信維通信：前三季度業績下滑，應收賬款大幅攀升或存隱患

2019年10月24日5G概念股和華為概念股信維通信披露了2019年度三季報，三季報顯示公司2019年前三季度營收保持正增長但淨利潤同比有較大幅度下滑，此外三季度公司業績創歷史新高，綜合毛利率也處於歷史較好水平。

三季報業績下滑

三季報顯示，信維通信1-9月份實現營收35.75億元，同比增長6.45%；歸母淨利潤8.28億元，同比降低3.97%；扣非歸母淨利潤7.43億元，同比下降11.94%，公司三季報符合預期：

資料來源：信維通信公告，阿爾法經濟研究

前三季度信維通信完成部分工廠建設與搬遷，盈利水平受到一定影響，分析得知公司ROE有較大幅度下滑，主要系報告期內管理費用（研發費用合併計算）明顯提升有關，從毛利率和淨利率來看，倆指標有一定提升，說明公司整體盈利能力較好：

資料來源：信維通信公告，阿爾法經濟研究

單季度業績創歷史新高

單季度業績方面，第三季度信維通信營收實現16.20億元，同比增長5.73%；歸母淨利潤4.59億元，同比增長8.06%；扣非歸母淨利潤4.56億元，同比增長10.41%，規模來看公司今年第三季度營收和淨利潤均創歷史新高，不過同比增速滑落至歷史較低位置：

資料來源：信維通信公告，阿爾法經濟研究

盈利能力方面，信維通信第三季度綜合毛利率和淨利率分別為44.53%和28.43%，同比提升4和0.56個百分點，ROE略有下滑，但環比均有較大幅度改善，實際上從信維通信歷史業績來看，公司第三季度業績通常表現較好，有較明顯的季節性：

資料來源：信維通信公告，阿爾法經濟研究

下半年隨著信維通信各項業務逐漸放量以及已經完成搬遷和新建的部分工廠投產，未來公司發展可期。

研發持續投入，5G產業鏈加速佈局

三季度信維通信研發費用2.58億元，營收佔比7.22%，公司持續對5G射頻材料、MIMO天線和毫米波相控陣列天線等加大研發投入並保持業內領先水平。當前信維通信已具備LCP、MPI等柔性傳輸線產品的設計與製造能力，LCP產品也開始用於5G基帶芯片和天線模組之間的連接。此外有資料顯示公司無線充電模組產品已經開始向高端手機和汽車領域應用進一步滲透，未來模組有望成為公司業績增長的重要支點。

成立以來信維通信一直從事射頻主業，公司也從單一天線製造商成長為國內領先、全球知名的泛射頻解決方案提供商，產品覆蓋天線、濾波器、無線充電和電磁屏蔽等多個品類。無線充電業務信維通信具備材料+線圈+模組的產品體系；天線業務方面公司也有MIMO技術的5G天線產品；至於濾波器，雖然公司濾波器以SAW為主，但在中低端濾波器方面可實現部分國產替代，但限於技術水平限制，SAW濾波器並非5G手機首選，因此濾波器業務還要客觀看待。至於EMC/EMI業務，信維通信通過收購艾利門特掌握了MIM核心技術，而高頻通信和手機硬件對射頻隔離件需求增加，公司該業務將充分受益，目前公司已經成為華為、三星、蘋果、小米等全球重要手機廠商客戶。

應收賬款大幅攀升，公司或存隱患

結合三季報和歷史數據分析，信維通信營收及淨利潤規模不斷創歷史最好成績，雖然業績增速整體下降，但優異的客戶資源和5G產業鏈的較好佈局，公司在5G時代將會充分受益。

不過值得注意的是近幾年信維通信應收賬款規模不斷攀升，佔營收的比例已經達到近80%，應收賬款規模過快增長不僅佔用資金，也會影響公司的經營效率，所以後續應收賬款問題還要值得關注：

資料來源：信維通信公告，阿爾法經濟研究