可能有情緒上傳染，但向上大格局沒有變。
大波動怎麼管理組合來應對？
謝治宇：基金投資者應用更長期眼光看待市場波動。
做擇時難度很大，除非市場給出明確信號。
如果管理規模沒有這麼大，會不會交易更頻繁呢？
有這個可能，畢竟A股提供了很好的流動性。
但是否能利用好流動性，抓住機遇，這個答案是否定的。
隨著管理者、基金持有人越來越成熟，整體的換手率應該會逐漸降低。收益更多地從企業成長中獲得。
荀玉根：我很認同。A股公募基金歷史收益率很可觀（年化16%），但絕大多數基民收益率沒有這麼高。
持有人會受到市場波動影響進行割肉。
國內A股在海外影響下，未來怎麼看？
謝治宇：兩個層面來看。
第一，從市場整體看，具備一定優勢狀態。考慮流動性、企業盈利狀況。
受疫情影響，大家都認為企業盈利會受到不利影響。這一點認識非常一致。
流動性表現得非常正面。基金髮行火熱，老百姓錢需要合理的管理。權益市場成為了重要的選擇。市場由於流動性寬泛會有一些表現。但是流動性來得快去得也快，最終還得落到企業盈利狀況上。
第二，結構性看法。結構性問題一直存在。
沒有整體經濟繁榮支撐，就不會有全面的牛市。
選擇科技方向上沒有錯，但是公司能否支撐這麼高的估值，需要重新討論。
目前科技股估值是偏貴的。後面有可能不停地去發現新的亮點，更有性價比的亮點。荀老師如何看待？
荀玉根：談談對市場的看法。
流動性從宏觀層面看，無風險利率降到2.7%；微觀層面看，爆款基金頻出是市場見頂標誌？
現在環境不一樣了。老百姓房地產佔比70%，固收佔比27%，股基佔比3%左右。
美國三塊佔比都在30%上下。
過去為了實現工業化和城鎮化，需要房地產這個牛鼻子。政府把資金配都房地產上。
過去20年，隨著人口年齡提升，房子基本上都買了，錢要尋找新去處。
一線地產收益率不足2%，PE接近60倍，偏高。
什麼資產便宜，資金會往什麼資產去。
目前政策上金融供給側改革就是鼓勵權益配置。
工業靠銀行信貸發展即可，科技發展需要股權融資。
目前的公募基金上了數量級，不能用老眼光看待。
基本面上。疫情影響經濟肯定很差，非典影響了一個季度的利潤。
政策三個月大概才能出效果。預計4 5月份經濟數據恢復。
不確定性在歐美疫情。預計全年A股利潤增長在10%左右。
過去半年時間風格變化，謝總是否會在行業配置上做優化？看好哪些行業？
謝治宇：未來管理人管理半徑擴大是非常可能的事情。管理人能夠投資的範圍也要變大。
隨著滬港通開放，越來越多基金經理投資港股資產。和可以投資的優質公司數量有關。隨著外資進入，大家發現大企業的壁壘高，利潤增速快。未來市場有足夠大的空間讓優秀的公司發展下去。
A股基金經理傾向於尋找有增長空間的行業。比如這次疫情大家發現在線教育、網上銷售就是未來發展快的行業。
為了緩解疫情，我國推出了不少政策，未來還有可能推出哪些政策？
荀玉根：三個方面。
貨幣：央行下調MLF和LPR利率。未來降基準利率？可能。
中美利差很大，美國降息，中美10年國債利率差值達到180BP（正常值70BP），因此我國降基準利率可能。
財政：財政部提前下達1.85萬億債，目前已發1個億。
專項債中與基建相關的比例提高了（六七成）。
產業：新基建是亮點。5G、新能源、大數據、軌道交通等相關領域。
新基建是科技的投資，容易產生未來新的需求。未來最看好科技類行業和券商。
背後的產業邏輯是5G技術推廣。5G改變生產端，對實體經濟拉動更大。去年七月後，電子行業景氣度提升，今年有可能擴散到內容端（計算機、軟件、新能源車）。
券商的邏輯：科技是產業轉型，需要金融配合，走直接融資，券商面臨更多政策紅利。
一直以來，券商政策受壓制。未來隨著券商可做的業務增多，券商ROE可能提升。另外看好今年行情，券商利潤可能提升。
謝治宇：是否會出現風格切換？視角太短。最終還是要回到基本面上。
荀玉根：如何看A股在全球市場的地位？A股是避風港嗎？
外資看A股角度不同。中國雖然GDP增速降低，但是世界降得更多。
疫情是個短期擾動，對於海外股市有壓力。
不過長期看，外資進入A股趨勢不會改變。
所以時間拉長，不用擔心短線外資流出。
謝治宇：非常同意。外資配置A股比例遠遠沒到。
荀玉根：中國所有內資+外資佔比30%，比美國低得多。
今年還有什麼值得注意的時間點或階段性風險？
謝治宇：最大風險還是海外疫情，因為會影響全球經濟增速。
擔心未來貿易保護會不會盛行，產業鏈進一步割裂？
荀玉根：同意。時間拉長一點，今年還需要注意11月3號美國大選。中美關係可能出現階段性波折。特朗普希望連任，所以大選前有可能不會惡化。
大選結束後，無論結果如何，中美關係都可能有新的挑戰，市場可能有階段性波動。
投資基金什麼方式好一些？目前是好的定投時間點嗎？
謝治宇：我個人不做時間點選擇。時間足夠長，我的產品一定會淨值迭創新高。
荀玉根：每個月工資到了就投進去。長期效果也不差。
不過如果判斷大熊市來了會減倉。多數時間不會去減倉。
謝治宇：同意。極端情況下做擇時有意義。其他時間意義不大。
全球產業鏈分工遇到挑戰，疫情會對國內配套企業產生較大影響嗎？
荀玉根：目前影響很難準確評估。
日韓可能產業鏈也會慢慢恢復。中國是否轉型失敗？
目前全球經濟一體化，很難完全割裂。
我國90年代大學擴招，中國工程師紅利支撐著科技企業發展。這種趨勢不是疫情能夠撼動的。推薦霍華德《週期》。
謝治宇：推薦興全基金理財實驗室寫的《這樣做，邁出投資第一步》。
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