谢治宇：新冠肺炎疫情对A股影响较大。如何看待近期A股波动大？
荀玉根：中国疫情基本控制住，但海外还在扩散。
美股有结束牛市的风险。标普500估值在21倍左右（90%分位数）。
中国股市不用太恐慌，目前中国疫情控制住，估值在低位（30-40%分位数）。
一个月内对A股可能有情绪上传染，但向上大格局没有变。
大波动怎么管理组合来应对？
谢治宇：基金投资者应用更长期眼光看待市场波动。
做择时难度很大，除非市场给出明确信号。
如果管理规模没有这么大，会不会交易更频繁呢？
有这个可能，毕竟A股提供了很好的流动性。
但是否能利用好流动性，抓住机遇，这个答案是否定的。
随着管理者、基金持有人越来越成熟，整体的换手率应该会逐渐降低。收益更多地从企业成长中获得。
荀玉根：我很认同。A股公募基金历史收益率很可观（年化16%），但绝大多数基民收益率没有这么高。
持有人会受到市场波动影响进行割肉。
国内A股在海外影响下，未来怎么看？
谢治宇：两个层面来看。
第一，从市场整体看，具备一定优势状态。考虑流动性、企业盈利状况。
受疫情影响，大家都认为企业盈利会受到不利影响。这一点认识非常一致。
流动性表现得非常正面。基金发行火热，老百姓钱需要合理的管理。权益市场成为了重要的选择。市场由于流动性宽泛会有一些表现。但是流动性来得快去得也快，最终还得落到企业盈利状况上。
第二，结构性看法。结构性问题一直存在。
没有整体经济繁荣支撑，就不会有全面的牛市。
选择科技方向上没有错，但是公司能否支撑这么高的估值，需要重新讨论。
目前科技股估值是偏贵的。后面有可能不停地去发现新的亮点，更有性价比的亮点。荀老师如何看待？
荀玉根：谈谈对市场的看法。
流动性从宏观层面看，无风险利率降到2.7%；微观层面看，爆款基金频出是市场见顶标志？
现在环境不一样了。老百姓房地产占比70%，固收占比27%，股基占比3%左右。
美国三块占比都在30%上下。
过去为了实现工业化和城镇化，需要房地产这个牛鼻子。政府把资金配都房地产上。
过去20年，随着人口年龄提升，房子基本上都买了，钱要寻找新去处。
一线地产收益率不足2%，PE接近60倍，偏高。
什么资产便宜，资金会往什么资产去。
目前政策上金融供给侧改革就是鼓励权益配置。
工业靠银行信贷发展即可，科技发展需要股权融资。
目前的公募基金上了数量级，不能用老眼光看待。
基本面上。疫情影响经济肯定很差，非典影响了一个季度的利润。
政策三个月大概才能出效果。预计4 5月份经济数据恢复。
不确定性在欧美疫情。预计全年A股利润增长在10%左右。
过去半年时间风格变化，谢总是否会在行业配置上做优化？看好哪些行业？
谢治宇：未来管理人管理半径扩大是非常可能的事情。管理人能够投资的范围也要变大。
随着沪港通开放，越来越多基金经理投资港股资产。和可以投资的优质公司数量有关。随着外资进入，大家发现大企业的壁垒高，利润增速快。未来市场有足够大的空间让优秀的公司发展下去。
A股基金经理倾向于寻找有增长空间的行业。比如这次疫情大家发现在线教育、网上销售就是未来发展快的行业。
为了缓解疫情，我国推出了不少政策，未来还有可能推出哪些政策？
荀玉根：三个方面。
货币：央行下调MLF和LPR利率。未来降基准利率？可能。
中美利差很大，美国降息，中美10年国债利率差值达到180BP（正常值70BP），因此我国降基准利率可能。
财政：财政部提前下达1.85万亿债，目前已发1个亿。
专项债中与基建相关的比例提高了（六七成）。
产业：新基建是亮点。5G、新能源、大数据、轨道交通等相关领域。
新基建是科技的投资，容易产生未来新的需求。未来最看好科技类行业和券商。
背后的产业逻辑是5G技术推广。5G改变生产端，对实体经济拉动更大。去年七月后，电子行业景气度提升，今年有可能扩散到内容端（计算机、软件、新能源车）。
券商的逻辑：科技是产业转型，需要金融配合，走直接融资，券商面临更多政策红利。
一直以来，券商政策受压制。未来随着券商可做的业务增多，券商ROE可能提升。另外看好今年行情，券商利润可能提升。
谢治宇：是否会出现风格切换？视角太短。最终还是要回到基本面上。
荀玉根：如何看A股在全球市场的地位？A股是避风港吗？
外资看A股角度不同。中国虽然GDP增速降低，但是世界降得更多。
疫情是个短期扰动，对于海外股市有压力。
不过长期看，外资进入A股趋势不会改变。
所以时间拉长，不用担心短线外资流出。
谢治宇：非常同意。外资配置A股比例远远没到。
荀玉根：中国所有内资+外资占比30%，比美国低得多。
今年还有什么值得注意的时间点或阶段性风险？
谢治宇：最大风险还是海外疫情，因为会影响全球经济增速。
担心未来贸易保护会不会盛行，产业链进一步割裂？
荀玉根：同意。时间拉长一点，今年还需要注意11月3号美国大选。中美关系可能出现阶段性波折。特朗普希望连任，所以大选前有可能不会恶化。
大选结束后，无论结果如何，中美关系都可能有新的挑战，市场可能有阶段性波动。
投资基金什么方式好一些？目前是好的定投时间点吗？
谢治宇：我个人不做时间点选择。时间足够长，我的产品一定会净值迭创新高。
荀玉根：每个月工资到了就投进去。长期效果也不差。
不过如果判断大熊市来了会减仓。多数时间不会去减仓。
谢治宇：同意。极端情况下做择时有意义。其他时间意义不大。
全球产业链分工遇到挑战，疫情会对国内配套企业产生较大影响吗？
荀玉根：目前影响很难准确评估。
日韩可能产业链也会慢慢恢复。中国是否转型失败？
目前全球经济一体化，很难完全割裂。
我国90年代大学扩招，中国工程师红利支撑着科技企业发展。这种趋势不是疫情能够撼动的。推荐霍华德《周期》。
谢治宇：推荐兴全基金理财实验室写的《这样做，迈出投资第一步》。
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