通信！產業鏈逐漸進入5G景氣向上週期

​財務總結及展望：

從營業收入來看，通信設備行業2019年Q3營收同比增長0.8%，電信設備2019年Q3營收同比增長6.3%。經歷18Q2-19Q1的增速顯著放緩階段後，19Q2行業整體增速開始回升，19Q3延續向上趨勢。主要原因在於過去數個季度美國製裁華為事件，以及18年4G進入後周期而5G尚未啟動。隨著19年4G擴容持續建設持續推進以及5G訂單開始落地，行業增速明顯提升。展望未來數個季度，運營商4G網絡擴容持續推進，5G訂單規模有望持續增長，行業有望呈加速增長。

從淨利潤來看，通信設備行業整體歸屬於上市公司淨利潤由於19年Q1和Q2中興通訊同比大幅扭虧帶動行業整體淨利潤增速較大。扣除中興後19Q2和Q3同比分別下滑7%和35%，反映行業仍處於4G到5G的過渡期，同時光纖光纜等部分行業短期業績承壓，拖累行業整體增速。分結構來看，主設備、無線設備、光模塊等子領域表現相對突出。展望未來幾個季度，隨著運營商4G大規模擴容，5G規模建設路續到來，行業歸屬於上市公司的淨利潤有望企穩回升，進入連續多個季度的上升通道。

Q3整體延續向上趨勢，產業鏈逐漸進入5G景氣向上週期

投資建議：維持行業“強於大市”評級

結合各板塊、各公司的估值與成長匹配情況，重點推薦如下：

一、5G相關設備器件：

1、主設備：站在未來12個月角度，重點推薦：中興通訊；建議關注：烽火通信（預計20年12.6億淨利，25倍）；

2、天線射頻領域：重點推薦：世嘉科技（預計20年2.6億淨利，+60%，20年24倍）、通宇通訊（預計20年3.1億淨利，+150%，30倍）、；建議關注：滬電股份、深南電路、勝宏科技、生益科技、華正新材、俊知集團（港股）等；

3、光通信領域：重點推薦：新易盛（預計20年3億利潤，+50%，30倍）、中際旭創（預計20年9億淨利，+50%，34倍）、光迅科技（預計20年5.1億淨利，+42%，36倍）、天孚通信（預計20年2.3億淨利，+28%，30倍）、太辰光（預計20年3億淨利，+43%，20倍）；建議關注：華工科技、博創科技、劍橋科技等；

二、5G邊緣網絡生態

1、基礎設施：重點推薦：華體科技（預計20年2.4億淨利，+50%，18倍）、星網銳捷（預計20年9.3億淨利，+27%，20倍）、天源迪科（預計20年3.7億淨利，+36%，14倍）；建議關注：網宿科技、中嘉博創、三維通信、中國鐵塔（港股）等；

2、雲計算IDC：重點推薦：光環新網（預計20年11.3億淨利，+30%，24倍）、寶信軟件（計算機團隊覆蓋）、城地股份（天風建築團隊聯合覆蓋）等；

三、5G應用

1、雲視頻：重點推薦：億聯網絡（預計20年15.9億淨利，+29%，27倍）、夢網集團（預計20年6.1億淨利，+50%，28倍）、深信服（天風計算機團隊聯合覆蓋）；建議關注：二六三等；

2、物聯網：重點推薦：移為通信（預計20年2.4億淨利，+36%，22倍）、移遠通信、廣和通、拓邦股份等；建議關注：高新興、日海智能、新天科技、金卡智能等；

四、專網通信：重點推薦：海能達；

五、軍工通信領域：重點推薦：海格通信、紅相股份（預計20年3.4億淨利，+20%，14倍）。