民生證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
信維通信(300136)
一、事件概述
1、公司業績快報顯示19年全年收入51.3億元，同比增長9.1%，歸母淨利潤10.2億元，同比增長2.9%。
2、公司發佈非公開增發預案，擬募集不超過30億元，投資於射頻前端器件、5G及天線組件、無線充電模組項目。
二、分析與判斷
全年業績符合預期，加大研發積極儲備新產品
公司此前預告全年歸母淨利潤10-10.5億元，業績快報歸母淨利潤在預告區間內，符合預期。Q4單季度收入15.6億元，同比增長15.6%，環比持平，Q4單季度歸母淨利潤1.88億元，同增長49.2%，環比下滑59%。我們認為環比下滑主要是因為Q4客戶產品銷量週期性波動帶來公司產能利用率波動所致。同時公司需要在19年攤銷5000萬股權激勵費用。公司全年整體研發投入佔收入的比率達到8%左右，進一步加大了對基礎材料和基礎技術的研究。
增發30億進一步加碼射頻前端
公司擬增發30億投資射頻前端器件、5G及天線組件、無線充電模組項目。公司在saw濾波器持續取得突破，公司此前入股瑞強通信，進一步提高公司射頻前端產品的市場佔有率。公司5G天線及組件是傳統優勢領域，產品能力深受客戶認可；公司無線充電模組產品均面向全球知名移動終端客戶，此次增發有助於公司進一步擴充產能，鞏固自身在射頻前端卡位。
射頻龍頭持續加大研發，佈局不斷完善
研發方面，美國聖地亞哥研究院的成立，為公司高性能5G天線的持續領先，為公司射頻材料、6G的研發打下了技術基礎。在產能擴充方面，公司完成常州、越南等重要生產基地的建設，其產能正在陸續釋放，為公司未來業務發展奠定產能基礎。在業務拓展方面，公司5G天線、LCP器件、無線充電、BTB、射頻前端器件等多個重要產品線均取得了突破，各項業務的發展均持續保持上升勢能。
一站式、泛射頻格局初現，新一輪高成長在即
公司定位一站式、泛射頻，入股瑞強通信之後佈局更加完善，同時公司公告增資德清華瑩，將有利於進一步完善濾波器等射頻前端業務的佈局，有利於提升公司的綜合競爭力。5G時代預計射頻前端器件量價齊升，大客戶天線以及EMIEMC屏蔽材料單機價值量持續提升，公司作為射頻龍頭有望持續受益本輪升級趨勢。
三、投資建議
我們預計公司19-21年收入為51.3、74.5、98.1億元，歸母淨利潤為10.2、14.0、18.5億元，對應估值48、34.7、26.4倍，若不考慮股權激勵費用，我們預計19-20歸母淨利潤為10.7、15.5億元，參考Wind一致預期2020年卓勝微78.1倍、三安光電44.9倍，我們認為公司當前仍然處於低估，給予“推薦”評級。
四、風險提示：
中美貿易摩擦加劇、消費降級、大客戶技術變革不及預期、下游競爭加劇
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