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本文作者
張旭 / 李樞川
摘要
◆重要事項
財政部已下達2020年可提前下達的全部新增地方政府債務限額。證監會正式發佈修訂後的《再融資規則》。
◆重要數據
1月CPI同比上漲5.4%，前值4.5%；PPI同比增長0.1%，前值降0.5%。2019年全國一般公共預算收入同比增長3.8%，支出同比增長8.1%。1月份汽車銷量同比降18%，新能源汽車銷量同比降54.4%；目前汽車整車企業復工率約32%，全年汽車市場發展形勢不容樂觀；全國乘用車零售同比下降21.5%，為2005年以來最差增速，環比則下降20.8%；新能源乘用車批發銷量同比下降51.3%。
◆高頻數據
本週農產品批發價格200指數先升後降，基本與上週末持平；豬肉平均批發價50.09元/公斤，周內上升0.44元/公斤，上升幅度不大；28種重點監測蔬菜平均批發價5.69元/公斤，周內呈下降態勢。截至24日南華工業品指數較上週下降42.52點，下降明顯。截至14日全國高爐開工率達到62.71%，比上週下降1.38個百分點，繼續呈下降態勢；本週日均發電耗煤量37.59萬噸繼續呈下降態勢，但本週減少幅度不大。
◆流動性監測
本週央行市場累計進行1萬億逆回購操作，有1.28萬億元逆回購到期，淨回籠2800億元。下週央行公開市場有1.22萬億元逆回購到期。本週銀行間質押回購加權利率整體呈下降態勢，R001利率持續下降；上海銀行間同業拆放利率持續下降，期限越短下降幅度越大。
◆債市運行
本週一級市場共發行利率債29只，實際發行總額2201.6億元，其中地方政府債11只，發行地區全部為北京，發行金額692億元。一級市場下週計劃發行利率債28只，計劃發行金額1673.45億元，其中地方政府債21只，發行金額763.35億元。本週債仍在疫情影響之中，短端收益率持續下行，長端利率在週一明顯下降後，後三天則處在震盪態勢，週五出現回調。
◆風險提示
後續基本面改善不達預期。
重要事項
1、2月11日財政部提前下達2020年新增地方政府債務限額8480億元，其中一般債務限額5580億元、專項債務限額2900億元。加上此前提前下達的專項債務1萬億元，共提前下達2020年新增地方政府債務限額18480億元。
2、2月14日證監會正式發佈修訂後的《再融資規則》：取消創業板非公開發行股票最近一期末資產負債率高於45%及連續2年盈利的條件；將再融資批文有效期從6個月延長至12個月；鎖定期由36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月，且不適用減持規則的相關限制。
重要數據
1、2月10日國家統計局公佈1月份CPI和PPI數據。1月CPI同比上漲5.4%，前值4.5%。1月PPI同比增長0.1%，前值降0.5%。
2、2月10日財政部公佈2019年財政收支情況。2019年全國一般公共預算收入同比增長3.8%，其中中央增長4.5%；地方增長3.2%；稅收收入增長1%；非稅收入增長20.2%。2019年全國一般公共預算支出同比增長8.1%。其中中央增長6%，地方增長8.5%。
3、1月份汽車銷量194.1萬輛，同比降18%，其中新能源汽車銷量4.4萬輛，同比降54.4%；目前汽車整車企業復工率約32%，汽車行業短期受影響大於2003年，全年汽車市場發展形勢不容樂觀。1月全國乘用車零售169.9萬臺，同比下降21.5%，為2005年以來最差增速，環比則下降20.8%；1月新能源乘用車批發銷量4.5萬臺，同比下降51.3%。
高頻跟蹤
1、通脹跟蹤
本週農業部發布的農產品批發價格200指數先升後降，截至2020年2月14日，基本與上週末持平（上升0.69點）。
截至2020年2月14日，農業部發布的豬肉平均批發價50.09元/公斤，周內上升0.44元/公斤，上升幅度不大；28種重點監測蔬菜平均批發價5.69元/公斤，周內呈下降態勢。截至2020年2月14日，南華工業品指數2209.41點，較上週下降42.52點，下降明顯。南華螺紋鋼、焦煤、黑色以及原油指數分別報1028.83、1531.38、1409.42、924.12，分別比上週變動22.10、53.43、56.05、7.47點，各種指數均有所提升。
2.2、工業生產跟蹤
截至2月14日，全國高爐開工率達到62.71%，比上週（64.09%）下降1.38個百分點，繼續呈下降態勢；發電耗煤方面，本週日均發電耗煤量37.59萬噸（上週37.61萬噸），本週日均量繼續呈下降態勢，但本週減少幅度不大。
流動性監測
本週（2月10日-2月14日），央行市場累計進行1萬億逆回購操作，有1.28萬億元逆回購到期，淨回籠2800億元。
下週央行公開市場有1.22萬億元逆回購到期，其中2月17日有1萬億元逆回購到期，2月18日有2200億元逆回購到期。
本週銀行間質押回購加權利率整體呈下降態勢，R001利率持續下降。截至2月14日， R001加權平均利率為1.36%，較上週變動-49.7bp；R007加權平均利率為2.23%，較上週變動2.7bp；R014加權平均利率為2.38%，較上週變動-13.3bp；R3M加權平均利率為3.04%，較上週變動-29.6bp。
本週上海銀行間同業拆放利率持續下降，期限越短下降幅度越大。截至2020年2月14日，上海銀行間同業拆放利率方面，SHIBOR隔夜為1.26%，較上週變動-53.7bp；SHIBOR7天為2.23%，較上週變動-7.3bp; SHIBOR14天為2.10%，較上週變動-18.9bp；SHIBOR 3M利率為2.56%，較上週變動為-18.8bp。
債市運行
1、本週發行利率債29只，下週28只
本週（2月10日-2月14日）一級市場共發行利率債29只，實際發行總額2201.6億元，其中地方政府債11只，發行地區全部為北京，發行金額692億元。
一級市場下週（2月17日-2月21日）計劃發行利率債28只，計劃發行金額1673.45億元，其中地方政府債21只，發行金額763.35億元。
2、二級市場：期限利差有所走闊
本週債市短端收益率持續下行，長端利率在週一明顯下降後，後三天則處在震盪態勢，週五出現回調。
1）週一（2月10日）國債期貨高開震盪收盤漲跌不一，10年期主力合約跌0.06%；銀行間現券主要利率債收益率下行1-2bp；資金面相對寬鬆，主要回購利率多數下行。
2）週二（2月11日）企業陸續開始復工，現券期貨均出現調整。國債期貨全線明顯收跌，10年期主力合約跌0.36%；銀行間現券收益率上行4-5bp；資金面寬鬆局面不改，隔夜回購加權利率逼近1.5%。
3）週三（2月12日）債市處在弱勢震盪行情，銀行間主要利率債收益率上行不足1bp，信用債買盤依然很強；資金維持寬鬆格局，隔夜加權利率在1.50%附近。
4）週四（2月13日）現券收益率窄幅波動不足1bp，資金面依舊充裕，隔夜回購利率跌破1.5%後小幅下行。
5）週五（2月14日）國債期貨大幅收跌，10年期主力合約跌0.45%，銀行間現券收益率上行3bp左右；銀行間資金面充沛，主要回購利率全線下行。
截至2020年2月14日，國債方面，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分別較上週變動-9.1bp、6.1bp、6bp、-0.5bp至1.96%、2.86%、3.47%、3.51%，短端利率繼續下降，長端利率稍有回調。
地方政府債方面，AAA1年期、AAA10年期、AAA-1年期、AAA-10年期收益率分別較上週變動-9.1bp、-1.7bp、-9.1p、-1.7bp至2.18%、3.14%、2.24%、3.20%；整體變動一般。
國開債方面，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分別較上週變動-6.4bp、6.0bp、6.0bp、-0.6bp至2.00%、3.28%、3.88%、3.93%。進出口債方面，1年期、10年期收益率分別較上週變動-10.9bp、2.2bp至1.98%、3.40%。農發債方面，1年期、10年期收益率分別較上週變動-8.6bp、1.4bp至1.99%、3.38%。
風險提示
後續基本面改善不達預期。
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