在降準利好的扶持下，A股仍難改被關“小黑屋”的命運。而“定向降準”未能力挽狂瀾，就是因為國內外兩大不確定性風險，淹沒了A股投資人的“小確幸”——
就國內環境而言，投資人當前最關心的“貨幣政策是否轉向寬鬆”的討論，還沒開始，就被打了一記耳光：只不過打臉的不是“央媽”，而是她的“大閨女”：國開行！
拖累6月25日A股先漲後跌的一大變量，就是市場上關於“國開行對棚改資金，PSL‘一刀切’”的傳聞，不僅導致地產股“突然死亡”，也拖累原本受益於“定向降準”的銀行股，也不得“留院觀察”……
儘管當日晚間國開行相關人士出門“澄清”，只是“調整棚改方式和節奏”，並沒有“一刀切”，但面對上半年“零增長”的PSL增速，以及“審批權”上收總行，整個市場都不淡定，對“定向降準”帶給A股的些許“利好幻想”，立馬“一風吹”……
事情是這樣的……25日市場傳聞稱，
國開行棚改項目合同審批權收歸總行，今年將以實物安置為主。對此，國家開發銀行新聞辦公室透露：截至5月末，開行今年發放棚改貨幣貸款4369億元，有力支持了棚改續建及2018年580萬套新開工項目建設。目前各項工作正在有序展開。
根據中國社會科學院世界經濟與政治研究所經濟發展室主任徐奇淵的測算：2018年1季度，PSL增量是3038億，比2017年同期的1632億幾乎增長了一倍。
但分析結合國開行官方給出的數據，估算出2018年2季度PSL增量與去年同期相比，增速幾乎為0，與一季度翻一番的數據形成鮮明對比。
據瞭解，從今年年初開始，地方棚改辦和國開行的合同審批權就已經上移，執行口徑為：新增項目謹慎受理，存量項目仍舊執行，但也要視具體情況來區分，國開行今日給出的數據也大致可以對應了從年初開始的這一調整。
此外，部分地方國開行易地扶貧搬遷
已經全部暫停，棚改項目審核權限也已做了調整，預計新增項目審核會相對嚴格。……
分析稱，此次棚改項目審批暫停，或與財政系統整治地方政府負債有關。棚改貨幣安置專項資金主要由國開行提供，各地方的省級融資平臺負責統借統還。
根據現有規定，地方政府的棚改融資不屬於政府一、二、三類債務，不在地方債置換範疇，而屬於其他類。上述國開行人士表示，不排除相關部門在調研後，將地方政府的棚改項目融資視為隱性債務，需要控制其總量。
“棚改貸款是從2014年興起的，按照三年期限，從2017年開始有很多項目需要政府開始償還本金了，壓力之大顯而易見。”上述國開行人士稱。
今年3月，財政部和住房城鄉建設部聯合發佈《試點發行地方政府棚戶區改造專項債券管理辦法》，意在“堅決遏制地方政府隱性債務增量，有序推進試點發行地方政府棚戶區改造專項債券工作”。
在上述國開行人士看來，支持地方政府發行棚戶區改造專項債券，實際上也是為了讓地方政府能夠“喘一口氣”，發債償還前期銀行貸款。
另外，值得注意的是，今日國開行表態中，提及發放棚改貨幣貸款支持2018年580萬套新開工項目建設，但這一580萬套中，已開工和未開工的項目，是否未來有區別對待的政策變化，國開行並未說明，尚有待於進一步觀察地方執行的情況及差異。
這幾年，最讓人意外的是，在嚴密調控之下，去年三四五線城市還是出現了房價大漲。為何在許多庫存壓頂、人口淨流出、經濟競爭力弱的小城出現了普遍的房價上漲？
這裡面的奧秘就是棚改貨幣化安置疾速推進。2016年棚改貨幣化安置消化庫存2.5億平方米，佔全年商品房銷售面積15%。2017年的數據尚未公佈，但貨幣化安置比例會大幅提高，棚改戶購房面積佔比可能會接近20%。
正是這一場人為製造的天量購房需求，棚改戶大規模集中入市直接導致了2017年三四五線城市房地產銷售火爆，房價狂飆。
如今，在決策層“年中總結、很可能調整下半年相關政策”的敏感時刻，國開行“很可能是奉命”做了“預調微調”……
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