中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
三諾生物(300298)
核心觀點
公司2019年業績略低於預期，主要系對海外子公司PTS計提商譽減值所致，有望隨其扭虧而消除。需關注公司剔除非經常性因素後2019年淨利潤同比保持穩定增長，主業穩健，2020年擺脫非經常性因素負累後業績彈性或可觀，維持“買入”評級。
公司發佈2019年業績預告，商譽減值拖累下當年業績低於預期。公司預告2019年實現（未經審計，下同）歸母淨利潤2.33-3.10億元，同比-25%~0，低於此前我們的預期。主因為公司對全資子公司PTS進行商譽減值測試，預計計提2,500-5,000萬元，剔除該因素後業績符合預期。
預計海外公司2020年非經常因素將消除，扭虧有望。海外全資子公司PTS2019年內因新建印第安納波利斯新生產大樓落成，新產能尚未完全達產及轉移期間相應管理費用提升等階段性非經常因素拖累，預計2019出現虧損，基於此計提商譽減值。我們預計2020年隨著以上階段性因素消退，PTS扭虧有望，預計短期內商譽減值不會進一步計提。參股海外公司Trividia2019年對母公司的投資收益影響約-6,000萬元至-7,500萬元，主要為美國經銷商主動降庫存影響，隨著當前中美貿易形勢基本穩定，2020年同樣有望扭虧。
血糖監測主業持續穩健，關注醫院端發力及POCT新增長點。根據公司業績預告區間，若不考慮海外公司造成的上述減值及投資收益因素，則公司業績中值可達3.72億元（業績預告中值2.72億元，資產減值2,500萬至5,000萬元，Trividia投資收益-6,000萬至-7,500萬元），相較2018年母公司2.75億元淨利潤增長35%以上，昭示公司血糖監測主業仍處於強勁增長態勢，我們認為這是更需關注的積極要素，且若海外公司2020年如期扭虧則表現出更高業績彈性。同時，公司開拓醫院端市場前期投入已達一定規模，預計醫院端市場即將發力並加速貢獻利潤。POCT方面，公司的AGEs檢測儀、三諾分鐘診所、iCare多功能檢測儀有望藉助分級診療的大趨勢快速進入基層POCT大藍海市場並放量，帶來新一輪的業績高成長。
風險因素：血糖儀在醫院市場銷售不及預期；POCT產品放量不及預期；海外子公司經營形勢未達預期。
投資建議：公司是國內血糖監測領域絕對龍頭，血糖監測主業持續穩健且料在醫院端發力在即，POCT多個優質新品將迎來放量貢獻業績，2020年海外公司有望擺脫非經常因素扭虧，合力下預計2020年業績彈性可觀。因非經常性商譽減值計提，下調公司2019-2021年EPS預測至0.47/0.73/0.84元（原為0.57/0.75/0.86元），維持“買入”評級。
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