民生证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
信维通信(300136)
一、事件概述
1、公司业绩快报显示19年全年收入51.3亿元，同比增长9.1%，归母净利润10.2亿元，同比增长2.9%。
2、公司发布非公开增发预案，拟募集不超过30亿元，投资于射频前端器件、5G及天线组件、无线充电模组项目。
二、分析与判断
全年业绩符合预期，加大研发积极储备新产品
公司此前预告全年归母净利润10-10.5亿元，业绩快报归母净利润在预告区间内，符合预期。Q4单季度收入15.6亿元，同比增长15.6%，环比持平，Q4单季度归母净利润1.88亿元，同增长49.2%，环比下滑59%。我们认为环比下滑主要是因为Q4客户产品销量周期性波动带来公司产能利用率波动所致。同时公司需要在19年摊销5000万股权激励费用。公司全年整体研发投入占收入的比率达到8%左右，进一步加大了对基础材料和基础技术的研究。
增发30亿进一步加码射频前端
公司拟增发30亿投资射频前端器件、5G及天线组件、无线充电模组项目。公司在saw滤波器持续取得突破，公司此前入股瑞强通信，进一步提高公司射频前端产品的市场占有率。公司5G天线及组件是传统优势领域，产品能力深受客户认可；公司无线充电模组产品均面向全球知名移动终端客户，此次增发有助于公司进一步扩充产能，巩固自身在射频前端卡位。
射频龙头持续加大研发，布局不断完善
研发方面，美国圣地亚哥研究院的成立，为公司高性能5G天线的持续领先，为公司射频材料、6G的研发打下了技术基础。在产能扩充方面，公司完成常州、越南等重要生产基地的建设，其产能正在陆续释放，为公司未来业务发展奠定产能基础。在业务拓展方面，公司5G天线、LCP器件、无线充电、BTB、射频前端器件等多个重要产品线均取得了突破，各项业务的发展均持续保持上升势能。
一站式、泛射频格局初现，新一轮高成长在即
公司定位一站式、泛射频，入股瑞强通信之后布局更加完善，同时公司公告增资德清华莹，将有利于进一步完善滤波器等射频前端业务的布局，有利于提升公司的综合竞争力。5G时代预计射频前端器件量价齐升，大客户天线以及EMIEMC屏蔽材料单机价值量持续提升，公司作为射频龙头有望持续受益本轮升级趋势。
三、投资建议
我们预计公司19-21年收入为51.3、74.5、98.1亿元，归母净利润为10.2、14.0、18.5亿元，对应估值48、34.7、26.4倍，若不考虑股权激励费用，我们预计19-20归母净利润为10.7、15.5亿元，参考Wind一致预期2020年卓胜微78.1倍、三安光电44.9倍，我们认为公司当前仍然处于低估，给予“推荐”评级。
四、风险提示：
中美贸易摩擦加剧、消费降级、大客户技术变革不及预期、下游竞争加剧
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