4月2日，涪陵榨菜發佈2018年第一季度業績預告修正公告，即2018年第一季度預計歸屬於上市公司股東的淨利潤變更為1.05億元~1.334億元；預計同比增長率更為65%~110%。結合2017年收益數據，各板塊業績貢獻的比重，以及其多年來的併購計劃，可以確認涪陵榨菜臨近產業“天花板”。
涪陵榨菜力求通過併購改變此產業瓶頸，但遺憾的是，多次因項目流產而不得實現。反倒是因為一系列經營需要成了一隻“鐵公雞”，引來這邊散戶不滿，那邊大股東及高管紛紛減持套現。
“市場佔有率沒有準確數字”
涪陵榨菜主要從事榨菜、泡菜和其他佐餐開味菜等方便食品的研製、生產和銷售，其中烏江系列榨菜、惠通系列泡菜是公司主導產品。
4月2日，涪陵榨菜發佈2018年第一季度業績預告修正公告，即2018年第一季度預計歸屬於上市公司股東的淨利潤從此前的1.47億元~1.72億元，變更為1.05億元~1.334億元；預計同比增長率從130%~170%變更為65%~110%。
也就是說雖然原材料青菜頭2018年的價格比2017年有所下降，但並未帶來業績大幅增長。
變更後，利潤增長率與2017年全年的增長率持平。
涪陵榨菜2017年財報顯示，公司2017年實現營業收入15.2億元，同比增長35.64%;歸屬於上市公司股東的淨利潤4.14億元，同比增長61%。
這其中，榨菜貢獻了84.48%的營收。相反其在2015年通過收購惠通得來的泡菜系列產品僅貢獻8.11% 的營收；同時涪陵榨菜2014年推出的海帶絲和蘿蔔乾等新產品，僅佔營業收入的7.02%，兩類產品對公司的營收貢獻都十分有限，效果均有待進一步檢驗。
而2017年的增長少不了大單品榨菜單價提升的推波助瀾。資料顯示，2017年2月涪陵榨菜為緩解榨菜原料和包裝物等原材料上漲帶來的成本壓力，上調了80g和88g榨菜主力9個單品的產品到岸價格，提價幅度為15%-17%，這直接致使2017年第三季度收益超過2016年全年。有統計顯示，此次提價已是2008年以來涪陵榨菜的第四次提價，累計漲幅已超過150%。
無論收益數據，還是涪陵榨菜最近的品類擴張都表明，在消費升級的過程中，涪陵榨菜正處在一個瓶頸期，臨近產業“天花板”。
業內總結認為，涪陵榨菜所在行業區域性較明顯，主要集中在重慶、浙江及四川等地，且該行業屬於由於准入門檻較低，烏江、惠通、錢橋、 辣妹子、魚泉、吉香居、味聚特等品牌聚集，導致產業競爭激烈，行業內大多數企業利潤水平不高。榨菜產品一直沒有跳出整個產業低端化的模式。
甚至涪陵榨菜回答投資者提問時表示，榨菜市場參與的企業眾多，且多是一些中小企業，市場佔有率沒有一個官方的精準數據。其稱五年前專業機構調研結果顯示公司市場佔有率在13%~15%左右，這幾年公司發展態勢很好，根據公司對市場和行業的判斷，預計目前市場佔有率超過20%，但不是準確數字。
計劃項目多次流產
涪陵榨菜試圖繼續通過併購等方式擴大產品線，以實現轉型，尋求新的利潤增長點。
在惠通之後，涪陵榨菜2016年曾籌劃收購“國內某調味品生產企業90%以上股權”，但兩個半月之後終止了收購。該公司董事長周斌全曾透露，2016年還嘗試過收購東北一家大醬企業，但因為“種種原因雙方沒達成一致”。
但這阻擋不了涪陵榨菜頻頻進行產業鏈擴張，掩飾不了其力攬狂瀾的動機。
受制於原材料產地限制，2017年9月15日涪陵榨菜打算以自有資金約7.6億元在遼寧省錦州濱海新區投資建設年產5萬噸蘿蔔食品生產線項目，其認為該項目有利於擴大產能，年稅後利潤可達6000 萬元。而2017年12月25日卻發佈公告稱，在落實協議過程中，因發現錦州濱海新區暫不具備實施該項目有關事項的條件，重慶市涪陵區國資委明確要求暫時停止實施該項目，公司經反覆考慮論證決定暫停實施5萬噸蘿蔔食品生產線建設項目。
針對此次項目暫停，涪陵榨菜董秘韋永生稱，主要原因是框架協議落地中涉及的具體條款尚未達成一致。不過有涪陵榨菜人士稱主要是因為環保方面的問題沒有得到解決。實際上榨菜製作過程會存在醃製液、生產廢水、鍋爐煙塵、廢渣和噪聲等因素，環保問題一直是涪陵榨菜發展中的大問題。
涪陵榨菜再次受挫，但它“越挫越勇”！
2017年末涪陵榨菜著手收購味之濃和四川恆星100%股權，兩者主要經營豆瓣醬等調味品。公告顯示，四川恆星2016年和2017年實現的淨利潤(未經審計)分別為-520.67萬元和196.37萬元；四川味之濃2015年和2016年實現的淨利潤(未經審計)分別為-325.19萬元和-216.13萬元。
根據公告，四川恆星100%股權的預估值約為17600萬元，預估增值率約為95.87%；四川味之濃100%股權的預估值約為3900萬元，預估增值率約為695.88%。經綜合考慮和交易各方初步協商，四川恆星和四川味之濃100%股權分別作價1.936億元和0.429億元，均較預估值上浮10%。以此計算，兩家企業100%股權交易作價合計2.365億元。
深交所針對收購標的業績虧損、增值率較高，以及上市公司與標的資產是否存在關聯關係等11個方面提出了問詢。
3月28日涪陵榨菜發佈了關於終止該發行股份購買資產事項暨公司股票復牌的公告。
涪陵榨菜稱，失敗的原因是無法解決同業競爭問題，“收購標的四川恆星與關聯單位郫縣恆星存在同業競爭。 為了避免此問題，上市公司提出將郫縣恆星注入上市公司或者轉讓給無關聯第三方，在注入或者轉讓之前，委託上市公司管理，但是相關方與郫縣恆星所有股東就上述處理方式的時間安排和主要條款等內容未能達成一致。”
收購計劃再次流產！
鐵公雞一隻多年分紅少
值得注意的是計劃項目多次流產，不但沒能募集到資金，反而不得不額外承擔律所、會所等服務費。據涪陵榨菜透露收購味之濃和四川恆星項目時所產生的中介費用根據雙方所作約定各自承擔一半。然而其項目失敗遠不止這一個，又會白白流失多少費用呢？
收購事項也無形中使涪陵榨菜的現金流淨額表現不佳，遠低於行業平均。
2017年全年涪陵榨菜經營現金流淨額5.23億，同比增長29.78%。行業平均經營現金流淨額7.21億，同比增長22.52%。回顧更早的2014年—2016年，涪陵榨菜經營現金流淨額分別為1.09億元、2.45億元、4.03億元；行業平均為3.84億元、3.48億元、5.88億元、7.21億元。
與此對應的，2017年全年涪陵榨菜資產負債率22.4%，同比增長18.27%；同期行業平均資產負債率31.95%，同比增長-7.05%；連同兩者2014年—2016年的數據看來，涪陵榨菜資產負債率在逐年增加，行業平均則在走低。
很明顯，收購失敗，搭了服務費，還解決不了新的業績增長點，或還影響在資本市場的溢價。
對於多次收購未果，投資者再也按捺不住了，紛紛上陣詢問起涪陵榨菜。
“請問以高溢價收購的豆瓣醬項目的依據是什麼，看好項目哪一點，有把握盈利嗎？”
“是不是收購標的味之濃和四川恆星確實有問題，或者就像傳說的有利益輸送？”
……
涪陵榨菜在回答投資者相關提問時只稱，能否通過整合既保證上市公司對標的公司的控制力又保持標的公司原有競爭優勢並充分發揮併購的協同效應，具有不確定性。涪陵榨菜如此回應雖為自己併購或併購失敗推脫了責任，但瓜分了投資者的分紅卻成鐵定事實，這也是投資者憤怒的原因之一。
“收購標的的營收情況並不理想，建議管理層考慮如果收購低成長資產（比榨菜產品要差的）還不如把利潤分給股東。 ”
“未分配利潤快超過10億了，不考慮回報一下股東？”
“以後是否會考慮加大分紅比例？”
……
查閱歷年年報可知，涪陵榨菜儘管業績有一定程度上漲，但一直都是低分紅與高額的未分配利潤，難免讓股東有一絲遺憾。
根據財務報表信息，涪陵榨菜的未分配利潤從2015年開始大幅增長。2015年涪陵榨菜未分配利潤4.86億元，但2016年未分配利潤增至6.52億元，2017年這一數字增至9.73億元。
而2017年度派息預案顯示，涪陵榨菜擬向全體股東每10股派發1.5元現金，按停牌前收盤價16.77元計算，股息率僅為0.89%。2016年，該公司分紅方案為10股派1元現金，按2016年末的股價計算，股息收益率僅為1.13%。
就公司派息較少，涪陵榨菜在年報中稱，剩餘利潤作為未分配利潤繼續留存公司，用於支持經營需要。其對投資者前述質問依然稱公司會按照經營狀況及發展階段確定分紅比例！
股東頻頻拋售套現
涪陵榨菜陷入產品單一、遭遇瓶頸、擴張併購、少分紅、併購失敗、單品仍單一、走不出瓶頸期的怪圈。另一面撈不到好處的股東們，尤其是大股東該套現的都紛紛出手了。
1月3日，涪陵榨菜發佈公告稱，減持計劃實施期間董事趙平共計減持公司股份 13.68萬股，佔公司總股本比例0.0173%。本次減持計劃期限屆滿後，趙平有公司股份 173.03萬股，佔公司總股本比例0.2192%；4月2日涪陵榨菜董監高相關人員向思潔減持5400股。
實際上，其第二大股東也多次減持！
涪陵榨菜3月21日晚間公告，公司持股3786.7萬股（佔比4.7972%）的股東北京一建，計劃在4月16日至7月14日期間，以集中競價方式減持公司股份789萬股，佔公司總股本的0.9995%。
截至該公告披露日，東兆長泰（東兆長泰持有北京一建51%股權）持有公司股份數量為3128.89萬股，佔公司總股本比例為3.9638%， 北京一建及其一致行動人東兆長泰合計持有公司股份數量為 6915.62萬股，佔公司總股本比例為8.7611%。北京一建和東兆長泰仍為公司持股5%以上股東。
北京一建的減持動作早就顯現。
涪陵榨菜6月4日公告稱，擬通過大宗交易減持1578萬股，佔公司總股本比例1.9991%，通過集中競價減持422萬股，佔公司總股本比例0.5346%，合計共減持 2000萬股。2017年8月15日公告顯示，北京一建於2017 年7月6日至8月11日期間通過深交所大宗交易及集中競價方式累計出售了公司無限售流通股股份1840萬股，佔本公司總股本比例2.331%。根據2017年9月20日公告，北京一建已減持萬2000 萬股股份，佔公司總股本比例2.5337%，此次減持變現金額約2.2億元。至此，北京一建與其一致行動人東兆長泰仍共同持有涪陵榨菜 8.9637%的股份。
據悉，東兆長泰首次減持涪陵榨菜，選擇了2015年上半年股市高潮，變現4.7億元；第二次、第三次減持分別在2016年11月，2016年12月，合計變現1.53億元。
東兆長泰9年前（2007年底）一筆8502萬元的股權投資，東兆長泰以及控股子公司北京一建2015年、2016年、2017年三次已經累計減持涪陵榨菜4548萬股，減持金額約8.47億元。
值得注意的是，2015年8月東兆長泰因違反法律規定減持的行為曾被證監會通告。
2017年全年，涪陵榨菜股價最低見到8.39元，不少股東已經選擇落袋為安。
涪陵榨菜2017年8月11日公告，公司監事會主席肖大波已減持公司股份72.97萬股，佔公司總股本比例0.0924%。 截至本公告披露日前，肖大波持有公司股份 226.1萬股，佔公司總股本比例0.2864%；2017年9月8日，張婭減持5200萬股股份，減持後不再持有該公司股份；根據涪陵榨菜2017年11月16日公告，公司副總經理賀雲川於2017年11月13日共減持公司股份40萬股，佔公司總股本比例 0.0507%。 截至本公告披露日前，賀雲川持有公司股份 126.90萬股。
其在2017年四季度停牌前，也被多隻基金聯手減持。根據年報，原本在2017年三季度末持有710萬股的匯添富美麗30基金在2017年四季度減倉，退出前十大流通股東之列。相應的，涪陵榨菜也消失在該基金的前十大重倉股之列。
而結合基金定期報告，華泰柏瑞盛世中國和華泰柏瑞健康生活雖然不在涪陵榨菜前十大流通股東之列，但在2017年三季度末的持股數量僅次於匯添富美麗30，分別持有587萬股和530萬股。2017年四季度末兩隻基金均進行了減持，分別減倉了90萬股和159萬股；匯添富優勢精選、鵬華先進製造、長城環保主題原本在2017年三季度末持有498萬股、265萬股和200萬股並重倉涪陵榨菜的基金，在2017年四季度末也均進行了減倉，不再重倉持有。
更早的2016年，該公司高管聶川、董事向思潔、董事趙平、董事周斌全均存在不同程度的股票減持。
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