在上週全球股市和商品市場大幅度下跌之後，本週一廣大投資者終於看到了行情止跌反彈的跡象，當日除了小部分商品期價仍在底部振盪以後，大部分商品期價出現了上漲，其中豆粕期價漲幅較大，盤中表現較為“搶眼”。
中信建投期貨農產品首席分析師田亞雄告訴期貨日報記者，2月26日，阿根廷農業部暫停了豆粕的出口登記，有分析人士預測未來阿根廷豆粕的出口關稅將大幅上調，此前預估從30％調升至33％。目前，阿根廷是全球最重要的豆粕出口國，佔全球豆粕出口的40.51％，而巴西和美國分別佔24.72％和19.61％。此消息出現後，CBOT豆粕主力合約期價連續走高，漲幅達4.5％，預期未來同樣會提振國內豆粕價格。與此同時，新冠肺炎疫情加速了油脂的下跌趨勢，當前國內油粕比的牛市或已確定拐點，油粕比已回落至2.18，創出2019年9月以來新低，且預期有望跌破2.0關口。另外，上週末有消息稱所非洲豬瘟疫苗研製成功，這或將加速生豬存欄量恢復的步伐，利於豆粕超跌反彈。
據中糧期貨研究院高級經理白傑介紹，阿根廷農產品出口的註冊暫停激起了國際大豆市場的一小圈“浪花”，雖然事情發展的方向難以捉摸，當前市場僅是停留在猜測層面，但我們仍有必要對阿根廷大豆產業的發展態勢做出解析。
上週，阿根廷農業部在一份聲明中表示，週三暫停農產品出口登記，直至另行通知。有貿易商稱此舉可能預示著穀物出口關稅的大幅提高。在此之前，有阿根廷政府官員稱，大豆出口關稅可能會提高，這也意味著農戶的收入將減少。目前，阿根廷大豆出口關稅為30％。如果農產品出口關稅大幅提高，美國大豆和豆粕出口可能受益，這也提振了美豆和美豆粕市場表現。
阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口國，豆粕年出口量3000萬噸左右，約佔全球總出口量的45％。豆油年出口量600萬噸，約佔全球豆油總出口量的50％。阿根廷龐大的出口規模與其國內大豆壓榨產業發展程度及物流有較大關係。截至目前，南美地區對全球的大豆供應鏈大部分由大型的跨國公司組織和參與，這些大型的跨國集團在衡量了南美地區大豆主產國的政治管理制度、經濟發展水平和物流便利度後，認為阿根廷在大豆加工業方面成本效率更高，規模化的投資建設強化了這種優勢。生產效率方面，較高的技術水平、規模化的生產加工設備和低廉的加工成本，使得阿根廷大豆壓榨廠的生產效率更高，阿根廷壓榨廠的平均規模已經高於其他壓榨能力領先國家。
物流方面，一是阿根廷大豆產區到其國內大豆加工廠的平均距離約為巴西的三分之一左右，國內物流成本低；二是阿根廷國內大豆加工企業密集地分佈在巴拉那河沿岸，國際物流便利。儘管南美諸多的大豆產地均面臨物流及運輸等問題，但阿根廷相較其他國家而言更有優勢。阿根廷通過出口大豆加工品，把握了有較高附加值的大豆加工鏈，為其國內經濟注入了活力，然而優勢的大豆加工鏈並沒有給農戶和生產者帶來豐厚的利潤。
阿根廷的比較優勢是農業，農業的發展在很大程度上決定著阿根廷經濟發展，阿根廷農業GDP佔全國GDP的30％左右。阿根廷的產業90％由以農業為主的第一產業和以本土礦產加工企業，以及相對有技術含量的外資企業為主的第二產業構成，其餘部分主要為文體娛樂行業，集中且單一的產業結構造成阿根廷進口依賴度很高，大部分的製造業產品來源於進口，導致該國外匯儲備消耗很多，在大規模的國內收支逆差之下，阿根廷比索承受巨大壓力，阿根廷國際收支持續惡化，是導致阿根廷比索下跌的導火索之一。由於外匯儲備嚴重不足，阿根廷政府只能通不斷借入外債來穩定外匯儲備，債務問題進一步加劇。在中央集權的財政制度下，從農業產業抽取租金在政治上更加有力可圖，農業出口稅與外匯管制招致了農牧業集團和相應階層的強烈不滿，示威遊行和罷工接連不斷，阿根廷政府的做法在全世界都在補貼農業的時代顯得格格不入。
阿根廷政府每年稅收中有約10％來自於的農產品貿易中，而農產品貿易中絕大部分是大豆及其產品，在貨幣持續貶值的環境下，美元結算的大豆更加保值，如果沒有大豆，阿根廷貨比索可能會進一步貶值。政府徵收高額的出口稅，導致阿根廷農民競爭壓力巨大，很難在大豆種植中獲得收益，很多農戶將土地出租經營，阿根廷農場面積在過去的幾十年中越來越大，經營者也只能不斷增強農場的工業化水平，通過提高生產效率來獲得競爭力，國家機構和農產品生產行業的對抗關係也在不友好的發展環境中逐漸形成。
“由於阿根廷農業部暫停了農產品出口登記，當前阿根廷穀物出口基本停滯，其實際影響需要持續跟蹤事件發展情況。”白傑說。
另據瞭解，阿根廷穀物銷售已於陷入停滯，阿根廷農業部本週三將暫停穀物出口登記，禁止穀物出口商簽署新協議。預計阿根廷相關部門最快本週將大豆出口關稅從30％上調至33％。目前，阿根廷不但財政赤字，而且還處於經濟衰退和主權債務重組的風潮中。困擾阿根廷穀物行業的長期不確定性將令全球穀物貿易面臨風險。
豆粕價格表現“搶眼”：部分油廠停售不報價
據瞭解，在週一豆粕期現貨價格的不斷走高過程中，部分油廠或貿易商停止了豆粕銷售且不再對外報價，主要原因是當日早些時候部分油廠的報價較低。
廣西南寧市資深豆粕貿易商易老師介紹說，市場上漲主要對高蛋白豆粕影響較大，當日廣西地區高蛋白豆粕就出現了停售現象，但低蛋白豆粕市場供應正常。
中信建投期貨農產品高級分析師牟啟翠針對週一連粕強勢破位上行，如連粕主力5月合約期價漲幅達2.72％，以及市場出現油廠停售不報價現象分析說，當前油廠惜售主要出於三個方面的考慮，一是預計美豆反彈概率大，背景是本季度巴西大豆豐產兌現，供應對價格影響下降。與此同時，未來一週阿根廷中部天氣高溫乾旱，或影響灌漿期大豆生長。另外，中國境內企業提交採購免加徵關稅美豆申請是從3月2日開始，加上政府批覆時間，企業採購免加徵美豆時間可能在3月中旬後，美豆中期出口依然看好。二是3月中上旬到港進口大豆量不足，預計未來兩週油廠壓榨量在160萬-165萬噸，且當前36萬噸豆粕庫存處於歷史低位，供應端無壓力，油廠有挺價依據。三是飼料消費預期提振市場多頭氣氛。因3月1日哈爾濱獸研所在核心期刊上發佈成功創制非洲豬瘟弱毒活疫苗的文章，這有助於國內非洲豬瘟疫情的控制，生豬補欄預期樂觀。
生豬補欄有希望：非洲豬瘟疫苗研製成功消息滿天飛
近日，雖然飼料、養殖等企業復工後，一些飼料企業上調了飼料產品特別是生豬飼料價格，但很多生豬養殖戶補欄的熱情較高。究其原因，一是當前生豬出欄與豬肉價格較高，二是非洲豬瘟疫苗研製成功消息滿天飛讓他們看到了希望。
據記者瞭解，在河南鄭州市的一些超市，品牌豬肉價格依然較高，其中質量較好的五花肉零售價格在45元/斤。因此，飼料企業上漲生豬飼料價格100元/噸左右、雞鴨飼料價格50元/噸左右打擊不了養殖戶補欄的積極性。
特別值得關注的是，有媒體報道稱，非洲豬瘟疫苗研製成功，這讓生豬存欄量持續增長有了希望。據瞭解，中國農業科學院哈爾濱獸醫研究所在SCIENCE CHINA Life Sciences（《中國科學：生命科學》英文版）在線發表了題為”A seven-gene-deleted African swine fever virus is safe and effective as a live attenuated vaccine in pigs”的研究論文，一株人工缺失7個基因的非洲豬瘟弱毒活疫苗對家豬具有良好的安全性和有效性。基因缺失減毒活疫苗被認為是非洲豬瘟疫苗最有希望的研發技術策略。研究人員以我國第一株非洲豬瘟病毒分離株Pig/HLJ/2018為骨架，利用同源重組技術構建了一系列具有不同基因缺失的重組病毒。通過在豬體內進行的系統的致病力、免疫原性和免疫保護性試驗，遴選出一株具有7個基因缺失的病毒（HLJ/18-7GD）符合弱毒活疫苗安全性標準，可對非洲豬瘟強毒的致死性攻擊提供有效免疫保護。
業內人士認為，非洲豬瘟疫苗如果真的研製成功，那麼養殖企業與大大小小的養殖戶就可以及早地準備補欄了，不用再擔心受非洲豬瘟病毒的干擾了。目前，國內能繁母豬數量不斷得到恢復，豬糧比仍處在高位，加上玉米和豆粕價格也處在歷史低價區，生豬養殖利潤還是較為可觀的。
田亞雄表示，非洲豬瘟疫苗研製成功或首先刺激養殖戶將商品母豬留種做三元母豬的積極性，從母豬仔需8個月到可繁育狀態，母豬從妊娠到產仔則需要114天左右，豬仔斷奶需21—35天，所以母豬一年可育大約2.4胎，豬仔大約需要6個月左右時間，體重漲至120千克出欄。雖然疫苗並未提及用於商用的時間表，但邊際好轉出現，按此推算今年4季度末到明年2季度或出現國內生豬存欄的快速增長，今年2季度初出現存欄低位，並逐步恢復。此外，在國內新冠肺炎疫情期間受調運難，運力緊張等因素約束，國內的生豬補欄進度緩慢，這或在未來出現明顯改觀，AFS和新冠肺炎疫情逐步可控的趨勢下，生豬的補欄預期將快速被市場認可，後期豆粕、菜粕和玉米等消費看漲，且超跌的蛋白粕有望開啟反彈，建議投資者考慮豆粕2009合約的虛值看漲、菜粕2005合約、玉米2009合約的逢低佈局。
本文源自期貨日報
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