光大證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中炬高新(600872)
事件：2020年2月28日，中炬高新發布2019年業績快報，報告期內公司實現營業收入46.75億元，同比+12.20%；營業利潤9.31億元，同比+16.58%；利潤總額9.28億元，同比+17.09%；實現歸母淨利潤7.18億元，同比+18.19%；公司業績符合市場預期。
調味品主業逐漸發力，美味鮮營收淨利改善明顯。根據業績快報，我們估算2019Q4公司實現營業收入/歸母淨利潤11.44/1.72億元，同比提升+14.20%/+41.65%，增速較2019Q3環比變動-0.73pcts/+19.33pcts；分子公司來看，美味鮮2019F/2019Q4實現營業收入44.68億元/11.11億元，同比+15.98%/19.16%,其中Q4單季增速較Q3環比提升4.86pcts，創近兩年新高；2019F/2019Q4美味鮮實現歸母淨利潤7.29億元/1.86億元，同比+27.61%/61.36%,其中Q4單季增速較Q3環比提升大幅43.83pcts；美味鮮盈利能力穩步提升，2019F毛利率/淨利率分別為39.56%/16.32%，同比+0.36/+1.49pcts。其他業務方面，我們推算Q1-Q4單季確認收入分別為0.64/0.66/0.43/0.33億，呈下降趨勢。整體看寶能入駐以來進一步強化了公司對調味品業務的聚焦力度，對內加大管理人員和業務骨幹激勵力度、對外加快渠道佈局速度，2019Q4美味鮮營收端和淨利端的經營數據佐證了公司基本面正在發生的積極改善。
疫情不改公司中長期的成長邏輯。疫情對公司衝擊主要來自兩個方面：其一，受生產工人復工推遲的影響，公司當前產能離正常水平仍有差距，影響出貨量；其二，銷售端看，B端受制於餐飲停業明顯承壓，C端受制於物流網絡中斷導致短期供需結構失衡。從長期來看，本輪疫情將進一步加快行業洗牌速度，公司有望憑藉不斷強化的品牌知名度和渠道拓展力度進一步提升市場集中度。
盈利預測與投資評級：綜合考慮疫情的影響以及公司經營層面的改善，我們下調公司2020年營收和淨利潤預測，並上調2021年營收和淨利潤預測。預測公司2019-21年營收為46.75/52.71/63.28億元（前次46.95/53.87/61.71億元）；2019-21年營收為7.18/8.37/10.87億元（前次7.11/8.7910.27億元）；2019-21年EPS為0.90/1.05/1.36元，當前股價對應PE為42/36/28X，維持“買入”評級。
風險提示：食品安全問題，宏觀經濟下滑，品類拓展不及預期。
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