中信證券1月23日發佈對保利物業的研報，摘要如下：
公司躋身行業龍頭，管理層銳意進取。公司在央企物管公司中排名第一（根據中指院排名），在管面積達到2.6億平米，合同面積達到4.5億平米，產業線涵蓋住宅，寫字樓和公建，城市服務等。公司核心管理層在保利體系內從業多年，履新公司後銳意進取，極富創業意識。
大平臺決定豐厚價值。我們預計，母公司保利發展在2019-2021年可總計交付約7000萬平米，這是公司業績增長的高確定性保障。依託管理創新，科技應用和母公司協同，我們預計公司毛利率將進一步提升。眼光獨具選擇“大物業”賽道，適合公司自身特點，前途遠大。城市服務等“大物業”細分賽道，有毛利率較低，單位合同初始價值量較低的缺點，但特別適合國企出身，住宅物業品牌影響力較之頂級同行有差異的公司。這是因為，大物業管理賽道短期受益於後勤保障社會化，公共服務專業化，訂單彈性巨大，賽道競爭不激烈，公司有先發優勢。且區別於住宅物業，在這個賽道併購意義重大，單位客戶的價值挖潛空間更加巨大。公司極力提升“大物業品牌”的市場影響力，在進取假設之下，我們預計公司到2021年，第三方非住宅物業貢獻的收入將佔物業服務收入約30%，此後還將繼續顯著攀升。行業特點和公司自身發展階段特徵要求我們給出基準和進取兩種不同情形的業績預測。公司雖然歷史上沒有開展較大規模併購，但細分賽道有明顯的併購機會和協同效應，公司賬面有充裕的資金。和住宅賽道不同，我們認為非住宅領域的併購往往增厚公司價值。行業而言，和住宅不同，城市服務訂單極富彈性，缺乏確定性。且公司稅收優惠，成本節約等事項仍有極大的不確定性。因此，我們給予公司兩個不同情形下的盈利預測。風險提示：公司品牌影響力尚不穩固。城市服務初始盈利能力不佳的風險。公司發展空間巨大，首次給予“增持”的投資評級。長期而言，公司是我們最看好的“大物業賽道”行業龍頭公司。在基準情形下，我們給予公司2019/2020/2021年4.97/7.64/10.66億元（為人民幣，除非特別說明，下同）的盈利預測（如首頁）。在進取情形下，我們預計公司2019/2020/2021年歸母盈利4.97/9.37/14.41億元。我們盈利預測，目標市值，則以基準情形來進行預測，參考可比公司綠城服務，中海物業，招商積餘，新大正等的估值情況，我們給予公司2021年30倍PE的估值，給予公司360.0億港元的目標市值，合65.05港元/股的目標價。當前股價57.75港元，首次覆蓋，給予“增持”的投資評級。
關注同花順財經微信公眾號(ths518)，獲取更多財經資訊
閱讀更多 同花順財經 的文章
關鍵字: 國創上頭條 伴隨成長的中國味品牌 2019你為誰驕傲
