聯合評級工商二部
周珂鑫 張文韜 趙天慧
由於宏觀經濟環境不同，本次新冠肺炎疫情對鋼鐵行業的影響程度與2003年SARS存在差異。鋼材供需方面，新冠肺炎疫情目前對鋼材供應影響不大，但基建和房地產開工延遲、下游機械和汽車等行業復工延遲導致鋼材需求減少，運輸不暢導致鋼材出庫銷售受到影響，鋼材庫存增加，短期內鋼材價格承壓下行。隨著疫情的緩解和解除，下游行業陸續復工，運輸恢復通暢，鋼材價格有望得到修復。考慮到疫情結束後，逆週期調控政策很有可能陸續出臺，鋼材價格在中長期有望保持穩定，甚至存在價格上升可能。
一、SARS疫情對鋼鐵行業影響回顧與對比
2003年SARS疫情對鋼鐵行業影響較小，當前宏觀經濟和鋼鐵行業環境與2003年差別較大，SARS和新冠肺炎疫情對鋼鐵行業的影響程度可能不同
2003年，國內宏觀經濟處於快速發展階段，國內生產總值（不變價）同比增長10%，固定資產投資完成額同比增長28.40%。宏觀經濟形勢良好和基礎設施建設增速快導致國內鋼材需求旺盛，全年鋼材市場呈現“量增價揚”局面。2003年1-4月，國內主要鋼材品種價格逐月上升，主要品種鋼材價格同比增幅均在10%以上；5-9月，國內鋼材進入調整階段，但冷熱薄板僅在5、6月出現大幅下跌，建築鋼材和熱軋中厚板價格在二三季度整體仍呈上升走勢，且主要鋼材價格仍高於上年同期和年初水平；10月份之後，受需求端和成本端影響，各鋼材價格再次呈現較大幅度上升。整體看，受宏觀經濟快速增長影響，2003年SARS疫情對鋼鐵行業影響較小。
2019年，國內生產總值（不變價）同比增長6.10%，固定資產投資完成額同比增長5.40%，宏觀經濟和固定投資增速相對2003年下降明顯。鋼鐵行業在經歷產能過剩、供給側改革後，鋼鐵行業運行整體保持平穩，2019年底鋼材價格指數106.10，較年初的106.23變動不大，但較2018年的高點122.98仍有明顯下降。整體看，當前鋼材供給相比2003年較為寬鬆，鋼材價格穩中有降。
此外，不同於2003年SARS疫情自3月蔓延，農民工已正常返程，建築工地正常開工，本次疫情的延遲復工防護措施在春節期間實施，春節前後終端需求基本停滯，復工延遲、運輸受阻會導致鋼廠庫存和社會庫存出現快速累積。疊加當前宏觀經濟增速較低，疫情結束後鋼材價格的修復速度也會較SARS時期緩慢。
二、新冠肺炎疫情對鋼鐵行業供需及價格的影響
新冠肺炎疫情並未導致國內鋼鐵企業大規模被動減產
受近年環保限產政策影響，部分鋼鐵企業在供暖季結束前原本就處於減產、限產或停產階段，一季度高爐開工率在全年中處於較低水平。2020年2月第一週，全國高爐開工率64.09%，環比下降2.62個百分點，同比下降1.66個百分點，高爐開工率下降幅度較小，疫情未導致鋼鐵企業大規模被動減產。
新冠肺炎疫情目前對鋼鐵行業原料成本影響不大
原材料方面，受煤礦復工進度和汽運物流影響，短期內焦煤焦炭供應偏緊，呈供需雙弱的局面，目前市場價格較為穩定，但如果焦煤主產地的復工和運輸恢復情況不及預期，焦煤焦炭價格存在上升可能。鐵礦石價格指數從去年高點的883.00回落至644.60，截至2月7日，鐵礦石45港口總庫存環比累庫204.87萬噸，預計近期港口鐵礦石庫存將在疫情影響下持續累庫，且不排除後期鋼廠進行主動減產，鐵礦石價格進一步下行。
新冠肺炎疫情導致短期內鋼材庫存快速增加、鋼材價格承壓下行。隨著疫情的緩解和解除，下游行業陸續復工，考慮到基建對穩增長的作用及宏觀經濟調控政策，鋼材價格在中長期有望保持穩定甚至存在價格回調可能
復產復工推遲、返程不暢、返程隔離措施導致房地產和基建開工時間延遲、施工進度放緩，同時導致下游汽車、機械行業產量下行，鋼材出口規模可能也會受到疫情影響，導致鋼材市場需求短期甚至一季度內下降。疊加產成品運輸不暢影響，鋼材社會庫存增加、累庫時間延長，節後一週（2月3-6日）鋼材社會庫存[1]較上週增加129.91萬噸，較上月增加730.81萬噸。下游需求和運輸兩方面因素會導致鋼材價格在短期內承壓下行，2月7日國內鋼材價格指數103.86，較節前1月23日的105.48有所下降。
隨著疫情的緩解和解除，
基建和房地產陸續開工、下游產業復產復工，短期的產業鏈供需波動會得到調整修正。近日，多部門多地已密集下發“復工令”，要求推動重大項目、重大工程和具備條件的行業企業儘快復工復產。2月8日，交通運輸部印發通知，要求加快公路水運工程復工，除湖北省和其他疫情防控任務較重地區外，氣候條件符合施工要求的，力爭2月20日前復工。各地要按照2020年全國交通運輸工作會議確定的投資目標任務，全面推進規劃項目“應開盡開、能開快開”。此外，國家發改委近日印發通知，部署各地依託全國投資項目在線審批監管平臺加強投資項目遠程審批服務。重大項目和工程的復工將有助於鋼材下游需求的恢復。
經濟調控政策方面，“非典”時期國內採取了相應的貨幣政策和財政政策穩定經濟發展，央行政策方面對疫情影響較大的行業和地區適當信貸傾斜，財政方面緊急下達針對疫情防控相關建設項目的資金，對受疫情影響較明顯的行業減免政府性基金和稅收。本次新冠肺炎疫情發生後，為維護疫情防控特殊時期銀行體系流動性合理充裕和貨幣市場平穩運行，2020年2月3日中國人民銀行開展了1.2萬億元公開市場逆回購操作投放資金，確保流動性充足供應，銀行體系整體流動性比去年同期多9，000億元。2020年2月12日，中共中央政治局常務委員召開會議，指出要加大宏觀政策調節力度，針對疫情帶來的影響，研究制定相應政策措施，要更好發揮積極的財政政策作用，加大資金投入，保障好各地疫情防控資金需要。會議強調，今年是全面建成小康社會和“十三五”規劃收官之年，各級黨委和政府要努力把新冠肺炎疫情影響降到最低，保持經濟平穩運行和社會和諧穩定，努力實現全年經濟社會發展目標任務。
根據目前已採取的政策措施，從中長期看，為應對疫情導致的宏觀經濟下行，未來政策方面將會加強逆週期調節，基建刺激等政策會使鋼材需求得到明顯的恢復，從而對鋼材價格形成支撐作用，鋼材價格在中長期有望保持穩定甚至存在價格回調可能。
三、展望
新冠肺炎疫情導致短期內鋼材價格承壓下行，當前經濟形勢下，鋼材價格的修正可能較2003年緩慢。如果疫情未能在一季度得到有效控制，導致鋼材價格持續下降，鋼鐵企業有可能主動減產，從而抑制鋼材價格的大幅下降。
新冠疫情解除後，前期推遲的消費和投資需求會有所釋放，經濟會出現補償性恢復，但在宏觀經濟增長緩慢的背景下，恢復力度和程度可能有限。因此，隨著新冠疫情危急狀況的不斷緩和，經濟恢復將成為最重要的政策目標政策，基礎設施建設投資很有可能成為穩增長的措施。中長期看，鋼材下游需求有調控政策的支撐，鋼材價格尤其是建築鋼材價格仍有望保持穩定甚至上升，具體價格變動情況需持續關注經濟政策調控力度和節奏。
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